2021-02-27 伯克希尔哈撒韦2020年度报告

伯克希尔的业绩表现对比标普500指数

巴菲特致股东信全文

根据美国通用会计原则（GAAP），伯克希尔在2020年赚得净利润425亿美元。其中，经营利润219亿美元，持股中已实现的资本收益为49亿美元，来自持股浮盈的未实现净资本收益为267亿美元，部分子公司及关联公司拖累公司减记110亿美元。所有这些都是税后数据。

经营利润是最重要的，即使它不是我们GAAP利润中占比最大的分项。伯克希尔将重点聚焦在增加这部分收入，以及收购大型的、处在有利位置的业务，但去年，我们这两个目标都没有实现：伯克希尔没有进行大规模收购，经营利润减少了9%。不过，通过留存收益和回购大约5%的股票，我们确实提高了伯克希尔的每股内在价值。

与资本利得或损失（无论已实现还是未实现）相关的两个GAAP收益组成部分每年都在反复波动，它们反映了股市的震荡。无论现在的数据怎么样，我和我的长期合作伙伴查理·芒格都坚信，随着时间的推移，伯克希尔源于投资的资本收益将是可观的。

正如我多次强调的那样，查理和我将伯克希尔持有的大量上市公司股票（截止到去年底价值2810亿美元）视为一个企业集合。我们并不掌控这些公司的日常运营，但我们确实按某一比例分享了它们股票的长期增长。不过，在会计处理层面上，那部分收益并没有计算在伯克希尔的收益中，只有这些投资标的支付给我们的股息才会被记录在账。根据GAAP，我们投资所得的巨额浮盈都没有反映出来。

但是，看不见不应该代表不存在，那些未被记录在账本中的收益往往正为伯克希尔创造价值——非常多的价值。被投资的企业利用留存资金扩大业务、展开收购、偿还债务，通常还会回购股票（这一行为增加了我们在他们未来收益中所占的份额)。正如我们去年在股东信中指出的那样，留存收益在历史上推动了许多美国企业的发展，当年对卡内基和洛克菲勒起作用的方法，多年来对数百万股东也起到了神奇的作用。

当然，一些我们投资的企业也会令人失望，它们利用留存收益的方式几乎不会使公司价值得到增加；但也有一些企业会超额完成任务，其中少部分企业表现得非常出色。总而言之，我们预计自己在伯克希尔非控股公司（即我们的股票投资组合）留存的巨额收益中所占的份额，最终会给我们带来等量或者更多的资本利得。过去56年来，这一愿景不断地实现了。

GAAP数据的最后一个组成部分——那笔难看的110亿美元减记——几乎完全量化了我在2016年犯下的一个错误——那一年，伯克希尔收购了精密铸件公司（Precision Castparts），我为这家公司付出了过多代价。

没有人以任何方式误导过我，我只是对精密铸件公司的名义盈利潜力过于乐观了。去年，整个航空工业的不利发展暴露了我的错误判断，航空工业是他们最重要的客户来源。

精密铸件公司其实是一家很好的公司，是其相关领域中的佼佼者。这家公司的首席执行官Mark Donegan是一位充满激情的管理者，和被我们收购之前一样，他一如既往地投入了大量精力，有他管理公司，我们感到很幸运。

到现在我都依然坚信，当年自己的判断是正确的，即随着时间推移，精密铸件公司将在其投入的净有形资产中获得丰厚的回报。但是，我在判断它未来的平均收益上出错了，因而也就错误地计算了合理的收购价格。

精密铸件公司绝不是我所犯的第一个类似错误，但是个很严重的错误。

牵引我们这条船的两根绳索

伯克希尔经常被贴上“大型联合企业”的标签。这是一个消极的词汇，用于指拥有大量业务不相干的公司。为了说明我们与“大型联合企业”有何不同，让我带您回顾一下金融史。

长时间以来，大型联合企业常常谋求整体收购一家企业。但这种策略带来了两个显著的问题。

首先，大多数真正伟大的企业没有兴趣让任何人接管它们。因此，大型联合企业只能将收购重点放在不太重要、缺乏持久竞争优势的公司上，因而，“收购池”里充斥着平庸的企业，不是一个适合钓肥鱼的池塘。

然后，当大型联合企业集团涉足这个充斥着平庸企业的地方，却往往发现自己需要支付惊人的溢价才能诱捕猎物。一些聪明的大型联合企业集团想出了解决溢价问题的方法：他们先自己炮制一只价值大幅高估的股票，然后用这种虚胖的股票来替代货币，去完成最终的高价收购。（打个比方吧，就是用我两只价值5000美元的猫，买你的一只价值10000美元的狗。）

通常，推高估值的工具包括高超的营销手段，以及“富有想象力”的会计处理技巧。这些工具程度轻的也就只是骗人的把戏，程度重的则会越界成为欺诈。当这些伎俩成功后，大型联合企业集团将自己的股价推高，比方说达到3倍于其商业价值，以便为想要收购的公司提供2倍于其价值的估值。

这种盛世幻象可以持续很长时间。华尔街喜欢从这些交易中赚到的佣金，媒体也喜欢公司讲得这些五彩斑斓的故事。某种程度上，一只被吹大的股票的价格飙升本身就是幻象变成现实的证明。

当然，当潮水最终褪去的时候，我们会发现许多商业“皇帝”在裸泳。金融史上有着太多的商业大佬，许多人最初被记者、分析师和投资银行家奉为商业天才，但他们创造出来的东西最终却成了商业垃圾。

大型联合企业集团的声誉因此声名狼藉。

查理和我希望伯克希尔是一个多元化集团，各个业务（或者部分业务）良好运转，拥有优秀的管理者。至于伯克希尔是否控制了这些公司，对我们来说并不重要。

我花了一段时间才醒悟过来，但查理最终说服了我：拥有一家优秀企业的非控股部分，比100%控股一家边缘企业艰难度日更有利可图、更令人愉快，工作量也少得多。

基于这些原因，伯克希尔只对部分业务拥有控制权，对部分业务则不控股。查理和我将评估公司的长期竞争优势、管理能力和特长以及价格，把您的资金投入到我们认为最有意义的领域。

如果这种策略只需要我们很少的努力甚至不需要努力，那就更好了。商业活动和跳水比赛不一样，不需要表演高难度动作来得分。正如罗纳德·里根（Ronald Reagan）所说：“据说努力工作不会让人死亡，但要我说，为什么要冒险呢？”

家族“珠宝”，以及我们如何让您的“宝石”增值

在A1页，我们列出了伯克希尔的子公司，这是一系列企业构成的组合，总计拥有36万名员工。您可以在本报告后面的10-K页中阅读更多具体信息。本报告第7页列出了我们拥有部分股权但不控股的公司，这种业务组合当然也是非常庞大且多样化的。

然而，伯克希尔的大部分价值来自4家公司，其中3家我们控股了，另外一家只有5.4%的股份。这四家我们都视作珍宝。

价值最大的是我们的财产/意外保险业务，过去53年来，它一直是伯克希尔的核心资产。我们的保险公司大家族在保险领域是独一无二的，他们的经理Ajit Jain也是如此，他早在1986年就加入了伯克希尔。

总的来说，保险公司这艘“航母”运营的资金远远超过全球任何竞争对手。这种财务实力，再加上伯克希尔每年从其非保险业务获得的巨额现金流，使我们的保险公司们能够安全地遵循一种对绝大多数保险公司都不可取的重股权投资策略。出于监管和信用评级的原因，绝大多水竞争对手只能将重点放在债券上。

但是，现在债券也不是好的投资。你能相信10年期美债的收益率到去年年末时为0.93%，比最早能找到的数据1981年9月的15.8%下降了94%吗？在某些重要的大国，比如德国和日本，投资者从数万亿美元的主权债务中获得的回报居然是负数。全世界的债券投资者——无论是养老基金、保险资管还是退休金——都面临着暗淡的未来。

一些保险公司以及其他债券投资者，可能会试图转向购买高风险发行人的债券来获取回报。然而，投资高风险公司债并不是低利率环境下的正确做法。三十年前，很多曾经辉煌一时的储蓄和贷款行业最终毁灭了，部分原因就是无视这句话。

伯克希尔现在拥有1380亿美元的保险浮存金——这些资金不属于我们，但我们依然可以拿去做配置，无论是债券、股票还是美债之类的现金等价物。浮存金与银行存款有一些相似之处：现金流每天都有资金进出，总量几乎不变。伯克希尔持有的巨额现金可能会在未来多年内都保持在目前的水平附近，而且从累积的角度来看，对我们来说是没什么成本的。当然，这个令人高兴的结果可能会改变——但是，随着时间的推移，我喜欢我们现在拥有的胜算。

我在每年给你们的信中反复地解释我们的保险业务，有些人可能会说我是喋喋不休、没完没了。因此，今年我希望更多的新股东通过阅读2019年报告的相关部分——刊载于A-2页——来了解我们的保险业务和浮存金。你们了解我们保险活动中存在的风险和机遇是十分重要的。

我们第二大最有价值的资产是伯克希尔对BNSF铁路公司的100%控股（按货运量衡量，BNSF是美国最大的铁路公司），第三大最有价值的资产是我们对苹果公司5.4%的持股权。第四大资产的是我们对伯克希尔·哈撒韦能源公司（BHE）91%的所有权。我们拥有的是不同寻常的公用事业公司，在我们拥有21年的时间里，它的年度营收从1.22亿美元增长到了34亿美元。

关于BNSF和BHE，我将在这封信的后面有更多的话要说。不过，现在我想重点谈谈伯克希尔定期使用的一种做法，以提高您对“四大控股企业”以及伯克希尔拥有的其他资产的兴趣。

去年，我们回购了相当于80998股的A类股，在回购过程中花费了247亿美元，这使你们在伯克希尔所有业务中的所有权增加了5.2%，而你甚至不必动自己的账户。

按照查理·芒格和我长期以来的标准，我们进行了这些回购，因为我们相信，这些回购既能提高股东的每股内在价值，又能为伯克希尔公司可能遇到的任何机会或问题是提供充足的资金。

我们绝不认为伯克希尔的股票应该以任何价格回购。我之所以强调这一点，是因为美国公司的首席执行官们都更愿意在自家公司股价上涨时回购，而不是在股价下跌时。但我们的做法恰恰相反。

伯克希尔对苹果的投资生动地说明了回购的力量。我们从2016年末开始购买苹果股票，到2018年7月初，持有苹果股票略多于10亿股（经拆股调整）。我指的是伯克希尔普通账户中持有的投资，不包括后来出售的一笔非常小的单独管理的苹果股票。当我们在2018年年中完成收购时，伯克希尔的普通账户持有苹果5.2%的股份。

我们的持股成本是360亿美元。从那时起，我们都享受定期分红，平均下来每年大约7.75亿美元，而且在2020年，我们还通过减持一小部分头寸额外进账110亿美元。

虽然卖了一点点股票，但你猜怎么着？伯克希尔目前持有苹果5.4%的股份！这个持股比例增长对我们来说是没有成本的，因为苹果公司不断回购股票，从而大大减少了流通股数量。

这还不是所有的好消息。过去两年半，我们还回购了伯克希尔的股票，你们现在间接拥有的苹果公司股票和未来收益比你在2018年7月时多出了整整10%。

这种令人愉快的动态收益仍在继续。伯克希尔去年以来回购了创纪录的股票，未来可能进一步减少流通股数量。苹果公司也公开表示有意回购。随着这些减持的发生，伯克希尔的股东不仅会在我们的保险集团、BNSF和BHE中拥有更大的利益，而且会发现他们对苹果的间接所有权也在增加。

虽然回购使股票在市场上慢慢地少了，但随着时间的推移，收益会变得很丰厚。这一过程为投资者提供了一种简单的方式，并让他们拥有不断扩大的业务。

正如Mae West向我们保证的那样：“太多的好事可以发生，太棒了。”

投资

下面我们列出了我们在截至去年年末市值最大的15项普通股投资。我们剔除了公司持有的卡夫亨氏325442152股，因为伯克希尔是控股集团的一部分，因此必须使用“权益”法对该投资进行核算。在他们的资产负债表上，伯克希尔在GAAP下持有卡夫亨氏的股份价值为133亿美元，代表着伯克希尔在卡夫亨氏截至2020年12月31日经审计净资产中所占的份额。不过请注意，当时我们的股票市值只有113亿美元。

*不包括伯克希尔养老基金子公司持有的股份。

**这是我们的实际购买价格，也是我们的计税基础。

***包括100亿美元的西方石油公司（Occidental Petroleum）的投资，包括优先股和用于购买普通股的认股权证，目前估值为90亿美元。

“双城记”

美国到处都有成功的故事。自美国诞生以来，那些有理想、有抱负、却往往只有微薄资本的人，通过创造新东西或用旧东西改善顾客体验，取得了超出他们梦想的成功。

查理和我走遍全国，与这些人或他们的家人相见。我们的征程从1972年在西海岸购买See’s Candy糖果公司开始。一个世纪前，Mary See开始推出一款她用特殊配方重新发明的古老产品。在她的商业计划中，还有一些态度友好的销售人员的有趣零售店。她在洛杉矶开的第一家小专卖店最终变成了几百家，遍布整个西部地区。

今天，See女士的产品依旧吸引着客户，同时为成千上万的男女提供终身就业机会。伯克希尔的工作就是不干涉公司的成功。当企业生产和分销一种非必需的消费品时，顾客就是老板。100年后，顾客向伯克希尔传递的信息依然明确:“不要乱动我的糖果。”

让我们横穿美国来到华盛顿特区。1936年，Leo Goodwin和妻子Lillian开始相信，汽车保险——通常从代理商手中购买的标准化产品——可以以低得多的价格直接出售（给终端消费者）。两人拿着10万美元，与拥有1000倍甚至更庞大资本的大型保险公司展开了较量。政府雇员保险公司(后来简称为GEICO)此后成立了。

幸运的是，我在整整70年前就意识到了这家公司的潜力。它立刻成为了我的初恋（投资类的）。接下来的故事大家都知道了：伯克希尔最终成为了GEICO的100%股权持有人，这家84岁高龄的公司一直在调整——但没有改变——Leo和Lillian当初的愿景。

不过，这家公司的规模发生了变化。1937年，也就是GEICO运营的第一个完整年度，它完成了238288美元的业务。去年，这一数字是350亿美元。

如今，许多金融、媒体、政府和科技都位于沿海地区，人们很容易忽视美国中部发生的许多奇迹。让我们聚焦两个区域，它们为美国全国各地的人才和雄心提供了令人惊叹的例证。

你将不会惊讶于我从奥马哈开始。 1940年，毕业于奥马哈中心高中(也是Charlie、我父亲、我第一任妻子、我们的三个孩子和两个孙儿的母校)的杰克·林格沃特(Jack Ringwalt)决定用125000美元的资金创办一家财产/意外保险公司。

杰克的梦想是荒诞的，他的小公司——有点被夸张地命名为“国家赔偿公司”（National Indemnity）——要与大型保险公司竞争，而这些保险公司都拥有充足的资本。此外，这些竞争对手凭借遍布全国、资金雄厚，通过历史悠久的当地代理商网络牢牢地捍卫着自己的地位。

与GEICO不同的是，在杰克的计划中，国家赔偿公司将使用任何接受它的代理机构，因此在收购业务中没有成本优势。为了克服这些可怕的障碍，国家赔偿公司将重点放在了被大公司认为不重要的“古怪”风险上。这一策略出人意料地成功了。

杰克诚实、精明、讨人喜欢，还有点古怪，尤其不喜欢监管机构。每当他对监管感到厌烦时，他就会有卖掉公司的冲动。

幸运的是，有一次我就在附近。杰克喜欢加入伯克希尔的提议，于是我们在1967年做了一笔交易，只用了15分钟就达成了协议。我都从没要求过账目审计。

如今，我们的国家赔偿公司是世界上唯一一家准备为某些巨大风险承保的公司。并且没错，它的总部仍在奥马哈，距离伯克希尔总部只有几英里。

这些年来，我们又从奥马哈地区收购了四家企业，其中最著名的是内布拉斯加家具城(NFM)。该公司的创始人罗斯·布卢姆金(Rose Blumkin)在1915年以一名俄罗斯移民的身份来到西雅图，她既不会读英语也不会说。几年后，她定居在奥马哈，到1936年，她攒下了2500美元，用这笔钱开了一家家具店。

竞争对手和供应商忽视了她，并且他们的判断在一段时间内似乎是正确的：第二次世界大战让她的生意停滞了。1946年底，公司的净资产仅增长到72264美元，现金只有50美元（没打错字）。

然而，有一笔无价的财富没有在1946年的数字中记录下来: 布卢姆金夫人的独子路易·布卢姆金(Louie Blumkin)在美国军队服役四年后加入了这家店。在诺曼底登陆后，路易参加了诺曼底奥马哈海滩的战斗，并因在Bulge战役中受伤而获得了紫心勋章，最终在1945年11月乘船回国。

一旦布卢姆金夫人和儿子路易重聚，就没有什么能阻止NFM。在梦想的驱使下，母亲和儿子起早贪黑地工作，结果是他们创造了一个零售业奇迹。

到1983年，两人已经创造了价值6000万美元的商业公司。那一年，在我生日那天，伯克希尔收购了NFM 80%的股份，而且还是没有审计账目。我依赖布卢姆金的家族成员来经营企业；今天，经营者已经是第三代和第四代人了。需要指出的是，布卢姆金夫人每天都在工作，直到103岁——在我和查理看来，要说在这个年纪退休，那太荒谬了。

NFM目前拥有美国最大的三家家居用品商店，尽管NFM的门店因为新冠疫情关闭了六周多，但这三家商店在2020年都创下了销售记录。

这个故事的后记说明了一切:当布卢姆金夫人的一大家人聚在一起过节吃饭时，她总是要求他们在吃饭前唱首歌。她的选择从未改变过：Irving Berlin的《上帝保佑美国》(God Bless America)。

让我们往东前往田纳西州的第三大城市诺克斯维尔。在那里，伯克希尔拥有两家引人注目的公司——克莱顿住宅(Clayton Homes)(100%持股)和试点旅行中心(Pilot Travel Centers) (目前持股38%，但到2023年将达到80%)。

每一家公司都是由一位毕业于田纳西大学并留在诺克斯维尔的年轻人创立的。两人都没有足够的资金，父母也不富裕。

但是，那又怎样?如今，克莱顿和Pilot的年税前利润都超过了10亿美元。这两家公司共雇用了大约4.7万名员工。

吉姆·克莱顿(Jim Clayton)在经历了几次商业冒险之后，于1956年以小本经营的方式创建了克莱顿住宅(Clayton Homes)。1958年，“大个子吉姆”哈斯拉姆(Big Jim Haslam)以6000美元的价格购买了一个服务站，创建了后来的试点旅行中心(Pilot Travel Centers)。他们后来都带了一个儿子进入这个行业，儿子有着和他父亲一样的激情、价值观和头脑。有时候基因也有魔力。

现年90岁的“大个子吉姆”·哈斯拉姆最近写了一本励志书，讲述了吉姆·克莱顿的儿子凯文是如何鼓励哈斯拉姆一家将Pilot的大部分股权出售给伯克希尔公司的。每个零售商都知道，满意的顾客是商店最好的销售员。当企业易手时也是如此。

当你下次飞到诺克斯维尔或奥马哈上空时，请向克莱顿、哈斯拉姆和布卢姆金斯家族以及遍布美国各地的成功企业家们致敬。这些建设者需要美国的繁荣框架——1789年制定时的一个独特实验——来实现他们的潜力。反过来，美国也需要像吉姆·C、吉姆·H、布卢姆金夫人和路易这样的公民来实现我们的国父们所追求的奇迹。

今天，世界各地有许多人创造了类似的奇迹，创造了惠及全人类的广泛繁荣。然而，在短暂的232年历史中，还没有一个像美国这样释放人类潜能的孵化器。尽管有一些严重的干扰，但我们国家的经济发展一直是惊人的。

除此之外，我们仍保留宪法所赋予我们成为“一个更完美的联邦”的愿望。在这方面的进展是缓慢的、不均衡的，而且常常令人沮丧。然而，我们已经向前迈进，并将继续这样做。

我们坚定不移的结论是：永远不要做空美国。

伯克希尔合伙人企业

伯克希尔是特拉华州的一家公司，我们的董事必须遵守该州的法律。其中一项要求是，董事会成员必须以公司及其股东的最佳利益为出发点。我们的董事们接受这一原则。

此外，伯克希尔的董事们当然也希望公司能取悦客户，培养和奖励36万名员工的才能，与贷款机构保持良好的关系，并被视为我们所在的许多城市和州的好公民。我们重视这四个重要的选区。

然而，这些团体中没有一个在决定股息、战略方向和、首席执行官的选择，或收购和剥离。像这样的责任完全落在伯克希尔的董事身上，他们必须忠实地代表公司及其所有者的长期利益。

除了法律要求之外，查理和我觉得对伯克希尔的许多个人股东负有特殊的义务。在这里，我谈一点个人经历，可以帮助你理解我们不同寻常的依附，以及它是如何塑造我们的行为的。

在伯克希尔任职之前，我通过一系列的合伙人公司关系为许多人管理资金，头三个是1956年建立的。随着时间的推移，这些合伙企业越来越多，变得难以控制。1962年，我们将12家合伙企业合并为一个单位，即巴菲特合伙有限公司（“BPL”）。

到了那一年，我自己的钱，我妻子的钱，几乎都和我许多有限合伙人企业的基金一起投资了。我没有收取薪水或费用。相反，作为普通合伙人，我的有限合伙人只有在确保回报率高于6%的年度门槛后，才给予我补偿。如果回报率达不到这个水平，差额将结转我在未来利润中的份额。（幸运的是，这从未发生过：合伙企业的回报率总是超过6%“门槛”）随着时间的推移，我的父母、兄弟姐妹、姑姑、叔叔、表亲和姻亲的大部分资源都投入到了合伙企业中。

查理在1962年成立了他的合伙企业，经营数量和我一样多。我们两个都没有任何机构投资者，而且我们的合作伙伴中很少有财务成熟的。加入我们企业的人只是相信，我们会像对待自己的钱一样对待他们的钱。这些人——无论是凭直觉还是依靠朋友的建议——正确地得出了结论：查理和我对永久性的资本损失极为反感，除非我们预期能把他们的钱运作得相当好，否则，我们不会接受他们的钱。

1965年BPL收购伯克希尔后，我偶然进入了商业管理领域。后来，在1969年，我们决定解散BPL。年底后，合伙公司按比例分配了所有现金和三只股票，按价值计算最大的是BPL在伯克希尔70.5%的权益。

与此同时，查理在1977年关掉了他的这些合伙人企业。在他分配给合伙人的资产中，包括蓝筹印花公司（Blue Chip Stamps）的主要权益，这是他与伯克希尔和我共同控制的一家公司。这家公司也是我的那些合伙企业解散时持有的三只股票之一。

1983年，伯克希尔和蓝筹印花公司合并，从而将伯克希尔的注册股东基数从1900人扩大到2900人。查理和我希望所有人——新老股东和潜在股东——都站在同一立场上。

因此，在1983年的年度报告中，伯克希尔提出了“主要商业原则”。

第一个原则：“虽然我们的形式是公司，但我们的态度是伙伴关系。”这一点在1983年定义了我们的关系；它还定义了公司的今天。查理和我——还有我们的董事们——相信，这句格言将在未来几十年都会很好地为伯克希尔服务。

伯克希尔的所有权现在分布于五个大的“桶”里，其中一个被我作为“创始人”占据着。我这“桶”肯定是空的，因为我拥有的股份每年都会分配给各种慈善机构。

剩下的四个“桶”里，有两个是机构投资者，每一个都处理着其他人的钱。然而，这正是这些“桶”之间的相似之处：它们的投资程序截然不同。

其中一个机构的“桶”是指数基金，一个庞大的和蓬勃发展的投资世界的一部分。这些基金只求紧贴他们追踪的指数。指数投资者最喜欢的是标准普尔500指数，伯克希尔是其中的一个成分股。应该强调的是，指数基金持有伯克希尔股票的原因很简单，因为它们必须这样做。他们纯粹是“自动驾驶”，买卖股票唯一的目的就是调整“权数”。

另一只机构的“桶”是管理客户资金的专业人士，不管这些资金是属于富人、大学、养老金领取者还是其他人。这些职业经理人有权根据他们对估值和前景的判断，将资金从一项投资转移到另一项投资。这是一项光荣而艰难的职业。

我们很高兴为这种“主动”的团队工作，同时，他们也在寻找更好的地方来配置客户的资金。可以肯定的是，有些经理着眼于长远，交易频率很低。其他人使用计算机程序化算法的经理可以在毫秒微秒内指导股票的买卖。一些专业投资者会根据他们对宏观经济的判断来调整仓位。

我们的第四个“桶”是散户，他们的交易方式与我刚才描述的主动型机构基金经理类似。可以理解的是，当这些散户股东看到另一项让他们兴奋的投资时，他们会把伯克希尔的股票视为可能的资金来源（因而卖出伯克希尔股票）。我们对这种态度没有异议，这与我们看待伯克希尔一些股票的方式类似。

说了这么多，如果查理和我没觉得自己与第五个“桶”有一种特殊的关系，那我们就太没有人性了：第五个“桶”就是数以百万计的个人投资者们。他们相信我们能够代表他们的利益，不管未来会发生什么。他们加入我们，也并不打算离开。他们的心态与我们最初的合作伙伴相似。事实上，我们合伙期间的许多投资者以及/或他们的后代，至今都是伯克希尔的主要股东。

斯坦·特鲁尔森(Stan Truhlsen)就是这些“老兵”的一个典型代表，他是奥马哈市一位开朗慷慨的眼科医生，我们私下也有交情。他在2020年11月13日迎来了自己的100岁生日。1959年，斯坦和其他10名年轻的奥马哈医生与我结成了伙伴关系。他们创造性地将自己的公司命名为Emdee, Ltd。每年，他们都会和我和妻子一起在家里吃庆祝晚餐。

当我们的合伙人在1969年分配伯克希尔股票时，所有的医生都保留了他们得到的股票。他们可能不知道投资或会计知识，但他们知道，在伯克希尔他们将被视为合伙人。

斯坦在Emdee的两名伙伴现在都90多岁了，仍然持有伯克希尔的股票。我们这群人有着惊人的持久性，再加上查理和我分别是97岁和90岁这个事实，这就提出了一个有趣的问题：长久持有伯克希尔股票会让人长寿吗?

伯克希尔不同寻常的和有价值的散户家族可能会增加你对我们不愿讨好华尔街分析师和机构投资者的理解。我们已经有了我们想要的投资者，总的来说，我们不认为他们会被替换掉。

伯克希尔拥有的席位有限——也就是流通股。我们非常喜欢已经占领了它们的人。

当然，“合伙人”也会发生一些变动。不过，查理和我都不希望这太严重。毕竟，谁会寻求朋友、邻居或婚姻的快速转变呢?

1958年，菲利普·费雪（Phil Fisher）写了一本关于投资的极好的书。在书中，他将经营一家上市公司比作经营一家餐厅。他说，如果你在寻找食客，你可以以搭配可口可乐的汉堡或搭配带有异国情调的法国葡萄酒来成功吸引顾客。但费雪同时警告说，你不能随意地更换菜单：你给潜在客户的信息必须与他们进入你的场子后发现的一致。

在伯克希尔，我们提供汉堡和可乐已经56年了。我们珍惜这张票所吸引的顾客。

美国和其他地方的数千万投资者和投机者有各种各样的股票选择，以符合他们的口味。他们将会找到拥有吸引人想法的首席执行官和市场专家。如果他们想要价格目标，管理收益和“故事”，他们不会缺人的。“技术人员”将充满信心地指导他们，告诉他们图表上的一些波动预示着股票的下一步走势。要求采取行动的呼声永远不会停止。

我要补充的是，这些投资者中的许多人会做得很好。毕竟，持有股票在很大程度上是一个“正和博弈”。事实上，假如一个耐心且头脑冷静的猴子通过向标普500成分股投50个飞镖来构建投资组合，随着时间的推移，猴子将享受到股息和资本利得，只要它不受诱惑改变原来的“选择”。

生产性资产，如农场、房地产，当然还有企业所有权，都能产生财富——大量的财富。大多数拥有这些资产的人都会得到回报。所需要的只是时间的流逝、内心的平静、充足的多元化以及交易和费用的最小化。不过，投资者绝不能忘记，他们的支出就是华尔街的收入。不过，和猴子不一样，华尔街的人可不是为了小钱而工作的。

当伯克希尔有空位的时候——我们希望这样的空位很少——我们希望那些了解并渴望我们所提供的服务的新来者能占据这些空位。经过几十年的管理,查理和我仍然无法保证结果。然而，我们可以并确实保证将你们视为合作伙伴。

我们的后继者也将如此。

伯克希尔的数据可能会让你吃惊

最近，我了解到伯克希尔在美国的房地产、厂房和设备（即“商业基础设施”）在GAAP下的估值超过了其他任何一家美国公司。伯克希尔国内“固定资产”的折余成本为1540亿美元。排在第二位的是美国电话电报公司，拥有1270亿美元的房地产、厂房和设备。

这一数字的领先可能并不意味着投资的胜利。有些公司用最少的资产来开展高利润业务，依靠提供商品或服务来扩大销售额，这当然是最好的结果。事实上，我们也拥有一些轻资产业务，但这些业务规模相对较小而且增长缓慢。反而，资产密集型业务可能是不错的投资选择。

事实上，我们非常高兴能拥有BNSF（美国伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司）和BHE（伯克希尔哈撒韦能源公司）：2011年，伯克希尔收购BNSF，当年这两家公司的总收益为42亿美元。2020年对许多企业来说都是艰难的一年，而这两家公司去年的收入达到83亿美元。

BNSF和BHE在未来几十年都需要大量的资本支出。但好消息是，两家公司都可能为增量投资带来匹配的回报。

我们先来看BNSF。该公司铁路运输的非本地货物的吨英里数占全美国（囊括了铁路、卡车、管道、驳船和飞机各个运输方式）的15%。BNSF的装载量远远超过其他任何一家运输公司。

美国铁路的历史令人着迷。150年间，铁路行业经历了大举建设、过度建设、破产、重组和兼并，终于在几十年前趋于成熟和合理化。

1850年运营之初，BNSF仅在伊利诺伊州东北部有一条12英里长的铁路线。如今，它通过一系列收购和合并而形成了390条铁路线。2010年初伯克希尔收购了BNSF，由此BNSF（有了足够的资金）来铺开铁路线网络。自从被我们收购以来，BNSF的铁路业务已经在固定资产上投资了410亿美元，除开折旧费用，投资额达200亿美元。

铁路运输是露天的，不管是极寒天气还是极热天气，不管是沙漠还是山区，不管有没有遇到大规模洪水，火车都必须可靠地运行。BNSF拥有23000英里的铁路，遍布28个州，在这么庞大的铁路系统中，我们必须不惜一切代价实现安全和服务的最大化。

尽管如此，BNSF还是向伯克希尔支付了巨额股息，总计418亿美元。然而，铁路公司只会在满足其业务需要并保留大约20亿美元的现金后才会支付给我们剩下的钱。这种保守的政策允许BNSF以低利率借款，而不依赖伯克希尔对其债务的任何担保。

关于BNSF的另一个说法是：去年，BNSF的首席执行官Carl Ice和二把手Katie Farmer在控制开支方面做了出色的工作，同时度过了业务的严重低迷期。尽管货物运输量下降了7%，但这两家公司实际上还是将BNSF的利润率提高了2.9个百分点。Carl Ice如期在年底退休，Katie Farmer接任首席执行官。你的铁路交给很好的人了。

与BNSF不同的是，BHE对其普通股不派息，这在电力行业是极不寻常的做法。这种政策在我们21年的所有权持有期中一直如此。与铁路不同的是，我国的电力设施需要进行大规模改造，最终的成本将是惊人的。这将在未来几十年内消耗掉BHE的全部利润。我们欢迎这一挑战，并相信增加的投资将得到适当的回报。

让我告诉你一个BHE的努力-它承诺了180亿美元，将重修和扩大一个过时现在覆盖整个西部地区的传输电力的大部分电网。BHE于2006年开始这个项目，预计到2030年完工——是的，2030年。

可再生能源的出现使我们的项目成为社会的需要。从历史上看，长期盛行的以煤为基础的发电靠近巨大的人口中心。然而，风能和太阳能发电的新世界的最佳地点往往在偏远地区。当BHE在2006年评估形势时，不得不对美国西部的电网进行巨额投资，这已不是秘密。然而，只有极少数极具财务实力的公司或政府实体在清点了项目成本后才有能力介入。

值得一提的是，BHE之所以决定采取行动，是基于它对美国政治、经济和司法体系的信任。在显著的收入增加之前，需要先投入数十亿美元。输电线路必须跨越国家和其他管辖区的边界，每个管辖区都有自己的规则和选区。BHE还需要与数以百计的土地所有者打交道，并与生产可再生能源的供应商和将电力分配给客户的远方公用事业公司签订复杂的合同。相互竞争的利益和旧秩序的捍卫者，以及渴望立即建立一个新世界的不切实际的幻想家，必须加入进来。

意外和延误都是肯定的。然而，同样可以肯定的是，BHE拥有管理人才、机构承诺和履行承诺所需的资金。虽然我们的西部输电工程要完成还要很多年，但我们今天正在寻找其他类似规模的工程。

无论遇到什么障碍，BHE都将成为提供更清洁能源的领导者。

年度大会

去年2月22日，我写信告诉你我们计划召开一个盛大的年会。不到一个月，这个计划就被取消了。

由Melissa Shapiro和伯克希尔首席财务官Marc Hamburg领导的总部小组迅速重组，他们的即兴方案奇迹般地奏效了。我也和伯克希尔副董事长之一的Greg Abel一起走上台，面前是一个漆黑的舞台、1.8万个空座位和一台摄像机。我们在“表演时间”开始前45分钟就位，没有彩排。

Debbie Bosanek是我的绝佳助手，她是47年前加入伯克希尔哈撒韦的，当时只有17岁。她做了25张幻灯片，用以展示我在家里收集好的各种事实和数据，还有一个能力很强的幕后计算机和摄制团队，将幻灯片按顺序一一投射到屏幕上。

雅虎直播了年会的整个过程，观众达到创纪录的规模。CNBC的Becky Quick，待在她位于新泽西州的家中，从数千个股东早前提交的问题、以及观众在我和Greg上台的四个小时里通过电子邮件发给她的问题当中，挑选出问题向我们转述。当时我们吃着See的花生糖和软糖，喝着可口可乐。

今年5月1日，我们计划办一场更好的年会。我们仍然将依赖于雅虎和CNBC的完美表现。雅虎通道将于美国东部夏令时间下午1点上线，网址https://finance.yahoo.com/brklivestream。

正式会议将于美东时间下午5点开始，下午5点半结束。早些时候，在1:30-5:00之间，我们会回答由Becky转达的问题。一如既往，我们无法预知会被问到哪些问题。届时请将问题发送到BerkshireQuestions@cnbc.com，雅虎将在5:30后关闭通道。

现在——鼓声响起——一个惊喜！今年我们的会议将在洛杉矶举行……查理将会和我一起在台上参与整整三个半小时的提问环节，回答问题并发表观点。去年我很想念他，更重要的是，你们很想念他。其他两位副董事长，Ajit Jain和Greg Abel，将与我们一起回答有关他们领域的问题。

通过雅虎加入我们，直接把你的难题掷问查理吧！我们会玩得很开心，希望你们也一样。

当然，更好的还是我们有一天能面对面见到你们，我希望那会是2022年。奥马哈市的市民、我们参展的子公司以及我们总部的所有人都迫不及待地想让你们回来，参加一场伯克希尔式的、不折不扣的年度会议。

业务描述

伯克希尔哈撒韦公司（“伯克希尔”，“公司”或“注册人”）是一家控股公司，拥有从事大量不同经营活动的子公司。其中最重要的是基本保险和再保险业务、货物铁路运输业务以及一系列公用事业和能源发电、分销业务。如本文所述，伯克希尔还拥有并经营着许多从事各种活动的其他业务。伯克希尔公司的注册地在特拉华州，公司总部位于内布拉斯加州的奥马哈。

伯克希尔公司的业务管理是建立在异常分散的去中心化基础之上的。几乎没有中心化或统一的职能部门。公司总部很少干涉旗下公司的日常经营活动。伯克希尔管理层主要参与并最终负责重大的资本配置决策、投资活动以及旗下每家子公司首席执行官的遴选。

伯克希尔的高级管理层还负责建立和监控伯克希尔的公司治理实践，包括监控治理工作、运营企业的治理工作，并根据需要参与治理相关问题的解决。伯克希尔的董事会负责确保首席执行官的适当继任者。伯克希尔的商业行为和道德准则强调对道德和遵守法律的承诺，并在其他方面为其员工的道德和法律行为提供基本标准。

截至2020年底，伯克希尔及其合并子公司在全球雇用了约36万名员工。人力资本和资源是伯克希尔公司业务不可或缺的重要组成部分。与伯克希尔分散的管理理念相一致，伯克希尔的旗下子公司为其业务建立了吸引和保留组织内人员的具体政策和做法。此类政策和做法主要涉及：为员工、客户和其他商业伙伴提供安全的工作环境，向员工提供有竞争力的薪酬，包括健康保险、退休福利及激励措施，提供学习和职业发展机会，以及旨在确定合格候选人和促进劳动力多样性和包容性的招聘实践。

保险与再保险业务

伯克希尔的保险和再保险业务是由众多国内外保险公司组成。为全球范围的财产、意外和人寿、事故和健康风险提供保险和再保险服务。截至2020年底，伯克希尔的保险业务雇佣了约5.1万人。

在直接或者基本保险业务中，保险公司承担个人或者组织遭受的损失风险。此类风险可能涉及财产、意外(或责任)、人寿、事故、健康、财务或其他可投保事件。在再保险业务中，再保险公司按照约定，承担部分其他直接保险公司或者再保险公司的业务风险。

再保险合同通常分为契约型合同或特许合同。契约型合同是指对直接保险公司割让出的全部或者部分指定类别风险的再保险，特许合同是指对具体个人潜在风险的再保险。再保险合同又被进一步划分为配额合同或超额合同。在配额合同下，再保险公司按比例分担直接保险公司或再保险公司的保费收入和损失。超额(或非比例)合同是为直接保险公司或再保险公司提供超过约定金额或“免赔额”的全部或部分损失进行赔偿。无论是配额合同还是超额合同，都可以事先设定赔偿上限。

保险和再保险业务通常在全世界都受到政府的监管。除此以外，进入保险和再保险行业实际上没有任何障碍。竞争者可能来自国内也可能来自国外，可以是有执照的也可以是无执照的。从事这一行业的竞争者数量不得而知。保险公司和再保险公司在可靠性、财务实力和稳定性、财务评级、承保一致性、服务、商业道德、价格、绩效、规模、保单条款和承保条件等方面展开竞争。

总部设在美国的保险公司受到其注册地政府和保险监管部门的监管。监管的主要重点是确保保险公司在财务上有偿付能力，以及是否维护了投保人的利益。各州为保险公司规定了最低保证金，并为可开展的业务和投资活动制定了准则。政府有权在条件许可的情况下暂停或撤销公司经营保险业务的授权。政府也对保险公司向股东支付股息以及与附属公司的其他交易方面做出了规定。股息、资本分配和重大金额的交易都需要事先获得监管部门的批准。

在获得执照的地区推广、销售和提供保险服务的公司被称为被承认的保险公司。这些公司的保单条款和费率通常需要获得监管机构的批准。未被承认的保险市场，给那些无法通过监管批准的保险业务提供服务。未被承认的保险，通常被称为“超额和剩余”险种，是由政府承认的剩余险种经纪公司或投保人直接从未被承认的保险公司购买的。未被承认的险种在费率和内容方面受到的监管非常少。再保险公司通常不需要在保险费率或合同内容方面得到监管部门的批准。

每个州的保险监管机构都是全国保险专员协会(“NAIC”)的成员。NAIC提供表格、指导和会计程序给美国保险和再保险公司在编制和提交年度法定财务报表时使用。但是，保险公司的注册地政府对这些事项具有最终解释权。除了与年度报表有关的活动外，NAIC还制定或采用了法定的会计准则、对其成员在法律、法规和程序的使用过程进行了规范。这些问题涉及偿付能力、风险管理、金融监管标准的执行情况和基于风险的资本报告等方面的监管要求。

美国各州政府通过NAIC，国际保险监管机构通过国际保监会(“IAIS”)一直在努力制定最佳的标准和实践，重点是建立一整套针对大型跨国保险集团进行监管的共同原则(“保险核心原则”)和框架(“ComFrame”)。这些标准涉及监督、监管机构的协调、保险资本标准、风险管理和治理等多种主题。虽然IAIS标准没有法律效力，但各州政府和NAIC正在执行该标准并有望继续执行各种监管方案。例如，美国各州监管机构现在要求保险集团向其主管部门提交一份名为“自身风险偿付能力评估”(简称ORSA)的年度报告。美国各州监管机构成立了监管学院，旨在促进国内各国际保险监管机构之间的沟通与合作。内布拉斯加州的保险部是我们保险集团和伯克希尔监管学院的主要监管机构。NAIC还在开发更多工具，包括将来会强制执行的一种集团资本计算工具和各种流动性评估工具。

伯克希尔旗下保险公司的资本实力维持在极高的水平，这使它们有别于其他的保险公司。截至2020年12月31日，伯克希尔保险集团美国分部的法定保证金总额约为2370亿美元。根据财务状况和理赔支付能力，伯克希尔旗下的保险子公司被标准普尔评定为AA+级，贝氏评级评定为A++(高级)。

2002年的《恐怖主义风险保险法案》在财政部内为商业财产和意外险公司设立了一个恐怖主义保险计划，为已投保的恐怖主义损失提供联邦再保险服务。该计划目前通过其他法案延长至2027年12月31日，最近的法案是《2019年恐怖主义风险保险计划再授权法案》。这些法案在下文将统称为TRIA。根据TRIA，财政部负责对“恐怖主义行为”进行验证。如果保险行业被验证的损失在2020年及之后的年份超过2亿美元，就属于TRIA的承保范围。

为了有资格获得联邦再保险，保险公司必须为恐怖主义行为提供保险服务，通过向投保人提供清晰和明确的提示，说明将收取的保费以及因恐怖主义行为而造成的任何保险损失的联邦份额。承担再保险被明确排除在TRIA承保范围之外。TRIA目前也不包括某些直接保险（例如个人和商业汽车、盗窃、担保和某些职业责任险种）。再保险公司不需要提供恐怖主义保险，也不能因为恐怖主义事件的损失获得联邦再保险服务。

在2020年以及此后，如果发生了被确认的恐怖主义事件，在投保人损失超出免赔额后，联邦政府将向保险公司赔付超额损失的80%(以满足投保人通知的要求为条件)。根据该计划，免赔额度为相关险种在之前年度保费利润总额的20%。预计2020年伯克希尔旗下保险集团的免赔总额约为14亿美元。此外，联邦政府在每一个TRIA年度的赔偿上限是1000亿美元。

在美国以外的其他国家，保险监管的程度差别很大。虽然每个国家都在许可证、偿付能力、审计和财务报告方面有要求，但要求的类型和程度有很大的不同。例如：

在一些国家，保险公司必须编制和提交月度或季度财务报告，而在另一些国家，只需要提交年度报告；
一些监管机构要求中介机构参与保险产品的销售，而其他监管机构则允许保险公司与客户直接联系；
对保险公司使用本地和离岸再保险服务的限制程度有所不同；
政策表格的提交和费率规定因国家而异；
与保险当局的接触和定期现场检查的频率不同；
风险管理和治理框架的范围和规定要求显著不同；
各国对保险公司股息政策的监管要求各不相同。

各地监管部门的规模、结构和资源也存在显著差异。某些监管机构倾向于与保险公司建立密切联系，而其它则采用基于风险的方式。

伯克希尔的保险集团通过子公司以及子公司的分支机构在一些国家运营。伯克希尔旗下保险子公司分布于德国、英国、爱尔兰、澳大利亚和南非等多个国家，并在加拿大、欧盟各成员国、澳大利亚、新西兰、新加坡、香港、澳门和迪拜等地区设有分支机构。这些司法管辖区大多对资金本地化提出了要求。其他法律要求包括自由裁量权、在当地保留资金和记录、以及数据隐私和保护计划。伯克希尔旗下的国际保险公司也受制于某些美国法律的跨国约束。

在多个国际司法管辖区，有各种各样的监管机构和举措会对伯克希尔产生影响，而由于最近的行业和经济发展，产生重大影响的可能性也许会加大。

2016年6月23日，英国举行脱欧公投，结果导致英国将于2020年1月31日退出欧盟。由于预期英国将退出欧盟，伯克希尔在爱尔兰设立了欧洲保险DAC公司，旨在英国退欧后，继续在欧盟经营财产险、意外险以及再保险业务。在英国退出欧盟后，伯克希尔预计将继续在伦敦保持大量业务。

伯克希尔旗下经营保险承保业务的公司包括：（1）GEICO，（2）伯克希尔哈撒韦基本险集团和（3）伯克希尔哈撒韦再保险集团。除了能够产生大量的前期预付费，在后期需要支付很长时间赔付金的追溯再保险和定期支付的养老金产品外（产生“浮存金”，见后文投资部分），伯克希尔预计将随着时间的积累实现正的承保利润，并且拒绝定价不当的风险。承保利润是指收取的保费减去相关的损失、损失调整费用、签订合同及保单获取成本后剩下的余额。承保利润并不包括从投资中获得的利润。更多信息请参阅下文各家保险公司的相关内容。

GEICO

GEICO的总部设在马里兰州的切维蔡斯。由政府雇员保险公司、GEICO通用保险公司、GEICO理赔公司、GEICO意外险公司、GEICO优势保险公司、GEICO精选保险公司、GEICO安全保险公司、GEICO郡县互助保险公司和GEICO海上保险公司组成。公司主要为50个州和哥伦比亚地区的个人提供私人汽车保险。GEICO还为摩托车、全地形车、休闲车、轮船和小型商业船队提供保险，并代理那些GEICO经营范围以外，其他保险公司提供的房主、承租人、人寿和身份管理保险服务。

GEICO以直销为主，客户可通过互联网或电话直接购买保险，较少通过中介代理销售保险。通过39个州的区域服务中心和理赔中心开展服务。

汽车保险业务在价格和服务方面的竞争非常激烈。GEICO公司在优选、标准和非标准风险市场与直销和代销公司（包括State Farm、Allstate、Progressive和USAA）展开竞争。在过去五年里，大规模的广告宣传和具有竞争力的费率使得有效保单累计增长了约36%。根据贝氏评级最近出版的2019年数据显示，五大汽车保险公司2019年的市场份额总和约为58%，GEICO的市场份额约为13.8%，位居第二。自该数据公布以来，GEICO的管理层估计，其目前的市场份额可能已经下降，这取决于贝氏评级的衡量指标将如何反映与大流行病相关的保费信贷计划所受到的影响。GEICO保险业务的季节性变化并不显著。但是，异常的天气状况或其他因素可能会对汽车理赔的频率或严重程度产生重大影响。

由于政府监管部门对汽车保险业执行了严格的规范。保险公司很难做出差异化的产品。因此，只能集中在价格和客户服务水平上展开激烈的竞争。GEICO高效率的直销方法和对客户满意度的重视，使其能够持续为客户提供物美价廉的产品。GEICO主要使用专职员工来管理和解决理赔问题。GEICO的品牌和名誉是一项重要资产，管理层已经通过适当的商标登记来保护这些服务标志。

伯克希尔哈撒韦基本险集团

伯克希尔哈撒韦基本险集团(“BH Primary”)是一系列独立核算的保险公司组合，主要为美国的投保人提供各种各样的保险服务。下面是对这些业务的描述。

NICO及其附属机构(“NICO Primary”)对外承保商业机动车辆和一般责任保险，主要以被批准的超额和盈余合同为主。由保险代理机构和经纪公司在全国范围内提供。

伯克希尔哈撒韦家园公司(“BHHC”)是一家为不同客户群体提供工伤赔偿、商业汽车和商业地产保险的保险集团。BHHC的业务已经遍及全国，有能力为所有州的雇主提供美元为主、免赔额度从小到大的工伤赔偿保险，但那些只能通过国营工伤赔偿基金购买保险的州除外。NICO Primary和BHHC的总部都位于内布拉斯加州的奥马哈。

伯克希尔哈撒韦专业保险公司(“BH Specialty”)提供商业财产、意外事故、医疗专业责任、管理人员职业保障、担保、旅行、医疗止损和业主保险。BH Specialty在美国销售经过批准的超额和盈余保险合同，在美国以外经营无需经过当地批准的保险产品。BH Specialty总部位于马萨诸塞州的波士顿，目前在美国多个城市设有区域办事处，在澳大利亚、新西兰、加拿大以及亚洲和欧洲许多国家设有国际办事处。BH Specialty通过批发和零售保险经纪公司以及一般代理机构开展业务。

迈普集团(“MedPro”)是一家领先的医疗责任保险、理赔、患者安全和风险解决方案服务商，为美国的内科医生、外科医生、牙医和其他医疗专业人士，以及医院、高级护理和其他医疗机构提供定制化的解决方案。此外，MedPro向国际市场提供HCL保险解决方案，向其他职业人士提供责任保险，并通过其子公司和其他伯克希尔附属公司向大学和其他客户提供专门的事故和健康保险解决方案。总部位于印第安纳州的韦恩堡。

美国责任保险公司(" USLI ")包括五家专业保险公司，主要销售经过审批的商业险、职业险和个人险，同时也承保超额险和盈余险。USLI通过批发和零售保险代理在50个州、哥伦比亚特区和加拿大销售保险产品。公司还承保和销售各种各样的特殊保险产品。总部设在宾夕法尼亚州的韦恩。

伯克希尔哈撒韦保安保险公司(“Guard”)由5家保险公司组成，为超过35万家中小企业提供职工补偿、企业主补偿、商用汽车、商业包裹和业主提供产品和服务。公司还在全国范围内提供配套的职业责任和综合性产品。主要由独立代理人、零售和批发经纪人负责销售。总部设在宾夕法尼亚州的威尔克斯巴利。中央国家理赔公司总部位于内布拉斯加州的奥马哈市，主要承保信用卡信贷保险、医疗保险补充险和农业设备保险。

2018年10月1日，NICO收购了MLMIC保险公司。40多年来，MLMIC一直是纽约州医疗职业责任保险产品的领导者。MLMIC直接向医疗和牙科专业人员、健康护理机构和医院销售保险产品。2019年10月，伯克希尔出售了其持有的应用承保公司(“Applied”)81%的股权。

伯克希尔哈撒韦再保险集团

伯克希尔哈撒韦再保险集团（BHRG）主要经营全球再保险业务，为遍及全球的保险公司和再保险公司提供广泛的财产、意外、人寿、健康风险保险服务。再保险业务的承保主要由位于内布拉斯加州的国民保险公司(“NICO”)、以及伯克希尔全资拥有的其他保险子公司(以下统称“NICO集团”)，和位于特拉华州的通用再保险公司及其子公司(以下统称“通用再保险集团”)提供。BHRG在美国的业务总部设在康涅狄格州的斯坦福德。另外还在全球23个国家开展业务活动。

业务种类和规模取决于市场状况，包括现行费率和承保条款。承保业绩每年都有很大波动，主要取决于对具体保险和再保险市场价格合理性的认识，以及对特大规模再保险交易时机的把握。

财产与意外险

NICO集团为遍及全球的客户提供传统的财产/意外险的再保险服务，包括超额损失合同和配额合同、大灾超额损失合同和特许再保险合同，以及基于大规模罕见灾难造成超额损失的基本保险。

NICO集团的业务类型和规模可能会因为费率的变化以及独特或大额交易而在不同时期产生很大变化。NICO集团年度再保险收入的很大一部分来自与澳大利亚保险集团有限公司(“IAG”)签订的20%配额合同，该协议于2025年7月1日到期。IAG是一家在澳大利亚、新西兰和其他亚太国家拥有众多业务的保险公司。通用再保险集团在全球范围内开展财产和意外险再保险业务。再保险合同包括众多险种的配额合同和超额合同。大部分以契约合同为主，也有少部分的特许合同。

通用再保险集团在北美地区的业务主要由通用再保险公司(“GRC”)开展，除夏威夷外，该公司在所有州和哥伦比亚地区都持有执照，是经认证的再保险公司。GRC总部位于康涅狄格州的斯坦福德，并在美国和加拿大拥有13个分支机构。

在北美，通用再保险集团由通用之星国民保险公司、通用之星理赔公司和创世纪保险公司组成，提供一系列专业和盈余险种以及财产、意外事故和职业责任保险产品。这类业务是由一批经过挑选的批发商、经纪公司、一般承销商和项目管理团队进行销售的，并为公共实体、商业和专属客户的独特需求提供解决方案。

通用再保险集团的国际再保险业务是由总部位于德国科隆的GRAG，以及在22个国家的若干子公司和分支机构直接开展的。也有部分国际业务是由经纪公司展开，包括全资子公司法拉第(Faraday)。法拉第在伦敦劳埃德拥有辛迪加435的管理代理，提供资源并100%享有辛迪加435的所有成果。

人寿/健康保险

通用再保险集团还在全球范围经营人寿和健康再保险业务。其中包括人寿保险、伤残保险、补充健康保险、重病保险和长期护理保险。人寿/健康保险业务以直销为主。大约35%的人寿/健康保险收入来自于亚太地区，约26%来自美国，来自西欧的约为22%，世界其他地区的占17%。

位于内布拉斯加州的伯克希尔哈撒韦人寿保险公司(“BHLN”)是NICO的子公司，主要承保各种形式的传统人寿保险和有限基础上的健康保险的再保险业务。BHLN及其子公司还定期对可变年金再保险合同中的最低死亡保障、收入保障和类似收益风险的封闭部分提供再保险服务。

追溯再保险

NICO也定期承保追溯再保险合同。追溯再保险合同是为了保障分保公司免受前几年已发生的财产及意外损失事件继续扩大而导致的损失。此类合同的承保范围是建立在超额基础上（高于规定的保证金），或是在合同生效后立即应付的损失。合同一般都有赔偿总额的限制，有时赔偿数额特别巨大。例如，2017年1月签订的一份超额合同中，当损失超过分保公司250亿美元的保留额度后，超额部分的80%由NICO负责赔偿，最高可达250亿美元。这些合同可能会出现大量石棉、环境和潜伏性伤害的赔偿。

时间价值的概念是确定追溯再保险合同价格和条款的重要因素，因为损失支付期可能会持续数十年之久。一般而言，这些保单预期支付的最终损失将超过保费，从而产生承保亏损。尽管如此，这部分业务之所以仍在销售，是因为投保人的大量资金可用于投资，其经济效益将通过未来的投资结果反映出来。

定期支付养老金

BHLN承保定期支付年金保险，并为现有年金类责任提供再保险。根据这些合同，BHLN事先收取预付保费，并同意在未来数十年定期支付年金。这些保单一般涉及其他保险公司的潜在人身伤害或工伤理赔案件，被称为结构性理赔。类似于追溯再保险合同，时间价值的概念是确定此类保费价格的重要因素，预计承保损失将来自于时间价值贴现责任的周期性增长。

保险公司的投资业务

伯克希尔旗下的保险公司持有大量投资资产。投资组合主要由伯克希尔的首席执行官负责管理。投资主要集中在少数几家大规模上市公司的股票，以及固定到期证券、现金和其他短期投资组成。一般来说，没有按投资类型或为了匹配投资资产及保险债务的期限进行有计划的分配。然而，根据历史记录来看，投资组合中股票证券的比例远远高于保险行业的惯例。

投资资产来自于股东资本以及投保人购买保险产品所产生的资金（“浮存金”）。浮存金大约等于投保人通过购买保险产品产生的可供投资的资金。浮存金的主要组成部分是未付损失和损失调整费用、寿险、养老金和健康福利债务、未到期保费和其他投保人债务减去保费和再保险应收账款、递延保单购置成本和再保险合同的递延费用。整体来看，浮存金已从2015年底的约880亿美元增长到2020年底的约1,380亿美元。浮存金的成本可以用税前承保净亏损占浮存金平均水平的百分比来衡量。在过去五年的四年中，因为保险承保业务获得了正向收益，伯克希尔的浮存金成本为负数。

铁路业务

伯灵顿北方圣达菲公司

伯灵顿北方圣达菲有限责任公司(“BNSF”)总部设在得克萨斯州沃斯堡，通过BNSF铁路公司运营北美最大的铁路系统。截至2020年底，BNSF约有35,000名员工。BNSF还经营规模相对较小的第三方物流服务业务。

BNSF服务于美国中西部、太平洋西北部、西部、西南部和东南部区域以及美国港口，运输一系列来自制造业、农业和自然资源行业的产品和货物。货运收入由不同期限的合同或运输行业共同承运人的行情报价组成。BNSF的财务业绩受到国际、国内、地区各级总体和行业经济状况等各种因素的影响。

BNSF的主要路线，包括轨道权，允许它进入美国西部和南部的主要城市和港口，以及加拿大和墨西哥的部分地区。除了主要城市和港口，BNSF还通过与接近200条短程铁路线紧密合作，为许多小型市场提供高效服务。BNSF还与其他铁路运营商签订了市场合约，扩大了每条铁路及其客户的市场范围。截至2020年12月31日，约37%的货运收入来自消费品，26%来自工业品，24%来自农产品，13%来自煤炭。

监管事宜

BNSF的所有业务经营都必须遵守联邦、州和地方政府的法律法规。铁路业务的运营受到美国交通部( DOT )地面运输委员会( STB )、交通部联邦铁路管理局、职业安全与健康管理局( OSHA )以及其他联邦和州监管机构和加拿大监管机构的管辖。STB对涉及价格、路线、服务、线路的出售或废弃、线路的延伸和建设申请、铁路运营商控制权的合并或收购等方面的争议和投诉具有管辖权。STB仲裁的结果将直接影响BNSF业务的盈利能力。

根据若干项联邦法规的规定，美国交通部( DOT )和职业安全与健康管理局( OSHA )对铁路运营的安全和健康，包括危险材料的运输方面拥有管辖权。BNSF铁路公司被要求在铁路运营商的责任范围内运输这些材料。州政府机构就联邦法律未规定的地区的健康和安全对铁路运营的某些方面进行监管。

环境问题

BNSF及整个行业竞争者的经营，都普遍受到各种联邦、州和地方环境法规的约束，包括对水和空气的排放，以及废弃物和有毒物质的产生、处理、储存、运输和处置。这些法规实际上增加了铁路经营的成本和责任。环境风险也是铁路运营所固有的，因为经常涉及化学品和其他危险材料的运输。

BNSF拥有的许多土地或用于工业或运输相关项目，或出租给商业或工业公司，其经营活动可能会导致废弃物排放到土地中。在联邦和地方法律法规下（尤其是“综合环境响应、补偿和责任法案“），BNSF将承担特定场所相关清理和执行费用的连带责任，而不管错误的责任人到底是谁。根据环境法规或普通民法，BNSF也可能会遭到受其经营影响的第三方调查、清理、恢复或其他环境成本的索赔。

竞争

BNSF的行业竞争十分激烈。根据具体市场，无监管的汽运公司和其他铁路公司，以及内河驳船、航运和管道，都可能会对价格和服务水平产生巨大压力。先进技术的出现，服务优良的卡车路线，加上快速送货、有补贴的基础设施和最少的空载里程，继续影响着非散装、时效性强的铁路货运市场。加长拖挂车的潜在发展可能会进一步蚕食传统上由铁路服务的市场。为了保持竞争力和提高生产效率，BNSF和其他铁路公司不断寻求发展和完善运营效率。

为了增强自身的专营权，铁路公司只有通过各种方式不断精简、合理化其运营线路，行业内的竞争也随之加剧。BNSF在美国西部地区的主要铁路竞争对手是联合太平洋铁路公司。其他一级铁路以及许多地区性铁路和汽车运输公司也在同一地区经营业务。

公用事业和能源业务

BHE

伯克希尔目前持有伯克希尔哈撒韦能源公司(“BHE”)已发行普通股的91.1%的股权。BHE是一家全球性的能源公司，拥有发电、输电、储电、销售和能源供应的子公司。BHE在各地的企业按照独立的经营单位进行组织。BHE在国内的能源企业由四家受监管的公用事业公司组成，为大约520万零售客户提供服务，五家州际天然气管道公司拥有大约21,300英里的管道和设计产能约为每天210亿立方英尺的天然气供应能力，以及输电业务的权益。BHE的英国电力子公司为390万电力终端用户提供服务，其在加拿大阿尔伯塔省的输电业务为当地85%的人口提供服务。BHE的权益还包括各种独立的能源项目，液化天然气进出口和储存设施，美国最大的房地产经纪公司，以及美国最大的房地产经纪特许经营网络。BHE在各种业务中雇用了大约24,000名员工。

一般事项

太平洋公司是一家受监管的电力公司，总部设在俄勒冈州，为犹他州、俄勒冈州、怀俄明州、华盛顿州、爱达荷州和加利福尼亚州的部分客户提供服务。涉及的领域五花八门，从农村、农业、采矿业到城市、制造业和政府服务中心不等。没有哪个单一的经济模块占有主导作用，这有助于减轻太平洋公司面临经济波动的风险。除了零售业务外，太平洋公司还向其他电力公司和批发商提供电力。

中美能源公司(“MEC”)是一家受监管的电力和天然气公用事业公司，总部设在爱荷华州，主要为爱荷华州以及伊利诺斯州、南达科他州和内布拉斯加州部分地区的电力和天然气客户提供服务。MEC的零售客户由各种各样的城市和农村住宅客户，以及商业和工业客户组成。除零售和天然气运输业务外，MEC还向区域性输电组织经营的市场提供电力和天然气批发业务。

NV能源公司(“NV Energy”)是一家总部位于内华达州的能源控股公司，主要由两家受监管的公用事业子公司组成，内华达电力公司(“Nevada Power”)和西拉太平洋电力公司(“Sierra Pacific”)(统称为“内华达公用事业公司”)。内华达电力公司为南内华达的零售客户提供服务，西拉太平洋公司为北内华达的零售客户提供电力和天然气服务。内华达州公用事业公司的客户包括博彩业、采矿业、娱乐业、仓储业、制造业和政府服务中心。除了零售和天然气运输业务外，内华达州公用事业公司还从事电力和天然气的批发业务。

作为垂直一体化的公用事业公司，BHE的国内公用事业公司在运营和建设中的发电容量大约为29,000兆瓦。收入受到季节变化的影响，主要与空调用电和取暖用天然气的变化有关。通常，电力收入在夏季较高，而天然气收入在冬季较高。

英国配电公司由北方电网(东北)公司和北方电网(约克郡)公司组成，它们拥有一个庞大的配电网络，为英格兰东北部大约1万平方英里的终端用户提供电力。配电公司主要按规定向电厂收取使用其配电系统的费用。

AltaLink公司是一家受监管的输电公用事业公司，总部位于阿尔伯塔省卡尔加里。在8.7万平方英里的服务区域内，AltaLink的高压输电线路和相关设施将电力从发电厂传输到主要的负荷中心、城市和大型工业工厂。

天然气管道由BHE GT&S, LLC(“BHE GT&S”)、北方天然气公司(“Northern Natural”)和克恩河输气公司(“Kern River”)组成。BHE GT&S收购于2020年11月1日。

BHE GT&S总部位于弗吉尼亚州，运营着三个州际天然气管道系统，包括大约5400英里的天然气输送、收集和储存管道，并在美国东部地区运营着17个地下天然气储存气田。BHE GT&S的大型地下天然气存储资产和管道系统是相互连接的天然气传输网络的一部分，该网络为公用事业公司和众多其他客户提供运输服务。BHE GT&S也是液化天然气解决方案的行业领导者，通过投资拥有位于美国东部地区的多个液化天然气设施。

按管道长度计算，总部位于内布拉斯加州的北方天然气公司拥有全美最大的州际天然气管道系统，从西德克萨斯到密歇根州的上半岛。北方天然气公司的管道系统由大约14,500英里长的天然气管道组成。北方天然气公司广泛的管道系统与国家电网系统中的许多州际和州内管道相互连接，可以从多个主要供应基地获得资源，并向公用事业公司和众多其他客户提供服务。北方天然气公司还经营着三个地下天然气储存设备和两个液化天然气储存调峰机组。北方天然气公司管道系统的需求和收入面临着明显的季节性波动，其中最大的需求通常出现在每年的11月至3月之间。

总部位于犹他州的克恩河公司拥有一个全长约1400英里的州际天然气管道系统，从落基山脉的供气区延伸到犹他州、内华达州和加利福尼亚州的消费市场。克恩河公司为电力和天然气配送公司、主要的油气公司或这些公司的子公司、发电厂、能源销售、贸易公司、金融机构输送天然气产品。

BHE可再生能源公司总部设在爱荷华州，在加利福尼亚、德克萨斯州、伊利诺伊州、内布拉斯加、纽约、亚利桑那、明尼苏达、堪萨斯、夏威夷和菲律宾的独立电力项目中拥有权益，净发电能力大约为4700兆瓦。这些独立的电力项目根据长期合同出售主要来自风能、太阳能、地热和水力的电力。此外，BHE再生能源公司在32个由第三方主办的风能项目上投资了大约60亿美元，这些项目通常被称为税收权益投资。

监管事宜

太平洋公司、MEC和内华达州公用事业公司都受到联邦、州和地方机构的全面监管。联邦能源管理委员会(“FERC”)是一个独立的机构，拥有广泛的权力来执行《联邦电力法案》、《天然气法案》、《2005年能源政策法案》和其他联邦法规的条款。FERC负责规定电力的批发价格；电力传输的定价和输电系统扩张的区域规划；电力系统可靠性；公用事业控股公司；会计和记录的保留；证券发行；水电设施的建设和运营；以及其他事宜。FERC还有权对违反《联邦能源法案》的规定、条例和命令的行为进行民事处罚，最高每天罚款130万美元。根据1954年修订的《原子能法案》，核能管理委员会也有权对拥有阔德城核电站25%权益的MEC进行监管。

除了某些有限的例外，BHE的国内公用事业公司有权在其服务区域内为零售客户提供独家服务，反过来看，这也是一种责任。在某些地区，部分客户可选择从其他能源供应商处购买全部或部分能源，而在某些地区，零售客户可自行生产全部或部分能源。根据过去的经验来看，政府监管委员会会在服务成本的基础上制定零售电力和天然气的价格，目的在于让公用事业公司有机会收回提供服务的合理成本，包括基于债务和股权成本的投资获得合理回报的机会。太平洋公司、MEC和内华达公用事业公司的零售电价一般基于提供传统捆绑服务的成本，包括发电、输电和配电服务；但是，能收费的只有输电和配电服务。

北方电网(东北)和北方电网(约克郡)公司按照英国天然气和电力市场管理局的规定，对使用其配电系统收取费用。目前为期八年的价格管制期从2015年4月1日起至2023年3月31日止。

AltaLink受到阿尔伯塔公用事业委员会(AUC)，根据《阿尔伯塔电力公用事业法》、《阿尔伯塔公共事业法》、《阿尔伯塔公用事业委员会法》和《水电能源法》的监管。AUC是一个独立的准司法机构，拥有广泛的权力，能够影响AltaLink的许多经营活动，包括关税、费率、建设、运营和财务等等。根据《电力公用事业法》，AltaLink需要准备并向AUC提交申请，请求批准阿尔伯塔电力系统运营商(“AESO”)为使用其输电设施支付费用，以及管理这些设施的期限和条件。AESO是加拿大阿尔伯塔省的独立系统运营商，负责监管阿尔伯塔省的综合电力系统(AIES)和电力批发市场。AESO负责指导AIES的安全、可靠和经济运行，包括长期的输电系统规划。

天然气管道受联邦、州和地方机构的监管。BHE GT&S、北方天然气公司和克恩河公司的天然气管道和储存业务受到FERC根据《天然气法案》和《1978年天然气政策法案》的监督和管理。根据这项授权，联邦能源管制委员会(FERC)管理以下事项：(a)费率、收费、服务期限和条件；(b)州际管道、储存罐和相关设施的建造和经营，包括延长、扩大或废弃这些设施。(c)建造和经营液化天然气进出口设施。州际天然气管道公司还受到隶属于美国交通部的危险品安全管理局下属的管道安全办公室监管。联邦管道安全条例的颁布是根据1968年《天然气管道安全法修订案》，该法案规定了州际天然气管道设施的设计、施工、运营和维护的安全要求。

环境问题

BHE及其能源企业受到联邦、州、本地和外国法律法规关于空气和水质，可再生能源组合标准，排放性能标准，气候变化，煤燃烧副产品处理，危险品和固体废物处置，保护物种和其他环境问题的监管，这些问题有可能会影响当前和未来的企业经营。除了持续的合规责任外，有些法律法规，比如《联邦清洁空气法案》，还赋予监管机构权力，对不合规行为处以重罚，包括罚款、禁制令和其他制裁。

《联邦清洁空气法案》以及影响空气排放的地方法律法规，为保护和改善国家空气质量以及控制空气排放提供了一个法律框架。这些法律法规将继续颁布和执行，对BHE发电厂的经营产生影响，并促使它们减少这些设备的排放以符合要求。

某些州政府已经制定了可再生能源组合标准，通常要求电力供应商在某一日期前，维持一定比例的可再生能源发电量。犹他州、俄勒冈州、华盛顿州、加利福尼亚州、爱荷华州和内华达州都采用了可再生能源组合标准。此外，州或联邦政府可能采用新的清洁能源标准，包括低碳、无碳和可再生发电资源，都可能影响到发电厂和天然气供应商。

2015年12月，195个国家通过谈判达成了一项国际协议，也就是《巴黎协定》，为应对气候变化的行动制定了一个普遍框架。《巴黎协定》重申了将全球气温升幅控制在低于2摄氏度，并尽量努力控制在1.5摄氏度以内的目标；确定所有各方作出决定贡献的承诺，并采取国内措施帮助实现这些承诺；承诺所有国家提交排放清单，定期报告其排放情况以及在履行和实现国家确定的承诺方面取得的进展；并承诺所有国家每五年提交一次新的承诺，并期待这些承诺将变得更加积极。根据《巴黎协定》，美国同意到2025年，温室气体的排放量比2005年减少26%至28%。《巴黎协定》于2016年11月4日正式生效。美国于2020年11月4日退出《巴黎协定》。拜登总统于2021年1月21日接受了气候协议的条款，因此，美国将于2021年2月19日重新加入协定。

2017年10月10日，美国环保署发布了一项废除《清洁能源计划》的提案，该计划旨在将现有化石燃料发电厂的二氧化碳排放量比2005年减少32%。2019年6月19日，环保署废除了清洁能源计划，并发布了可负担的清洁能源条例，完全取代了清洁能源计划。在《可负担的清洁能源条例》中，美国环保署确定，对现有燃煤发电厂来说，最佳的减排体系是提高热效率，并找到一套可以提高热效率的备选技术和措施。为达到绩效标准，采取的措施必须从源头上抓起。

EPA废除和取代清洁能源计划的方案，预计不会对BHE及其能源子公司产生重大影响。越来越多的政府正在通过立法和规章来减少温室气体的排放，地方政府和消费者也在寻求更多的清洁和可再生能源。

BHE及其能源子公司继续致力于向客户提供可靠、廉价、安全和清洁的能源，并采取实际行动减少温室气体排放。例如，截至2020年12月31日，BHE在风能、太阳能、地热和生物质能发电方面的累计投资约为340亿美元。

非能源业务

美国住宅服务公司("HomeServices")是美国最大的住宅房地产经纪公司。除了提供传统的房地产经纪服务外，公司还提供其他综合房地产服务，包括抵押贷款和按揭贷款、产权和结算服务、财产和意外保险、房屋担保、搬迁服务和其他与房屋相关的服务。公司拥有46个品牌，在30个州和哥伦比亚地区的近900个经纪公司拥有超过43,000名房地产经纪人。

HomeServices的特许经营网络目前在美国和欧洲的1600多个经纪公司中拥有约370家特许经营商，在两个品牌之下，有超过53,000名房地产经纪人。在缴纳加盟费后，公司允许加盟商使用“Berkshire Hathaway HomeServices”或“Real Living”品牌名称及其他相关服务标志，并提供定向课程、培训和咨询服务、广告支持和其他服务。

公司的收入主要依赖于住宅销售，每年的第二和第三季度是销售旺季。该行业竞争十分激烈，并受房地产市场整体环境的影响。

制造业

伯克希尔旗下众多的制造业子公司可分为三类：(1)工业产品、(2)建筑产品、(3)消费品。工业产品主要为特种化工产品、金属切割工具、航空航天和发电应用部件，以及主要用于工业用途的各种其他产品。建筑产品主要为生产预制房屋和现场施工、地板产品、保温材料、屋面和工程产品、建筑和工程部件、油漆和涂料、以及用于建筑和建筑应用的砖石产品。消费产品主要是生产娱乐汽车、碱性电池、各种服装、珠宝首饰及定制相框产品。以下为三大板块的相关资料。截至2020年底，伯克希尔的制造业企业雇用了大约17.9万人。

工业品

精密铸件公司

精密铸件公司(“PCC”)生产复杂的金属部件和相关产品，为航空航天、电力和能源行业的关键部位提供高质量的熔模铸件、锻件、紧固件/紧固件系统和航空结构件。PCC还为燃煤、工业燃气轮机(IGT)和核电站生产无缝钢管；适用于恶劣油气环境的各种镍和钢合金的井下套管、油管、配件和各种磨机；用于一般工业、武器、医疗和其他用途的熔模铸件和锻件；用于航空航天、化学加工、石油和天然气、污染控制等行业的各种标准的镍钛合金轧机，大型钢锭、钢坯、板、箔、片材、带材、管材、条材、棒材、挤压型材、线圈、线材和焊接消耗品，以及钴合金等；恢复管理解决方案；汽车及一般工业用紧固件；熔模铸造、锻造行业的专用合金；为熔模铸造产品和锻造行业提供热处理和破坏性检测服务；用于低压污水系统的粉碎机泵及其附属部件；发电行业的关键辅助设备和气体监测系统；以及紧固件市场和其他应用所需要的五金工具。

熔模铸造技术涉及使用陶瓷模具的多级步骤，该技术制造的金属部件比其他方法制造的零件形状更复杂、误差更小、表面光洁度更加细腻。PCC使用该工艺生产飞机发动机、IGT和其他航改型燃气轮机引擎、机身、医用植入物、武器装备、无人机和其他工业产品。PCC还生产高温碳和陶瓷复合材料，包括用于下一代航空引擎的陶瓷基复合材料。

PCC使用锻造工艺为航空航天和发电市场制造零部件，包括用于燃煤、工业燃气轮机和核电站的无缝管道，以及用于油气市场恶劣环境下的井下套管和油管。PCC生产高性能镍基合金，用于制造用于航空航天和非航空应用的锻造部件，如石油和天然气、化学加工和污染控制等市场。钛合金产品用于制造商业和军事航空航天、发电、能源和工业终端市场的部件。

PCC也是高性能工程紧固件、紧固件系统、航空结构和精密部件的领先开发商和制造商，这些产品主要用于关键的航空航天应用、电力和能源市场，以及建筑、汽车、重型卡车、农业机械、采矿和建筑设备、造船、机床、医疗设备、家用电器和娱乐市场。PCC拥有多个重要客户，包括航空设备制造商（波音和空客）和飞机发动机制造商及供应商（通用电气、劳斯莱斯和普惠）。

PCC的大部分业务来自于长期协议下的采购订单或需求计划。合同条款中规定可由客户终止，但须支付已完成工作的款项。PCC一般不会遭遇重大的订单取消，不过有时会收到延迟交货的请求。在2020年，由于COVID-19的流行，延迟交货的请求有所增加。

在2020年，COVID-19的影响和波音737 MAX的停飞对PCC的航空业务产生了重大不利影响。航空旅行断崖式的减少导致了飞机制造率和客户去库存率显著的降低。到目前为止，飞机制造率依然没有得到恢复。PCC公司自2019年底以来在全球范围内大幅减少了约40%的劳动力，调整经营以适应飞机制造率的降低。所采取的重整行动使得2020年初的低利润率在年底时得到了提高，预计未来利润率将进一步提高。

PCC的所有产品都面临着激烈竞争。零部件和类似产品可能由竞争对手生产，他们使用与PCC相同的制造工艺或其他工艺。尽管PCC认为自己的制造工艺、技术和经验能够给客户带来优势，比如高质量、有竞争力的价格和满足更严格的物理性能要求，但其他形式的制造工艺也可以生产许多相同的组件和产品。尽管竞争激烈，PCC在大部分主要市场都是领先的供应商。其中的原因包括长期的客户关系，技术的专长，最先进的设备和敬业的员工，都在帮助PCC保持其竞争优势。

PCC制造产品所需的许多原材料，比如镍、钛、钴、钽和钼，只在极少数地区发现。这些金属用于制造产品中所需的合金。这些金属的供应和成本可能会受到私人或政府联合组织、世界政治的变化、金属生产商的劳工关系和通货膨胀等各种因素的影响。

路博润公司

路博润公司(“Lubrizol”)是一家专业化工公司，为全球运输、工业和消费市场提供产品和技术服务。路博润的业务目前分为两大块：(1)路博润添加剂，包括发动机添加剂、传动系统添加剂和工业专用产品；(2)路博润高级材料，包括工程材料（工程聚合物和性能涂料）和生命科学（美容和个人护理、保健和家庭护理解决方案）。

添加剂产品广泛应用于发动机润滑油、传动液、齿轮油、特殊传动系统润滑液、燃料添加剂、金属加工液、压缩机润滑液以及运输和工业用润滑脂。路博润的高级材料产品应用于多种场合，包括非处方药、医疗设备、功能涂料、个人护理产品、体育用品、管道和消防喷淋系统。Lubrizol的产品在市场中处于行业领先地位。润滑液添加剂的主要竞争对手是英芬纽姆国际有限公司、雪佛龙奥龙尼公司和阿夫顿化学公司。高级材料行业高度碎片化，每个产品线都有着众多的竞争对手。

凭借可观的专利组合，路博润利用其在产品开发中的技术领先地位，并应用其科学能力、配方和市场专业知识来提高其产品的质量和价值。路博润充分利用其科学知识并加以应用，以满足并超越客户对产品性能和可持续性的要求。虽然公司每年都有专利到期，但在保护知识产权、不断开发或收购创新产品上，始终都不遗余力的投入大量资源。路博润在其生产过程中使用了许多特种和商品化工原料。原料主要是从石油和石化产品中提取的，一般有几家供应商。公司选择其中一家，通过签订长期合同来确保供应的稳定性。

路博润的业务遍及全球，在六大洲设有100多个办事处、实验室、生产基地和仓库，其中最重要的是北美、欧洲、亚洲和南美。公司通过直接销售网络、销售代理和分销商在全球销售其产品。客户主要包括世界各地的主要石油公司以及工业和消费品公司。它的一些最大客户也可能是其供应商。在2020年，没有一个客户占公司整体收入的10%以上。2020年的疫情对公司服务的许多市场产生了不利影响，其中包括运输和工业市场。这在一定程度上被应用路博润技术的个人护理产品（如洗手液）的强劲需求所抵消。

路博润将继续投入必要的资本，以升级和优化运营，确保符合健康、安全和环境要求，并增加全球制造能力，同时减少其运营对环境的影响。公司还在人力资本方面进行了大量投资，以确保吸引、发展和保留有才华和多样化的员工队伍。

路博润必须遵守外国、联邦、州和当地的法律，以保护环境，限制生产废弃物的排放，确保产品和员工的安全，并规范贸易。公司认为其政策、做法和程序旨在规避不遵守法律和由此产生的金融债务的风险。然而，工厂的运作必然会带来持续的环境和其他风险，未来可能会产生重大的成本或负债。

IMC国际金属加工公司

IMC国际金属加工公司(“IMC”)专门生产用于广泛工业终端市场的消耗性精密碳合金刀具，是世界最大的三家跨国制造商之一。主要品牌有：ISCAR®, TaeguTec®, Ingersoll®, Tungaloy®, Unitac®, UOP®, It.te.di®, Qutiltec®, Tool—Flo®, PCT® 和 IMCO®。IMC的主要生产基地位于以色列、美国、南韩、日本、德国、意大利、瑞士，印度和中国。

IMC拥有五大产品线：铣刀、夹具、车削/螺纹工具、钻头和模具。每条产品线内又分为钨碳合金刀片耗材和钢工具架。绝大部分利润是由销售刀片产生的。刀片主要被工业制造商用于切割金属产品。IMC在每条产品线中都生产数百种高性能刀片，这些刀片都是为最大限度地提高生产率和满足客户的技术要求而定制的。IMC的科学家和工程师们不断开发和创新产品，以使最终用户的需求得到满足。

IMC的销售和市场网络遍及全球几乎每个主要的制造中心，拥有高技能的工程师和技术人员。IMC的客户群非常广泛，主要是汽车、航空航天、工程和机械行业的大型跨国企业。在以色列、美国、比利时、韩国、日本、中国和巴西设有区域中心仓库系统。此外还有少量产品存放在各地的IMC办公室，以提供及时的客户支持和库存管理。

IMC的竞争对手遍及全球。从专门定制产品的小型私人工厂，到拥有广泛的产品分类和分销网络的大规模全球性跨国企业（比如山特维克和肯纳美塔尔公司）的数百家企业组成。其他制造企业，比如京瓷、三菱、住友、塞拉提和高乐等也在刀具市场有着重要地位。

玛蒙控股

玛蒙控股公司(“Marmon”)是一家全球性的工业组织，由11个不同的业务部门，100多家自主生产和服务的企业组成。公司的业务遍及美国和世界其他22个国家，拥有大约400个制造、分销和服务基地。业务部门描述如下。

食品服务技术部门为全球品牌餐饮服务商和其他食品服务供应商制造饮料供应和冷却设备，冷热食品加工和保温设备以及相关配套产品。公司经营总部设在美国，在美国、墨西哥、中国、英国、德国和意大利设有生产基地。产品主要销往美国，欧洲和亚洲。

水技术部门为全球的住宅、商业和工业应用生产水处理设备。经营总部位于美国、加拿大、中国、新加坡、印度和墨西哥，业务中心位于比利时、法国、波兰、德国和英国、意大利、瑞士和阿联酋。

运输部门的产品为汽车、重型公路运输、航空航天等行业提供精密模制塑料部件；螺纹紧固件解决方案；金属管；汽车传动及底盘产品的售后服务；平台拖车；卡车和拖车部件。运营和业务中心主要设在美国、墨西哥、加拿大、欧洲和亚洲。

零售技术部门提供零售环境设计服务；店内数码陈列及展示装置；购物、原材料处理、安全推车；主要在美国、英国，捷克共和国开展业务。

金属服务部门为各行各业的客户提供专业的金属管道、管材及相关增值服务。经营和业务中心主要设在美国、加拿大和墨西哥。

电气产品部门主要生产用于住宅、商业建筑的电线；用于能源、交通、航空航天、国防、通信和其他工业应用的特种线缆。业务总部设在美国、加拿大、印度和英国。业务遍及全球，主要在美国、加拿大、印度、英国、阿联酋和中国。

管道和制冷业务主要为管道、暖通和制冷市场提供铜、铝、不锈钢管道和配件；为暖通空调市场定制线圈；以及有着许多商业和工业用途的铝和黄铜锻件。业务和经营主要集中在美国。

工业产品部门供应建筑紧固件；手套及其他防护用品；适用于各种市场的齿轮、变速箱、风扇和泵；用于农业的风力设备；以及用于铁路、矿山和其他应用的车轮、轴承和齿轮。业务主要在美国、加拿大和中国开展。

铁路产品服务部门主要制造、租赁和维护轨道车；租赁联运油罐车；生产移动式轨道车辆搬运车；提供厂内换轨及装载服务；轨道施工和维护服务；并制造钢制槽罐盖和钢瓶。

联合罐车公司(UTLX)是该业务板块最大的组成部分，是铁路罐车和其他专业轨道车辆行业领先的设计、建造和全方位服务租赁提供商。算上加拿大子公司Procor， UTLX公司出租给化工、石化、能源和农业/食品行业客户的轨道车辆大约为12.4万辆。UTLX在美国生产油罐车，并在北美拥有100多家提供轨道车辆维护服务的网点。

UTLX拥有多样化的客户群体，遍布各个地区和众多行业。UTLX在大部分市场受到周期性和激烈竞争的影响，通过为小众市场提供广泛的高品质产品和服务来参与竞争。轨道车通常一租就是很多年，大部分租约在期满后会续签。由于有选择性的持续资本投资，轨道车的出租利用率一直很高。

联运集装箱租赁业务由EXSIF在全球范围内展开。EXSIF是一家国际领先的联运集装箱租赁公司，拥有大约6.9万集装箱的车队，主要为化学品生产商和物流运营商提供服务。

起重机服务部门专门对外提供移动式起重机和操作员。斯特林起重机、乔伊斯起重机、福瑞欧集团和WGC起重机运营着大约1200辆起重机组成的联合车队，主要服务于能源、采矿和石化市场。

医疗部门（通过收购科尔森医疗公司于2019年成立）在四肢固定、颅颌面外科、神经外科、生物医学、美容和动力器械市场中，开发、制造和销售一系列创新的医疗器械。该部门的前沿医疗技术和产品在全球范围内用于帮助改善患者护理和治疗效果。总部设在美国、欧洲和中国。业务主要在北美、南美、欧洲、亚洲和澳大利亚开展。

其他工业品公司

CTB国际公司(“CTB”)总部位于美国印第安纳州米尔福德，是一家全球领先的农业系统和解决方案的设计、制造和销售商。服务范围包括储藏谷物、生产家禽、猪和鸡蛋，以及禽类加工、鱼类、蔬菜和其他食品。CTB在世界各地设有工厂，并通过遍布全球的独立分销商和经销商网络为客户提供支持。

CTB的竞争对手有很多，大部分制造商和供应商只生产少量竞品，有两家供应商的产品与CTB的全系列产品展开竞争。竞争主要集中在产品的价格、价值、声誉、质量和设计，以及分销商、经销商和制造商提供的客户服务方面。CTB领先的品牌、分销网络、多样化的产品线、产品支持和高质量的产品使其能够有效地参与竞争。CTB的机械产品主要由镀锌钢、钢丝、不锈钢和高分子材料制成，近年来这些材料供应充足。

流体动力专业产品公司(“LSPI”)，总部位于德克萨斯州休斯顿，是减阻应用科学(“DRA”)的全球领导者，专注于最大化管道的流量潜力，提高运营灵活性和吞吐量来提高客户效率。LSPI为六大洲40多个国家的客户开发创新的流体改进解决方案，每天处理超过5000万桶碳氢化合物液体。LSPI的减阻应用技术DRA是一个综合、全方位解决方案的一部分，包括行业领先的技术、优质生产、技术支持和咨询、可靠的供应链、注入设备和现场服务。斯考特菲泽公司是一家集生产、销售、服务和金融于一体的企业集团，其产品广泛应用于住宅、工业和机构。

建筑产品

克莱顿房产公司

克莱顿房产公司(“Clayton”)，总部位于田纳西州诺克斯维尔郊区，是一家采用模块化生产和现场建造垂直整合的房产公司，产品包括模块化住宅、手工住宅、CrossMod™住宅和微型住宅。2020年，克莱顿交付了46,765套场外建造房屋和9,475套现场建造房屋。克莱顿还提供住房融资和保险产品，其竞争优势在于价格、服务、地势和交付能力。

所有Clayton Build®场外住宅均在美国设计、制造和组装。截至2020年12月，场外住宅的订单累积了13亿美元，较上年增长237%。公司通过独立经销商、自营展示中心、房地产经纪人和细分渠道进行销售。克莱顿认为，为零售购房者提供融资的能力是影响其场外建造房屋市场接受度的一个因素。克莱顿的融资项目使用专有贷款承销指南，其中包括偿还能力的计算，收入对债务的限制，剩余收入的考虑和信用评分的要求，这些都是在评估贷款申请人时考虑的因素。

自2015年以来，克莱顿的现场建设部门-克莱顿地产集团已经在14个州收购了9家建筑商，总共有312个分支机构，为客户新增了一系列住房产品。我们的现场建筑公司目前控制着大约62,514个宅基地，累积了大约22亿美元的国内订单。

肖氏工业

肖氏工业集团(“Shaw”)总部位于美国佐治亚州道尔顿市，是领先的地毯制造和经销商。为住宅和商铺设计和制造3800多款簇绒地毯，木质和弹性地板，公司拥有大约30个品牌和商标，以及某些私有品牌。肖氏还提供项目管理和安装服务。能够实现从纤维原料到地毯成品完全一体化的加工过程。2018年，肖氏收购了苏格兰的桑夸哈尔瓷砖服务公司，该公司在欧洲生产和销售地毯和瓷砖产品。肖氏还生产或经销各种硬木、乙烯基和硬面层压板产品。肖氏的地毯和地板产品拥有各式各样的图案，颜色和纹理。肖氏集团旗下的肖氏运动草坪公司和西南格林国际有限责任公司，专门生产合成运动草坪，高尔夫草坪和景观草坪产品。

肖氏的产品被销往美国、加拿大和墨西哥的超过47,000多家零售商、分销商和商业客户，并出口到多个海外市场。肖氏在国内的批发业务是由2100多名全职和授权的销售人员直接销给零售商、分销商和大客户。肖氏拥有7家地毯、9家地板、1家样品全服务旗舰店、3家样品展示中心和30家配送中心，以及集中的信息管理系统，使其能够为零售客户和批发分销商提供及时高效的配送服务。

公司生产的地毯基本上都是由尼龙、聚丙烯和聚酯纤维制成的簇绒地毯。在簇绒过程中，纱线由多路针头插入合成纤维衬垫中，形成环状结构，根据纹理或需要，决定是否裁剪。2020年，97%的地毯加工需求都是在肖氏自己的纺纱加工厂完成的。原材料供应继续良好，但成本受到石油、化工和天然气价格变化的影响。原材料成本的变化会定期反映在销售价格中。

地毯行业的竞争非常激烈，国内只有少数几家主要公司，而肖氏的大部分业务都在国内。而地板行业的生产、批发和零售商数量众多，遍及海内外。根据行业估计，地毯约占美国所有地面产品总消费量的44%。主要在质量、款式、价格和服务等方面展开竞争。

加斯迈威

加斯迈威(“JM”)总部位于科罗拉多州丹佛市，是一家生产和销售用于建筑、机械和工业绝缘、商业屋面和屋顶隔热材料，以及商业、工业和住宅用工程纤维和无纺布的领先制造商和销售商。JM服务的市场包括航空航天、汽车和交通、空气处理、家用电器、暖通空调、管道和设备、过滤、防水、建筑、地板、室内和风能行业。玻璃纤维是公司大部分产品的原材料，不过为了满足客户更广泛的需求，JM也用其他材料制造产品。原材料的供应十分充沛，随时能够维持和扩大目前的生产水平。公司认为专利很有价值，但并不认为自己的任何业务必须依赖于某项单一专利或许可。在北美、欧洲和中国运营着40多家制造工厂，技术研发中心位于科罗拉多州利特尔顿以及美国和欧洲的其他分部。

玻璃纤维是用泥土原料和回收玻璃制成的，再加上专用添加剂来生产玻璃纤维。除了玻璃纤维以外，在屋顶和其他特种产品中也使用各种化学和石化材料。JM也使用可回收材料，以满足客户更广泛的需求。这些不同产品所使用的原料随时可从各种渠道获得充足供应，以维持和扩大其目前的生产水平。

JM的业务受到联邦、州和地方环境法律法规的监管，这些监管包括向空气、土地和水中排放的物质，以及有害物质的使用和处置。主要有《联邦清洁空气法》、《清洁水源法》、《有毒物质控制法》、《资源保护与恢复法》和《综合环境反应、补偿和责任法案》，具体工作由环保署负责。加拿大、欧洲和亚洲的管理当局也有自己的环境法律和条例。JM持续关注新批和筹备中的法律法规，并随时评估它们对业务的潜在影响。

JM通过多种渠道销售其产品，包括承包商、分销商、零售商、生产和制造商。JM所处行业的竞争十分激烈，竞争对手主要由几家大型全球和国内制造商以及较小的区域制造商组成。JM在其服务的主要市场上占据主导地位。公司的竞争优势主要体现为提供具有价值、差异性、定制化的产品以及产品线的广度上。JM的产品销量受到一定的季节性影响，这是因为建筑业务通常在第二和第三季度比较活跃。JM认为，客户的选购决策主要受到公司产品、服务、经营的可持续、以及节能特性的影响。

迈铁工业公司

迈铁工业公司(“MiTek”)，总部设在密苏里州切斯特菲尔德，主要从事两块业务：住宅市场和商用市场。在全球100多个国家开展业务，在其中21个国家设有生产、销售、工程办事处。

在个人住宅市场，MiTek是工程连接器，建筑五金，工程软件和服务，以及计算机控制的机械桁架组件市场的领先供应商。MiTek的主要客户是为住宅建筑市场生产预制屋顶和地板桁架，以及墙板部件的制造商。MiTek还向商业批发商和组装零售店销售建筑五金。

在商用市场，公司向商用建筑行业提供产品和服务。商用产品包括幕墙系统、砖石锚固系统、轻型钢框架产品、专用高性能钢框架连接的工程服务和通风市场的综合管道系统、商业、机构和工业市场的定制空调系统、设计和供应与核安全相关的暖通空调系统和部件、商业应用的能源回收和除湿系统、以及用于分配和制造设备的预制、定制结构夹层和平台。

MiTek使用的重要原材料是热浸镀锌钢板。虽然目前供应充足，但曾经出现过供应不足的情况，届时将导致成本和供给发生重大变化。

本杰明摩尔

本杰明摩尔公司(“Benjamin Moore”)总部位于新泽西州蒙特维尔，是北美领先的高品质住宅、商用和工业用维护涂料制造商之一。公司致力于产品创新和可持续的生产实践。优质产品组合覆盖了以下品牌，包括Aura®, Regal® Select, Ultra Spec®, ben®, ADVANCE®, ARBORCOAT® 等等。不同的品牌由专用涂料和建筑涂料：Coronado®, Insl-x®和 Lenmar®组成。公司产品可在位于美国、加拿大以及全球75个国家超过7500家独立拥有和经营的涂料、装饰和五金零售商处获得。2019年7月，Ace与本杰明摩尔共同宣布，将加深彼此的合作关系，本杰明摩尔产品将被大约3300家Ace门店列为首选油漆供应商。通过本次合作，Ace商店将有机会提供本杰明摩尔的全系列优质产品，或提供Regal®精选和ben®或专卖ben®品牌产品。作为扩展关系的一部分，本杰明摩尔还将负责制造Ace的Clark+Kensington®和Royal®品牌，以及Ace的其他私有品牌油漆。

此外，公司还运营着一个在线“到店提货”项目，该项目允许消费者、大客户和政府机构通过电子商务网站、或其客户信息中心下订单，然后前往距离客户最近的经销商处提货。对于大客户而言，如果满足了最低批量，公司可以直接送货上门。

本杰明摩尔的竞争对手包括众多的制造商、经销商和油漆、涂料产品零售店。产品质量、产品创新、产品的种类、技术专长、服务和价格决定了公司的竞争优势。竞争对手包括其他油漆和装饰店、大宗商品购物中心、展销中心、独立五金店、五金连锁店和制造商经营的直销店，比如舍温·威廉姆斯公司、PPG工业公司、瓦尔斯帕公司、家得宝公司和劳氏公司等等。

本杰明摩尔产品中最重要的原材料是二氧化钛、单基物、聚合物和颜料。从历史上看，这些材料一般都能买到，只是价格和供应会有波动。

顶点砖瓦公司

顶点砖瓦公司及其子公司(“Acme”)总部位于得克萨斯州沃斯堡，生产和销售粘土砖(Acme Brick®)和混凝土预制件(Featherlite)。此外，Acme还经销许多其他制造商的建筑产品，包括地砖和墙砖、木地板和其他砖石制品。产品主要由公司自营的办事处在美国中南部和东南部销售。客户以住宅建筑商、砖石建筑和承建商为主。

在2018年和2019年，Acme关闭了多个表现不佳的生产基地和销售部。在四个州经营着12个粘土砖生产基地，在德克萨斯州经营3家混凝土预制件基地和一个采石厂。Acme产品的市场需求受季节性影响，在天气较暖的月份销售会更高，并且受到周期性建筑活动水平的影响。为了获得原材料，Acme还拥有租赁物业和采矿权。原材料的供应也十分充足。

制砖行业受美国环境保护署(EPA)最大可实现控制技术标准(MACT)的监管。根据1990年《清洁空气法》的要求，环境保护署制定了一份资源类别清单，要求制定有害空气污染物的国家排放标准，也称为MACT标准(“Rule”)。MACT规则的关键要素包括为某些有害空气污染物和酸性气体设定的排放限制。Acme公司目前符合规则的要求。

消费品

服装业务

鲜果布衣公司(FOL)总部位于肯塔基州保令格林，主要生产和销售成衣、内衣、休闲服、运动服装和运动器材。品牌有Fruit of the Loom® 和JERZEES®，主要在大卖场、中端连锁商超和批发市场销售。在Vanity Fair Brands产品线上，旗下的Vassarette®、Curvation®和Radiant®在大卖场销售，而Vanity Fair®和Lily of France®则销往连锁商超和百货公司。FOL还有Russell athletic®和Spalding®两个品牌，专门向团队和运动用品零售商销售服装、运动器材和球类产品。此外，Spalding®还在大卖场和廉价店渠道销售球类产品和运动器材。在2020年，FOL大约58%的销售额来自5个客户。

FOL拥有自己的针织、布匹加工、裁剪、缝制和包装厂。北美市场是公司的主要销售区域，大部分生产在洪都拉斯完成。劳动力密集的裁剪、缝纫和包装业务主要安排在中美洲、加勒比海区域和越南。在欧洲市场，产品要么从欧洲或亚洲的第三方承包商处采购，要么从摩洛哥生产的纺织品缝制而成。文胸、运动器材、运动用品和其他运动服装系列通常由位于亚洲的第三方承包商生产。

FOL产品的主要原料是美国种植的棉花和聚酯纤维，从有限几家第三方供应商处采购。在2015年，FOL与一家主要供应商签订了为期8年的合约，为FOL提供大部分纱线。管理层认为，虽然替代原材料和纱线很容易获得。但是，如果不能维持与供应商的关系，或者其他替代原材料供应出现拖延，企业生产可能会受到不利影响，从而对企业经营产生相应的不利影响。此外，原材料的价格也受到天气、供求关系、政府监管、经济环境等不可预测因素的影响。公司2021年的主要生产计划，已经通过直接或者间接的棉花采购合同获得保障。市场竞争非常激烈，竞争对手包括许多国内外的制造商和分销商。主要在产品性能、品质、客户服务和价格方面展开竞争。

加兰公司总部位于纽约，主要为儿童设计、制造、进口和销售服装，包括男孩、女孩、学步儿童和婴儿。产品以自有品牌Garanimals®和客户私人品牌为主。公司的业务安排由位于美国、中美洲和亚洲的子公司开展。并由位于美国的销售中心组织销售活动。菲克海默兄弟公司主要为公共服务和安全市场生产和销售制服产品，客户包括警察、消防、邮政和军队。总部位于俄亥俄州辛辛那提市。

BH鞋业控股集团总部位于康涅狄格州格林威治，生产和销售工作鞋、户外山地鞋、休闲鞋和西部风格的鞋子，品牌包括Justin, Tony Lama®, Chippewa®, BØRN®, B•Ø•C®, Carolina®, EuroSofft, Söfft, Double-H Boots®, Nursemates® 和 Comfortiva®。布鲁克斯公司总部位于华盛顿州西雅图市，主要向专业运动市场和全国零售商生产和销售Brooks®品牌的高性能跑鞋和服装。伯克希尔旗下公司销售的鞋类产品，很大一部分是在美国境外生产或采购的。产品通过各种渠道销往世界各地，包括百货公司、鞋类连锁店、专卖店、产品目录、互联网，以及公司自营的零售商店。

其他消费品

森林河公司(“Forest River”)是一家生产休闲汽车(“野营车”)、多功能货运拖车、公共汽车和浮桥的公司，总部位于印第安纳州的埃尔克哈特，通过一个专门的经销商网络在美国和加拿大销售产品。Forest River在七个州拥有多个生产基地。是一家拥有众多品牌的领先野营车制造商，包括Forest River, Coachman RV和Prime Time。多功能货运拖车有好几个品牌。公共汽车也有几个品牌，包括Starcraft Bus。浮桥的品牌有伯克希尔、南湾和Trifecta等。野营车行业的市场竞争非常激烈。竞争主要在价格、设计、质量和服务等方面展开。该行业在过去几年里进行了整合，目前主要集中在几家公司，根据截至2020年12月的行业数据，最大的公司占有约42%的市场份额。Forest River的市场份额约为37%。

金霸王公司 (“Duracell’)总部位于美国的伊利诺斯州芝加哥市，是一家领先的高性能碱性电池制造商。金霸王在美国、欧洲和中国生产电池，并通过其遍布全球的销售网络对外销售。好市多和沃尔玛是其重要客户，约占公司年收入的23%。电池制造市场也存在几家竞争对手，金霸王在全球碱性电池市场占有大约31%的市场份额。管理层认为原材料来源充足，主要包括铁、锌和锰。

阿尔贝卡公司(“Albecca”)总部位于佐治亚州诺克罗斯市，在美国、加拿大和其他12个国家开展业务，品牌以Larson-Juhl®为主。Albecca设计、制造和销售一系列高质量的品牌定制框架产品，包括木材和金属成型、纤维板、泡沫板、玻璃等框架产品。作为其框架产品的补充，Albecca提供艺术品印刷和执行服务。

Richline 集团总部位于纽约，经营五大业务板块：Richline珠宝、Richline数码、LeachGarner、Rio Grande和Inverness。每个业务板块都涉及贵金属和非贵金属产品的制造和分销，目标市场包括大型珠宝连锁店、百货公司、购物网络、大卖场、网上商城和工匠，以及医疗、电子和航空航天行业的全球制造商和批发商。

服务和零售业务

服务业

伯克希尔的服务业务包括百货和餐饮配送、职业航空培训、飞机部分产权项目和电子元件批发销售。其他服务业务包括特许经营和快餐服务，媒体业务(报纸、电视和新闻发布)，以及物流业务。截至2020年底，伯克希尔的服务业务雇佣了大约4.5万人，资料如下。

麦克莱恩公司

麦克莱恩公司(“McLane”)在全美50个州为客户提供批发配送服务，客户包括便利店、折扣零售店、批发部、药店、军事基地、快餐店和休闲餐厅。配送给沃尔玛的业务占到2020年总收入的大约18%。麦克莱恩的其他重要客户包括7-Eleven（大约13%）和Yum! Brands（大约11%）。公司的商业模式是建立在大规模销售，快速库存周转率和严格的成本控制之上的。目前业务主要分为三块：百货配送、餐饮配送和饮料配送。

McLane的百货配送部门位于德克萨斯州坦普尔，在便利店行业保持着领先的市场份额，为大多数全国性的连锁便利店和主要石油公司的零售网点提供服务。百货配送业务为包括沃尔玛在内的全国约5万家零售商提供服务。并在20个州经营着25个配送中心。

McLane的餐饮配送部门位于德克萨斯州的卡罗尔顿，专注于为快餐店和休闲餐厅提供高品质、及时送达的产品。在22个州经营着46个配送中心，为全国大约33,200家餐馆提供服务。

麦克莱恩还通过其子公司经营着蒸馏酒、葡萄酒和啤酒的配送业务。业务由Empire销售公司通过佐治亚州、北卡罗来纳州、田纳西州和科罗拉多州的14个配送中心开展。为美国东南部和科罗拉多州大约25,600家零售网点提供服务。

安飞国际

安飞国际公司（“FlightSafety”）是业内领先的专业航空培训服务和飞行模拟产品提供商。安飞国际和德事隆合资创办的航空培训公司，于2019年开始运营，为操作和维护各种私人、商务、军用飞机的飞行员、维修人员、乘务员和调度员提供高技术培训。公司在美国、澳大利亚、巴西、加拿大、法国、中国香港、日本、挪威、南非和英国的培训中心运营着大规模先进的全飞行模拟器。公司大部分教员、培训项目和飞行模拟器都符合美国联邦航空管理局和世界各地的其他航空监管机构的监管要求。

FlightSafety还在全飞行模拟器、视觉系统、显示系统和其他先进技术培训设备的设计和制造方面处于领先地位。这些设备用于支持公司的飞行安全培训项目，以及出售给世界各地的航空公司、政府和军事组织。生产基地位于俄克拉荷马州、密苏里州和德克萨斯州。FlightSafety致力于使用最先进的技术来生产模拟器、开发培训课件、研发新设备和拓展培训项目。

奈特杰公司

奈特杰公司（“NetJets”）是全球领先的通用航空飞机共享产权项目服务商。NetJets的全球总部位于俄亥俄州哥伦布市，大部分物流和飞机业务都设在哥伦布国际机场。欧洲业务总部设在葡萄牙里斯本。共享所有权的概念是为了满足客户需求而设计的，这些客户需要大型机队的规模、灵活性和可调度性，而买下所有飞机显然不切实际。此外，共享所有权计划也适用于计划将航空需求外包或在高峰时段增加运力的航空公司，以及需要租用飞机的其他部门。

NetJets的经营专注于安全和服务，旨在为客户提供有安全保障的飞机、可预测的运营成本以及灵活的流动性。NetJets的共享飞机所有权项目允许客户购买具体机型的特定比例，并许可客户每年在指定时间内使用这些飞机。此外，公司还在NetJets Shares™、NetJets lease™和Marquis Jet Card®等多个品牌下，为飞机管理、定制飞机销售和采购、地面支持和飞行运营服务提供预付费飞行卡和其他航空解决方案和服务。

NetJets受到美国联邦航空管理局、葡萄牙民用航空管理局和欧洲航空安全局等部门的监管。监管涉及飞机登记、维修要求、飞行员资格和机场运作，包括飞行计划、时间表、安全问题和其他事项。为符合监管的要求，公司始终为飞行员、空乘人员、机修工和其他飞机操作专家的培训和发展提供全面的支持。

TTI公司

TTI公司（“TTI”）总部位于得克萨斯州沃思堡，是一家全球专业经销商，主要销售客户在制造和组装电子产品时使用的无源、互连、机电、分离和半导体元器件。公司的客户包括元件设备制造商、电子制造服务、元件设计制造商、军用和商用客户，以及设计和系统工程师。TTI与业内领先的供应商签订的经销合同，使其能够更好的利用其产品成本的优势，并通过向客户提供新的产品线和产品来扩展业务。TTI在北美、欧洲、亚洲和以色列拥有100多个销售办事处和分销中心。

TTI服务于多个行业，包括电信、医疗设备、计算机和办公设备、军事/航空航天、汽车和电子工业。核心客户包括电子元件供应链中需要大规模生产，从设计到生产阶段的企业级大客户；以及旗下子公司贸泽电子，通过互联网向那些小批量采购，分布广泛的小客户提供产品和服务。

其他服务

XTRA公司(“XTRA”)总部位于密苏里州圣路易斯，是一家领先的运输设备租赁公司，品牌为XTRA Lease®。XTRA管理着一支由大约 86,000单位组成的多样化车队，分布在美国的48个基地。车队中有长途公路货车、仓储拖车、底盘、保温厢式货车和平板拖车。XTRA是北美最大的长途公路拖车租赁商(根据可用单位计算)。客户为了满足自身业务的周期性、季节性和地理需求，并作为购买设备的替代选择而租赁运输设备。因此，作为客户边际产能的提供者，XTRA车队的利用率和经营业绩也具有周期性。此外，运输供应商也经常使用租赁来最大化资产利用率和减少资本支出。通过维护这支庞大的车队，XTRA能够为客户提供广泛的设备选择和快速的响应时间。

冰雪皇后国际公司旗下主要品牌有：DQ Grill、Chill®、Dairy Queen®和Orange Julius®，主要经营各种乳制品甜点、饮料、预制食品和调和果汁饮料，全球门店超过7000家。

美国商业资讯公司以45种语言向150个国家的媒体、在线服务和数据库以及全球投资社区提供新闻报道服务。大约93%的收入来自其核心新闻的发行业务。

CORT商务服务公司是一家领先的全国性家具租赁及相关服务提供商，在家具租赁行业处于领先地位。CORT的主要收入来源包括个人、企业、政府机构的家具租赁、贸易展览活动行业以及二手家具零售。

WPLG公司是美国ABC公司在佛罗里达州迈阿密的一个下属广播电台。

特许经纪公司是一家领先的第三方轻资产物流提供商，为石油和化工行业提供服务。在2020年3月之前，其他服务中还包括布法罗新闻和BH传媒集团的报纸发行业务。这些业务在2020年已被售出。

零售业务

伯克希尔的零售业务包括汽车、家具和其他各种消费品零售业务。关于这些企业的信息如下。截至2020年年底，整个零售业务大约雇佣了2.5万人。

伯克希尔哈撒韦汽车公司

伯克希尔哈撒韦汽车集团(BHA)是美国最大的汽车零售商，目前在美国拥有81家经销商，在主要的大城市经营着104家新车专营店。主营新车和二手车销售、车辆维修保养服务、延期服务合同、汽车防护产品和其他售后产品。BHA还通过第三方贷款机构为客户安排融资。BHA运营着29家与经销商业务直接相关的事故服务中心，拥有并运营着两家汽车拍卖公司和一家液体维护产品销售公司。

经销商的业务高度集中在亚利桑那州和得克萨斯州市场，约70%的相关收入来自这些市场的销售。BHA目前与27家汽车制造商签有销售协议，不过收入的大部分都是来自丰田/雷克萨斯、通用汽车、福特/林肯、日产/英菲尼迪和本田/讴歌等品牌。这些品牌的销售收入占到BHA年收入的90%左右。

汽车零售业竞争激烈。BHA面临着来自其他大型上市公司和私人经销商的竞争，以及个别特许经销商和互联网的竞争。鉴于互联网导致的价格透明度，以及不论销售量，经销商与制造商签订的销售合同都大致相同，经销商的地点及设施品质、客户服务及交易速度成为吸引顾客的主要因素。

BHA与汽车制造商的整体关系受框架协议的约束。框架协议包括有关BHA经销商的管理、运营、收购和所有权结构的条款。未能满足这些条款可能会对BHA收购更多经销商产生不利影响。此外，这些协议还对BHA可以拥有的具体厂家的经销商数量做出了限制。

个别经销商根据与制造商签订的特许经营协议经营，该协议授予经销商在指定市场区域内销售制造商品牌汽车、提供相关零部件和服务的非排他性权利，以及使用其商标的权利。并对经销商的管理和运营做出了各种要求和限制，而且制造商有权终止或不再续签协议。但是各州政府一般都有汽车经销商特许经营法，为经销商提供实质性的保护。除了破产以外，制造商很难在“正当理由”下终止或不再续签相关的特许经营协议。

BHA还开发、承保和管理各种车辆保护计划以及人寿、事故和健康保险计划产品，主要通过自家经销商和第三方经销商进行销售。BHA还开发专有的培训计划和材料，并对经销商的财务和保险职员提供持续的评测和培训。

家居用品零售

家居用品公司由内布拉斯加州家具市场(“NFM”)，RC威利家居("R.C. Willey")、明星家具公司(“Star”)及乔丹家具公司(“Jordan’s”)组成。这些企业销售各种家具，床上用品和配饰产品。此外，NFM和R.C. Willey还销售全套家用电器、电子产品、电脑和其他家居用品，并为客户提供融资业务作为其零售业务的补充。这些企业的一个重要特征是通过控制成本，为客户创造价值来扩大销售规模。

NFM在内布拉斯加的奥马哈、爱荷华的克莱夫、堪萨斯城和德克萨斯州的克罗尼拥有四家总面积接近450万平方英尺的零售、仓储和管理中心开展业务。NFM还拥有位于爱荷华州厄本代尔的家具城，该家具城拥有约60万平方英尺的零售、仓库和行政中心。NFM是这些市场中最大的家具零售商。R.C. Willey总部位于犹他州盐湖城，目前经营着12家全系列零售店和3个配送中心。包括大约150万平方英尺的零售面积，其中六家位于犹他州，一家店在爱达荷州的默里迪恩，三家店在内华达(拉斯维加斯和雷诺)，两家店在加州的萨克拉门托。

乔丹家具在马萨诸塞州、新罕布什尔州、罗德岛、缅因州和康涅狄格州拥有约89万平方英尺零售面积的六家门店。这些零售店由马萨诸塞州汤顿市面积80万平方英尺的配送中心提供支持。按销售额计算，乔丹公司是马萨诸塞州和新罕布什尔州最大的家具零售商。在家具市场以其独特的商城布局和广告活动而闻名。明星家具公司的零售中心在德克萨斯州有11家，其中光休斯顿就有8家，面积大约为70万平方英尺。

其他零售业务

波仙珠宝公司(“Borsheims”)的门店位于内布拉斯加州奥马哈市，是一家集精品珠宝、手表、水晶、瓷器、酒杯、餐具、礼品和收藏品于一体的大型零售企业。赫尔滋伯格钻石公司(“Helzberg”)总部位于密苏里州北堪萨斯城，在36个州经营着213家珠宝店，零售面积共计大约50万平方英尺。赫尔滋伯格的店铺位于商场、购物中心、百货公司和专卖店中，品牌为Helzberg Diamonds®或Helzberg Diamonds outlet®。本桥公司(“Ben Bridge Jeweler”)总部设在华盛顿西雅图，通过三个不同的品牌，在美国西部的10个州和加拿大不列颠哥伦布省经营着75家高档珠宝零售连锁店。其中36家是高档珠宝店，出售裸钻、成品珠宝和高档钟表。38家是只销售潘多拉品牌珠宝的加盟概念店。一家店是百年灵概念店，只销售百年灵品牌钟表。

喜诗糖果公司(“See 's Candies”)主要生产高端品质、风格独特的盒装巧克力和其他甜食产品，两家大厨房位于洛杉矶和旧金山，一家较小的厨房位于加州的伯灵格姆。经营着大约250家零售店和批量折扣店，主要位于加州和其他西部地区，以及超过110处的临时季节性摊点。公司收入具有很强的季节性，近一半的年度收入是在第四季度获得。

娇宠大厨(“Pampered Chef”)是一家以直销高品质厨具产品为主的公司，在美国、加拿大、德国、奥地利、法国和中国开展业务。产品由大约650种Pampered Chef®品牌厨具组成，类别从石器到餐具、以及烧烤和招待用具。产品可以在网上，或者独立厨具销售顾问处购买。

东方贸易公司(“OTC”)是一家领先的多渠道零售商，为用户提供物美价廉的派对用品、艺术品和工艺品、玩具和新奇物品、学校用品、教育游戏、病患赠品和个性化产品。公司总部位于内布拉斯加州的奥马哈市，每年为近400万客户提供服务，包括消费者、学校、教堂、非盈利组织、医院、牙科诊所以及其他企业。OTC提供超过50,000种独特的产品组合，并利用先进的数字和印刷品营销方案来吸引大量的消费者，提供行业领先的客户满意度。

德特列夫·路易斯·莫托拉德公司(“Louis”)总部位于德国汉堡。是欧洲领先的摩托车服装和装备零售商。拥有来自600多家制造商的32,000多种不同产品，主要由服装、高科技装备和休闲产品组成。公司在德国、奥地利、瑞士、荷兰拥有80多家门店，并通过产品目录和互联网销往欧洲大部分地区。

业务补充信息

归属于伯克希尔可报告业务部门的营收、税前利润和可识别资产均包含在伯克希尔合并财务报表的第8项“财务报表和补充数据”的附注26中。关于伯克希尔投资于固定到期债券和股票证券的其他信息，分别包含在合并财务报表的附注3和附注4中。

伯克希尔持有卡夫亨氏公司26.6%的已发行普通股。卡夫亨氏是世界上最大的食品和饮料公司之一，在许多发达国家和新兴市场和地区都有业务。卡夫亨氏公司在全球范围生产销售食品和饮料产品，包括调味品和酱料、奶酪和乳制品、肉类、点心饮料、咖啡和其他杂货产品，旗下拥有众多标志性经典品牌，以及各种新兴品牌。伯克希尔子公司还拥有博卡迪亚商业贷款公司(“Berkadia”)50%的合资权益、领航旅行公司(“Pilot”)38.6%的权益以及德克萨斯州输电公司(“ETT”)50%的合资权益。有关这些投资的信息包含在合并财务报表的附注5中。

伯克希尔的官方网站地址（http://www.berkshirehathaway.com），上面有公司的年度报告、部分公司治理文件、新闻稿、临时股东报告以及子公司网站的链接。伯克希尔向美国证券交易委员会提交的定期报告，包括10-K、10-Q、8-K及其修正案，公众可以通过SEC或伯克希尔免费查阅。报告的电子版可在证券交易委员会网站：http:// www.sec.gov，或者伯克希尔官网获得。也可通过书面申请免费获得这些报告：Berkshire Hathaway Inc.；地址：3555 Farnam Street, Omaha；邮编：NE 68131；收件人：公司秘书。

风险因素

恐怖活动造成的风险

伯克希尔及其子公司（也称为“我们”、“我们的”或类似表述）在业务运营中存在某些风险和不确定性，如下所述。这些风险和不确定性并不是我们面临的所有风险。目前未知或被认为无关紧要的风险和不确定性也可能损害我们的业务运营。

一般商业风险

恐怖活动造成的风险

任何网络、生物、核能或化学攻击，都可能给我们的全球业务造成重大损失。我们的业务经营可能会因人力资源的损失、生产设施或信息系统遭到破坏而产生重大损失。我们所有的业务都要面对这些风险。

网络安全风险

基本上我们所有的业务都离不开技术的支持。与许多大型企业一样，我们的某些信息系统也受到电脑病毒、恶意代码、未经授权的访问、网络诈骗、拒绝服务攻击和其他网络攻击，并且预计这些攻击将会变得越来越复杂和频繁。技术系统的重大中断或故障可能导致服务中断、安全隐患、安全事故、违反法律法规、无法保护信息和资产，无法抵抗未经授权用户的侵害，以及其他操作故障。针对我们系统的攻击可能导致资产和关键信息的损失，并使我们面临修复成本和名誉损失。

尽管我们已经采取了降低这些风险的措施，包括业务连续性规划、灾难恢复规划和业务影响分析，但严重的破坏或网络入侵可能会对我们的经营业绩、财务状况和现金流产生不利影响。此外，如果我们不能获得、开发、执行、采用或保护这些新技术，可能会使我们处于竞争劣势，这对我们的经营业绩、财务状况和现金流也会产生不利影响。

网络攻击可能进一步影响我们操作设备、信息技术和业务系统的能力，或危及机密客户和员工信息。政治、经济、社会或金融市场的不稳定或网络攻击对我们的运营资产、客户或供应商造成的损失或干扰可能会导致业务中断、收入损失、商品价格上涨、燃料供应中断、能源消费的降低、市场的波动、以及安全、维修或其他成本的增加，或者以我们目前无法预料的方式对我们产生重大影响。这些风险中的任何一个都可能对我们的合并财务业绩产生重大影响。此外，恐怖主义、持续或重大的网络攻击或战争造成的金融市场的波动，也可能对我们募集资金的能力产生重大不利影响。我们的所有企业都要面临这些风险。

关键员工风险

我们的投资和资本配置决策主要依赖于少数几个关键人物。

所有重大投资决策和资本配置均由90岁的董事会主席兼首席执行官沃伦·巴菲特与97岁的董事会副主席查理·芒格协商做出。出于任何原因，我们的关键职员，尤其是巴菲特无法履行工作的话，可能会对我们的运营产生重大不利影响。不过，伯克希尔董事会已经确定了几位候选人，并认为这些现任经理人有能力接替巴菲特，并已就何时需要接替巴菲特的安排上达成一致。董事会将继续关注这一风险，并可能会改变目前对未来巴菲特接班人的看法。我们相信，董事会的继任计划，以及管理众多企业的杰出经理人，高度多样化的业务单元，将有助于减轻这一风险。在2018年，伯克希尔董事会任命格雷戈里·阿贝尔(Gregory Abel)为伯克希尔非保险业务的副主席，阿吉特·贾恩(Ajit Jain)为伯克希尔保险业务副主席。阿贝尔和贾恩都直接向巴菲特先生汇报工作，巴菲特先生将继续负责主要的资本配置和投资决策。

需要称职的员工来管理和经营我们的各种业务。

鉴于我们分散的业务模式，我们需要合格和称职的管理人员来经营子公司的日常业务活动，并对未来业务或监管环境的变化导致的经营变化做出合理的应对措施。我们的子公司也需要合格和称职的员工来执行业务计划，并为他们的客户、供应商和其他利益相关者提供服务。如果我们不能招募及留住合格和称职的经理人和职员，可能会对子公司和整个伯克希尔的经营业绩、财务状况和现金流产生不利影响。

过度集中的投资和估值波动的风险

我们保险子公司的大部分投资都集中在相对较少的股票证券上。这些投资组合公允价值的大幅下降，可能会使我们的合并股东权益和合并利润出现大幅下降。

由于我们的股票证券大部分由保险子公司持有，这些资产组合公允价值的大幅下降，将导致其法定盈余大幅度下降。巨额的法定盈余是我们的一项竞争优势，长期的大幅度降低可能对我们的偿付能力评级和承保新保险合同的能力产生不利影响，从而降低我们未来的承保利润。

十多年前，我们曾出售了一批股票指数认沽期权合约，这些合约有可能出现重大亏损的风险。2020年底剩余的大部分合同将于2023年2月到期。假如美国和国际股指出现大幅度下跌，这些合约将面临亏损风险。我们收取了相当可观的现金保费作为承担这些风险的补偿。如果未来股票价格没有大幅下跌，我们的最终偿付责任可能不会太大。然而，我们并不能保证股票价格不会大幅下跌，从而导致在合约到期时产生大量的赔偿风险。

不利的宏观经济状况可能会严重影响我们的经营利润

我们的业务受正常经济周期、整体经济状况或特定行业环境的影响。经济状况长期的严重恶化，可能对我们的多项重要业务产生重大不利影响。此外，我们的公用事业和能源业务、以及铁路业务经常利用债务作为其资本结构的一个组成部分，并依赖于以合理的利率从资本市场获得借款。如果资本市场的进入受到限制或融资成本增加，这些业务可能受到不利影响。

竞争和技术进步可能会削弱我们的竞争优势

我们旗下的每一家企业都面临着激烈的市场竞争。虽然我们的目标是通过发展和加强竞争优势来实现长期的可持续增长，但包括技术变革在内的许多因素可能侵蚀或阻止竞争优势的增强。因此，我们未来的经营成果将在一定程度上取决于我们的企业能否成功地保护和增强自身的竞争优势。假如这些努力没有成功，未来的利润有可能会下降。

监管的改变可能会对我们未来的经营结果产生负面影响

随着时间的发展，为了应对金融市场危机、全球经济衰退以及社会和环境问题，美国和其他政府都采取了监管措施。这些监管涉及银行和主要金融机构的监管，以及环境和全球变暖等问题。这些举措影响着我们所有的业务，尽管方式各不相同。监管合规成本的增加可能对我们的运营产生重大不利影响，以及那些我们拥有重要但并非控股权益的企业。我们也无法预测这些措施是否会对我们的合并财务状况、经营成果或现金流产生重大不利影响。

美国的不同地区和世界各地最近都颁布了数据隐私方面的法规。这些法规对储存在我们的信息系统、网络和设备中的个人信息安全提出了许多监管要求。未能遵守这些法规可能会导致声誉受损和重大行政处罚。

流行病或其他疫情的爆发可能会损害我们的经营业务

新冠疫情(COVID-19)的爆发已经对我们的业务产生了不利影响，未来它或其他流行病、或疫情可能会对我们的业务产生不利影响，包括我们的股票证券投资组合。这些因素或可导致政府要求或强制关闭、限制、中断供应链和劳动力的供应，对我们产品和服务的需求减少、客户和合作伙伴未能履行责任时产生的信用损失，以及全球股票市场的波动。我们的所有企业都需要面临这些风险。

财产和意外险产品损失准备金估算过程中固有的误差，可能导致重大的承保损失

财产和意外险业务的主要成本是赔款。在签订财产和意外保险合同时，我们事先收取保费，并承诺在未来发生损失时支付赔款。然而，所有的赔付可能都需要数十年才能全部记入报告和得到妥善解决。虽然我们认为未付损失的储备是足够的，但只有等到记入资产负债表后很久，我们才会知道这些储备或为此收取的保费是否足够。估算保险赔付成本天生就无法精确。我们对财产和意外险合同未付损失的估算数额巨大（截至2020年12月31日，为1208亿美元），这些数值的小幅增加就可能导致报告利润的大幅下降。

受监管子公司特有的风险：保险子公司对风险的承受能力

当我们为所承担的风险支付适当赔款后，我们一直并将继续愿意承担更多单一事件的风险，超过任何其他保险公司愿意承担的风险。因此，由于自然或者人为造成的灾难，比如恐怖主义或网络攻击等造成的单一事件可能会给我们带来重大损失。我们采取了各种严格的承保措施，旨在减少潜在损失，并试图考虑所有可能的相关性，避免销售那些单一灾难事件的税前损失有可能超过100亿美元的保险产品。根据我们目前的估计，已售出的单一事件的保险产品的风险敞口远远低于100亿美元。然而，尽管我们做出了努力，损失仍有可能以我们没有预料到的方式出现，我们的风险缓解策略也可能无法解决这些问题。此外，我们为限制风险而商定的保险范围或排除条款，也可能无法按照我们的意愿执行。我们对重大保险损失的承受能力可能会降低未来一段时间的报告利润。

法规和监管措施的变化可能会对我们的经营业绩和资本配置能力产生不利影响

我们的保险业务受到经营所在地职能部门的监管。这些规定可能与很多方面有关，包括可承保的业务类型、可收取的保险费率、必须维持的资本水平以及对可进行投资的类型和规模的限制。监管还可能限制这些公司向伯克希尔支付股息的时间和金额。美国保险监管机构和国际保险监管机构也在积极制定各种监管机制，以应对大型国际保险集团的监管，包括集团资本、流动性、治理和风险管理的法规。因此，与这些事项有关的法律法规或监管行动的变化，可能对我们的经营业绩产生不利影响，限制我们分配资本的能力。

我们旗下的BNSF公司开展的铁路业务也受到大量关于价格和执行、税收、铁路运营以及各种健康、安全、劳工、环境和其他各项法律法规的监管。未能遵守适用的法律法规可能对BNSF的业务产生重大不利影响。政府可以在不提供任何赔偿的前提下改变BNSF经营的立法或监管框架。遵守法律法规的变化可能会带来重大的经营和执行风险，并需要花费大量的资本开支。

BNSF的大量收入主要来自于能源商品的运输，特别是煤炭。如果政府政策的变化限制或约束了煤炭作为发电燃料的使用，或在市场竞争中，天然气等替代燃料取代了煤炭，收入和利润就会受到负面的影响。作为一家公共承运商，BNSF还需要运输TIH化学品和其他有害物质。有害物质的泄露可能使BNSF面临重大索赔、损失、罚款和环境补救责任。铁路行业监管的变化可能会对BNSF确定服务价格和改善铁路网络的能力产生负面影响，从而对我们的运营结果、财务状况或现金流产生负面影响。

BHE公司经营的公用事业和能源业务受到各种联邦、州、地方和外国政府当局的严格监管。这些法律法规十分复杂，可能还会有新的解释或变化。监管几乎影响到我们公用事业和能源业务的每个方面。条例广泛适用，并可能限制管理层独自做出和执行许多决策的能力，包括：收购企业；建设、购买或者处置经营资产；经营和维护发电设备和输配电系统资产；符合管道安全、完整性和环境要求；设定零售价格；建立资本架构和发行债券；国内公用事业公司与其他子公司或附属公司之间的交易；支付股息或类似的资金分配。未能遵守或重新解读现有条例和新的法律法规，例如空气和水质、可再生能源组合标准、排放性能标准、气候变化、煤燃烧副产品处理、有毒和固体废物处置、保护物种和其他环境问题，或监管流程的变化都可能对我们的经营业绩产生重大不利影响。

我们的铁路业务需要大量持续的资本投资来改善和维护其铁路网络，以便能够及时、安全可靠地为客户提供运输服务。我们的公用事业和能源业务也需要大量资金来建设、运营和维护发电、输配电系统，以满足客户需求和可靠性标准。此外，系统资产可能需要长期运行，才能证明财务投资的合理性。资本项目经营或财务失败的风险不一定能通过向客户收取的费用得到回报。而且，所需资金的很大一部分是通过BNSF和BHE及其子公司发行债券筹集的。当企业急需融资时，债券市场的低迷或中断，可能对这些企业的经营结果、现金流和资金来源产生不利影响。

资产描述

这部分汇总了伯克希尔旗下业务部门使用的资产。尤其是铁路、公用事业和能源业务中使用的大量实物资产。

铁路业务

伯灵顿北方圣太菲公司

BNSF公司在28个州经营大约32,500英里的轨道(不包括多条主轨道、内部轨道和岔道)，以及加拿大的三个省份发展业务。BNSF拥有包括地役权在内的超过23,000英里的铁路线，并拥有9,000多英里的路轨权，这些经营权允许BNSF及其机组人员在其他铁路线上开展业务。截至2020年12月31日，包括单条和多条主线、内部轨道和支线的整个BNSF铁路系统，共有50,000多英里。

BNSF通过各种设施和设备来支持其运输系统，包括基础设施，轨道车和货车。它还拥有或租赁其他设备及车辆来保障铁路运营。铁路运营的保障系统包括整个铁路网络的内部场地和车站、执行机车维修和服务的车间、一个集中的列车调度、监控和管理总部、区域调度中心、计算机、电信设备、信号系统和其他支持系统。这些系统保障了铁路间的转运设施以及集装箱、拖车和其他货物运输设施的运转，包括遍布整个系统的大约25个联运枢纽。BNSF拥有或持有超过一年、不可撤销租赁合约的机车7,700辆、货车66,000辆、以及相关道路和其他设备的维护工作。

在正常的经营过程中，BNSF在维修和保养其资产方面花费巨大。2020年，BNSF花费了大约20亿美元的维修和保养开支。

公用事业和能源业务

伯克希尔哈撒韦能源公司（BHE）的能源资产由电力和天然气业务所需的配套实物资产组成。BHE电力业务的资产包括发电、输电和配电设备，以及一些煤矿资产。天然气业务的资产包括天然气配送设施、州际管道、存储设施、液化气站和计量站。输电和配电资产主要分布在BHE的公用事业服务区内。除了这些实物资产外，BHE还拥有配套的通行权、采矿权和用水权。根据各自独立的融资协议，这些资产的大部分已被抵押，为相关的附属债务提供担保。截止2020年12月31日，BHE及其附属公司拥有以下资产：

能源类型	公司	按重要性排序的地点	设备净容量(兆瓦)(1)	已拥有净容量(兆瓦)(1)
天然气	PacifiCorp, MEC, NV Energy and BHE Renewables	Nevada, Utah, Iowa, Illinois, Washington, Wyoming, Oregon, Texas, New York and Arizona	11,171	10,892
风能	PacifiCorp, MEC and BHE Renewables	Iowa, Wyoming, Texas, Nebraska, Washington, California, Illinois, Oregon, Kansas and Montana	10,302	10,302
煤炭	PacifiCorp, MEC and NV Energy	Wyoming, Iowa, Utah, Nevada, Colorado and Montana	13,249	8,198
太阳能	BHE Renewables and NV Energy	California, Texas, Arizona, Minnesota and Nevada	1,699	1,551
水电	PacifiCorp, MEC and BHE Renewables	Washington, Oregon, The Philippines, Idaho, California, Utah, Hawaii, Montana, Illinois and Wyoming	1,299	1,277
核能	MEC	Illinois	1,815	454
地热资源	PacifiCorp and BHE Renewables	California and Utah	377	377
		合计	39,912	33,051

（1）设备净容量(兆瓦)表示适用的联网，电力购买，或其他间歇性资源协议下，额定功率的较低值或限定值，以及所有其他机组在夏天环境下可用的净容量。间歇性资源的额定功率是制造商在具体环境下的合同指定容量。已拥有净容量表示BHE对设备净容量的所有权。

截至2020年12月31日，BHE的子公司还在爱荷华州、怀俄明州和蒙大拿州建设发电厂，设备净容量总额为603兆瓦。

太平洋公司、MEC和NV能源公司的输配电系统，包括大约27,600英里的输电线路和大约1,650个变电站，天然气配送系统包括约27,600英里的天然气管道和服务线路。

北方电网(东北)和北方电网(约克郡)的配电网络包括大约17,300英里的架空线路、大约42,800英里的地下电缆和大约770个主变电站。AltaLink的输电系统包括大约8,200英里的输电线路和大约310座变电站。

BHE GT&S管道系统由大约5400英里的天然气输送、收集和储存管道组成。BHE GT&S为马里兰州、纽约州、俄亥俄州、宾夕法尼亚州、南卡罗来纳州、弗吉尼亚州和西弗吉尼亚州的系统内客户提供天然气存储和运输服务。此外，BHE GT&S通过与其他管道的互联互通，为东北、东南和大西洋中部地区的非系统客户提供广泛的服务。储存服务是通过位于宾夕法尼亚州、西弗吉尼亚州和纽约州的17个地下天然气存储基地提供的。BHE GT&S还作为普通合伙人，在马里兰州的一个液化天然气出口、进口和存储基地拥有25%的有限合伙权益，并在阿拉巴马州、佛罗里达州和宾夕法尼亚州的三个模块化液化天然气基地中拥有业主权益。

北方天然气公司的管道系统由大约14,500英里的天然气管道组成，包括大约6,000英里的干线管道和大约8,500英里的侧支管道。北方天然气公司的终端使用和分销市场区域包括爱荷华州、内布拉斯加州、明尼苏达州、威斯康星州、南达科他州、密歇根州和伊利诺伊州，其天然气供应和交付服务区域包括堪萨斯州、德克萨斯州、俄克拉何马州和新墨西哥州。储存服务由爱荷华州的一家地下天然气储存设施、堪萨斯州的两家地下天然气储存设施，以及位于爱荷华州和明尼苏达州的两个液化天然气储存调峰机组提供。

克恩河公司拥有大约1,400英里的天然气管道，从起源地怀俄明州穿过中部的落基山脉，最后延伸到加利福尼亚州。

其他部分

伯克希尔公司2020年其他重要业务部门使用的实物资产概述如下：

财务数据摘要

（1）包括税后投资和衍生品收益在2020年是316亿美元、2019年为574亿美元、2018年为亏损177亿美元、2017年14亿美元和2016年的65亿美元。自2018年起，投资损益包括期内权益性证券公允价值的变动。在此之前，权益性证券的投资损益只有在证券出售后才确认入账。由于2017年颁布了减税和就业法案，该年的净利润中包括一次性收益291亿美元。

（2）代表已发行A类普通股的平均每股净利润。已发行B类普通股的平均每股净利润为该数额的1/ 1500。

管理层的讨论

经营成果

归属于伯克希尔哈撒韦公司股东过去3年的税后净利润分类如下。不包括非控股权益利润，单位以百万计。

* 包括商誉和永续无形资产减值费用，2020年为110亿美元、2019年为4.35亿美元、2018年为30亿美元，其中包括我们在卡夫亨氏公司所占的份额。

通过旗下子公司，我们从事一系列经营活动，并以一种异常分散的方式管理这些企业。基本上没有集中或整合的业务部门，公司总部很少参与旗下公司的日常经营活动。我们的管理层主要参与并最终负责重大的资本配置决策、投资活动，以及为旗下每家企业挑选合适的首席执行官。业务部门的数据（合并财务报表附注27）应与本文一并阅读。

随着COVID-19大流行从3月下旬开始加速，我们的大多数业务都受到了负面影响，有的影响相对较轻，有些则比较严重。我们大多数制造业、服务业和零售业的收入和利润在第二季度大幅度下降，这是由于人群聚集的设施关闭，比如零售店，餐厅和娱乐场所以及公共旅行限制和我们某些企业的关闭所导致的。与第二季度相比，2020年的第三和第四季度部分业务的收入和利润都有了显著的增长。

有一些被认为是至关重要的业务在疫情期间继续运营，包括我们的铁路、公用事业和能源、保险以及某些制造、批发分销和服务业务。为了应对疫情的影响，我们的企业实施了多种业务连续性计划，以保护我们的员工和客户。这些计划包括各种行动，比如在政府强制关闭令之前，提前关闭一些零售商店、生产基地和服务中心。我们的企业还采取了一些措施保护工作中的员工。这些做法包括在家工作、错开或缩短工作时间、增加工作场所的清洁和卫生、提供员工健康检查、取消不必要的旅行和面对面会议，以及提供一般性健康提醒，以降低COVID-19传播的风险。

我们还采取了行动，以应对消费者对我们提供的产品和服务的需求减少以及我们暂时无法生产商品和提供服务所造成的经济损失。这些行动包括员工休假、降低工资和奖金、减少资本支出和其他旨在帮助减轻经济损失、保持资本和流动性的行动。我们的某些企业已经进行了重组并可能继续重组，以调整其业务规模，更好地满足预期的客户需求。我们无法可靠地预测疫情对未来经济的影响，以及我们旗下众多企业的商业活动何时会正常化。我们也无法预测这些事件将如何改变消费者和企业客户未来的消费模式。

我们保险业务的税后承包利润在2020年为6.57亿美元，2019年为3.25亿美元，2018年为16亿美元。每年，我们从基本保险业务中产生承保利润，从再保险业务中产生承保亏损。承保业绩中包括了重大灾难事件的税后损失，2020年约为7.5亿美元，2019年为8亿美元，2018年为13亿美元。2020年的承保结果也反映了疫情的影响，比如GEICO回馈计划的保费下降、私人汽车保险索赔次数的减少以及某些商业保险、财产和意外再保险业务损失估计的增加。

与2019年相比，2020年保险投资收入的税后利润下降了4.91亿美元(8.9%)，这主要是由于我们大量持有的现金和美国国债利率下降导致的利息收入下降。在2019年，由于利息和股息收入的增长，保险投资收入的税后利润比2018年增长21.4%。

2020年铁路业务的税后利润较2019年下降5.8%。这反映出COVID-19疫情的负面影响，导致运输量减少，铁路运营收入降低，但运营成本的降低和生产效率的提高部分抵消了这一影响。我们的公用事业和能源业务的税后利润较2019年增长了8.8%。这一增长反映了可再生能源税收优惠的增加，以及房地产经纪业务收入的增加。2020年我们的制造、服务和零售业的利润较2019年下降了11.4%。疫情对我们制造企业的影响因重要程度和持续时间而各不相同。

其他利润中包括税后商誉和永续无形资产减值支出，2020年为110亿美元，2019年为4.35亿美元，2018年为30亿美元。其中包括我们在卡夫亨氏公司所占的份额。在2020年的费用中，约有98亿美元与2016年收购的精密铸件公司的商誉和可识别无形资产的减值相关。2020年的其他利润中还包括伯克希尔及其金融子公司发行的非美元债券产生的7.64亿美元税后外汇汇率损失。

铁路业务2019年的税后利润较2018年增长5.0%。主要受益于更高的每车皮/单位费率，以及与固定收益退休计划修正案和持续运营成本的缩减相关，而2019年上半年持续的洪灾和恶劣冬季天气导致的货运量下降和成本增加，部分抵消了这一影响。我们的公用事业和能源业务2019年税后利润较2018年增长8.4%。

2019年，我们的制造、服务和零售业业务的利润与2018年相比基本不变，反映出喜忧参半的经营结果，其中一些企业由于各种因素在2019年的利润有所下降。由于美元走强、国际贸易紧张局势和美国贸易关税导致的外币兑换的不利影响，2019年部分企业的收入和税前利润受到了负面影响。

所列三年中的每一年的投资和衍生品收益/损失记录了我们权益类证券投资的重大损益，其中包括我们继续持有的证券的市场价格变动产生的未实现收益和损失。我们认为，投资和衍生品的收益/损失，无论是通过资产处置已实现的，还是未实现的，对于理解我们报告的结果或评估我们业务的业绩表现，通常都是无意义的。这些损益数据已经导致并将继续导致我们的定期利润大幅度波动。

保险承保业务

在我们的管理层看来，保险业务主要分为两部分：承保业务和投资业务。承保业务的决策是部门经理的责任，而投资决策则由伯克希尔董事长兼首席执行官沃伦·巴菲特和投资经理们负责。因此，我们在不考虑任何投资损益的情况下，评估承保业务的业绩。而投资收益是我们整体保险经营结果的组成部分。然而，作为非经营性业务，无论是已实现或未实现的投资损益，都是基于购买后长期持有这些证券的投资理念。因此，我们认为，投资的损益对于理解我们保险业务的经营结果没有什么意义。

重大灾害损失发生的时间和金额可能会对我们的定期承保结果产生重大影响，尤其是再保险业务。一般来说，我们认为超过1亿美元的税前年度损失就属于重大灾害事故。

未付损失和损失调整费用估计数的变化，包括之前几年确定的数额，都会对我们的定期承保结果产生重大影响。截至2020年12月31日，包括追溯再保险合同在内的未付损失估计值约为1208亿美元。我们的定期承保业绩还可能由于外汇汇率的波动，导致以非美元计价的再保险合同负债估值的变化而产生的重大外汇兑换损益。

由于COVID-19疫情的流行，我们的某些商业保险和再保险业务在2020年的承保业绩受到不利影响，包括理赔和无法收回保费的估计准备金以及维持客户服务水平的增量运营成本。与保险范围和理赔有关的司法裁决、监管和立法行动，以及对整体经济活动的影响，可能会进一步受到未来疫情发展的影响，目前我们还不能合理地估计这些影响。

我们主要提供财产/伤亡、生命及健康风险的基本保险及再保险业务。我们的保险和再保险公司是GEICO、伯克希尔哈撒韦初选保险集团和伯克希尔哈撒韦再保险集团(“BHRG”)。

承保业绩汇总如下，单位以百万美元计。

GEICO

GEICO为所有50个州和哥伦比亚特区的投保人提供私人汽车保险。主要以直销方式推销其保险产品，大部分客户通过互联网或电话直接向公司购买保险。公司的的承保业绩摘要如下(以百万美元计)。

2020年对比2019年

GEICO 2020年的税前承保利润的上升，主要是由于COVID-19疫情期间投保人较少驾驶，导致索赔频率降低，造成损失和损失调整费用显著下降的原因，抵消了GEICO回馈计划（见下段）对保费利润的影响。

与2019年相比，保费收入下降3.0%。GEICO的回馈计划为2020年4月8日至2020年10月7日期间自愿续签的所有汽车和摩托车保单以及在此期间签署的任何新保单提供15%的保费抵免。GEICO回馈计划使得2020年的保费收入减少了约29亿美元。2020年的保费利润较2019年下降了1.3%，其中包括由GEICO回馈计划造成的约25亿美元的减少。

截至2020年底，自愿续保的现行汽车保单比2019年底增加了约82万辆(4.6%)。这一增长反映了新业务的销量下降了7.3%，不续保和取消保单的份额下降了2.5%。

2020年的损失和损失调整费用较2019年减少了29亿美元(10.1%)。GEICO的亏损和亏损调整费用占保费利润的比率(“损失率”)为74.1%，较2019年下降7.2个百分点。损失率的下降反映了理赔频率的下降，部分被理赔严重程度的增加以及GEICO回馈计划导致保费利润下降的影响所抵消。

2020年财产损失、身体残疾和人身伤害保护险（28%至30%范围）和碰撞险（23%至24%范围）的索赔频率较2019年有所降低。2020年财产损失、碰撞保险（8%至10%）和人身伤害保险（12%至13%）的平均严重程度较高。

2020年损失和损失调整费用净减少2.53亿美元，原因是减少了之前几年损失事件的最终损失估计，而2019年则净增加4200万美元。2020年的飓风劳拉和莎莉以及美国森林大火造成8100万美元损失。2019年没有发生重大灾难事件。

2020年的承销费用较2019年增加了5.18亿美元(10.1%)，反映出员工相关、广告和技术成本的上升，部分被保费税的降低所抵消。GEICO在2020年的费用比率（承销费用与保费利润之比）为16.1%，比2019年增加了1.6个百分点。费用比率的增加主要是由于GEICO回馈计划的执行导致保费利润的降低。

2019年对比2018年

2019年的保费收入和保费利润较2018年分别增长了5.5%和6.6%。这些增长主要是由于现行汽车保单自发增长了6.4%，部分被每辆汽车平均保费价格的下降所抵消。现行汽车保单的自发性增加主要是由于新业务的销量增长，以及未续约和取消保单数量的减少。在2019年，现行汽车保单自发性增加了大约106.8万单。

2019年损失和损失调整费用较2018年增加了10.1%。2019年损失及损失调整费用占比为81.3%，比2018年增加2.5个百分点，主要是由于平均索赔严重程度的增加。

2019年的平均索赔严重程度高于2018年，其中财产损失和碰撞保险上升4%至6%，身体残障保险上升7%至9%。2019年的索赔频率较2018年有所下降，其中财产损失和碰撞险下降2%至4%，人身伤害保护险下降1%至2%，而身体残障险的索赔频率相对不变。由于之前年份损失事件的最终损失估计发生了变化，2019年损失和损失调整费用净增加4200万美元，而2018年净减少2.22亿美元。

2019年承保开支较2018年增加4.93亿美元(10.6%)。2019年的承保开支占比为14.5%，比2018年增加了0.6个百分点。承保开支增加的主要原因是广告费用以及员工工资和人员编制的增加。

伯克希尔哈撒韦初选保险集团

伯克希尔哈撒韦初选保险集团(" BH Primary ")主要为大、中、小型客户提供多种商业保险解决方案，包括医疗事故、工伤赔偿、汽车、一般责任、财产和各种专业保险。旗下最大的保险公司是伯克希尔哈撒韦特种保险公司(" BH Specialty ")、伯克希尔哈撒韦家园公司(" BHHC ")、迈普集团、伯克希尔哈撒韦保安保险公司(" GUARD ")和国民保险公司(" NICO Primary ")。其他保险公司包括美国责任保险公司、中央国家赔偿公司和2018年10月1日收购的MLMIC 保险公司。BH Primay的承保业绩摘要如下(以百万美元计)。

2020年保费收入较2019年增加3.69亿美元(3.7%)，反映出BH Specialty(34%)和迈普集团(9%)的保费收入的增加，部分抵消了其他主要保险公司保费收入下降13%的影响。BH Specialty的增长是受全球意外事故业务增长的推动，MedPro Group的增长反映了多个产品类别的增长。其他主要保险公司的销量下降，主要是由于工伤赔偿和商用汽车销量下降，以及2019年10月应用承保公司剥离的影响。工伤赔偿和商用汽车业务的下降反映了与COVID-19疫情有关的风险敞口减少和保费退还的影响，以及由于市场价格竞争加剧而导致的销量减少。

2019年保费收入较2018年增加了13亿美元(15.0%)。增加的原因是BH Specialty、MedPro Group和GUARD销量的增加，以及收购MLMIC的影响。这些增长部分被BHHC销量的下降和应用承保公司资产剥离的影响所抵消。

BH Primary 2020年、2019年和2018年的综合损失比率分别为74.1%、69.1%和64.9%，反映了该年度重大灾难事件的影响以及前一年损失事件的估计损失率的变化。重大灾难事件造成的损失和调整费用在2020年为2.07亿美元（劳拉和莎莉飓风和美国森林大火），在2018年为1.9亿美元（弗洛伦斯和迈克尔飓风和加州森林大火）。2019年，我们没有遭受重大灾难事件的损失。2020年还包括疫情导致的1.67亿美元损失。最后，由于之前年份损失事件的最终估计债务的减少，损失和损失调整费用在2020年减少2.65亿美元，2019年减少4.99亿美元，2018年减少7.15亿美元。

BH Primary公司承保了大量商业和职业责任及工伤赔偿保险，相关索赔费用可能受到严重程度和较长赔偿期限的影响。因此，由于超过预期的理赔结果、不利的司法裁决和诉讼结果、以及其他目前无法预料的意外事件，都可能造成未来理赔责任的大幅增加。

伯克希尔哈撒韦再保险集团

我们通过旗下的国民保险公司(“NICO”)，内布拉斯加州伯克希尔哈撒韦人寿保险公司(“BHLN”)以及通用再保险公司、通用再保险股份公司和通用人寿再保险公司(统称为“General Re”)，向遍及全球的保险公司和再保险公司提供超额损失和定额损失再保险服务。我们还定期承担由NICO公司签订的追溯再保险合同中的财产和伤亡风险。此外，我们主要通过BHLN公司对外销售定期支付年金合同。

一般来说，我们致力于产生承保利润。然而，由于预期债务的持续时间较长，时间价值的概念是确定追溯再保险和定期支付年金产品价格的重要因素。我们预计此类业务通常都会产生税前承保亏损，一般通过递延费用摊销和增值费用贴现来处理。我们在签订这些合同时收取保险费，然后把这些款项用于投资。以下是BHRG的保费收入和税前承保业绩摘要（单位以百万美元计）。

BHRG：财产与意外险

财产与意外再保险承保结果摘要如下(以百万美元计)。

2020年的保费收入较2019年增加了29亿美元(27.5%)。增加的主要原因是新的业务，包括少量保费很高的合同，以及续签合同的人数增加。2019年的保费收入比2018年增加了10亿美元(10.8%)。主要原因是新的业务（不包括未续订的业务）和续费业务的增加，但美元走强所造成的不利外汇折算影响部分抵消了这一优势。

2020年的承保利润受到损失和损失调整费用增加了26亿美元(35.3%)的负面影响。2020年的损失率为81.0%，比2019年提高了7.2个百分点。2020年的损失和损失调整费用包括COVID-19疫情造成的估计损失9.64亿美元，飓风劳拉和莎莉以及美国森林大火造成的估计损失6.67亿美元。2020年的损失和损失调整费用还反映了之前年度损失事件的估计最终债务增加了1.62亿美元，主要是由于环境遗留问题、石棉和其他潜在伤害索赔问题。截至2020年初，该数额占相关未付理赔债务净额的百分比为0.5%。

2019年和2018年的损失率分别为73.8%和77.6%。2019年的损失包括台风Faxia和Hagibis以及各种美国国内外森林大火造成的约10亿美元损失，而2018年的损失包括飓风Florence和Michael、台风Jebi和加利福尼亚森林大火造成的约13亿美元损失。之前年度的损失和损失调整费用还包括2019年减少了2.95亿美元，以及2018年减少了4.69亿美元。截至2019年和2018年年初，相关未付理赔债务净额的百分比份额分别为1.0%和1.7%。

承保开支主要是佣金和经纪费用。2020年的承保开支比2019年增加了5.33亿美元(20.6%)，2019年的承保费用比2018年增加了3.76亿美元(17.0%)。这一增长反映了保费收入的增长和业务结构的变化。

BHRG：人寿健康险

我们的人寿与健康再保险业务承保结果摘要如下，单位以百万美元计。

2020年人寿/健康保险费较2019年增加了8.85亿美元（17.8%）。约4.8亿美元的增长来自于一份涵盖美国健康保险风险的再保险合同，该合同于2019年第四季度生效，但并未在2021年续签。其余增长主要来自亚洲和欧洲人寿再保险市场的业务量增长。

2020年的承保利润受到以下因素的负面影响：COVID-19疫情相关索偿导致的人寿福利金的增加(约2.75亿美元)，以及澳大利亚残疾福利金负债的基本假设发生变化导致的负债持续增加的损失，主要被其他人寿索赔的下降和美国长期护理业务的损失减少所抵消。在下文提到的BHLN合同修正案生效之前，2020年人寿和健康保险福利与保费利润的比率为83.3%，2019年为81.5%。

2019年承保的人寿/健康保费收入较2018年减少了4.67亿美元(8.6%)。2019年第一季度，BHLN与一家主要再保险公司修订了一份每年可续期的人寿再保险合同。2019年BHLN录入该合同的保费利润减少了4900万美元，而2018年与该合同相关的保费利润为9.54亿美元。在2019年，保费利润中还包括一份新的健康再保险合同的2.28亿美元，反映了寿险市场的销量增长，部分被美元走强导致的外汇折算的不利影响所抵消。

2019年的承保利润包括修订BHLN年度可续期人寿再保险合同产生的一次性收益1.63亿美元。2019年的税前承保利润中还包括澳大利亚残疾福利负债增加产生的损失，这是由于索赔经历的上升和各种基本假设的变化，贴现率降低和其他精算假设变化导致的美国长期护理负债的增加，以及北美寿险索赔额的增加，部分被其他国际寿险业务利润的增加所抵消。

BHRG：追溯再保险

2020年没有签订重大的追溯再保险合同。2019年和2018年的保费收入分别为6.84亿美元和5.17亿美元，来自于每年数量有限的合同。每年的税前承保损失来自于递延费用摊销及估计时间和未来索赔金额的变动。承保结果还包括外币汇率变动对我们旗下子公司的非美元计价负债的影响所产生的外币折算损益。承保结果包括2020年税前外汇损失1.39亿美元，2019年7600万美元，2018年为税前收益1.69亿美元。

不包括外币折算损益的税前承保亏损在2020年为11亿美元，2019年为12亿美元，2018年为9.47亿美元。总体而言，与2019年3.78亿美元的增长相比，我们在2020年减少了之前几年合同的估计最终负债3.99亿美元。由于未来理赔款的估计时间和金额发生变化，对相关的未摊销递延费用进行调整后，这些变化在2020年产生了约2.3亿美元的税前承保收入，在2019年产生了1.25亿美元的税前亏损。

截至2020年12月31日，追溯再保险合同承担的未付损失总额为410亿美元，而2019年该数额为424亿美元。截至2020年12月31日，与此类再保险合同相关的未摊销递延费用资产为124亿美元，截至2019年12月31日为137亿美元。递延费用资产将通过定期摊销的方式计入预期剩余索赔结算期间的收益。

BHRG：定期支付年金

2020年定期支付年金的保费利润比2019年减少了2.97亿美元(34.4%)，2019年较2018年减少了2.93亿美元(25.3%)。定期支付年金业务对价格十分敏感。销售规模受到市场价格、现行利率、认知风险、预期年金支付期限以及竞争水平等因素变化的影响。

定期支付年金合约通常会因年金债务的经常性贴现增值而产生税前承保损失。承保业绩还包括死亡率、利率、以及某些以外币计价的合同重新计量损益时产生变化的影响。税前承保结果包括2020年和2019年的外汇损失分别为6700万美元和4000万美元，而2018年为税前收益9300万美元。

扣除外汇损益，定期支付年金合同的2020年税前承保损失为5.5亿美元，2019年为5.09亿美元，2018年为4.33亿美元。这些损失主要来自年金债务的经常性折现累积，以及死亡率和利率变化的影响。截至2020年12月31日，贴现年金负债为143亿美元，2019年为135亿美元。加权平均贴现率约为4.0%。

BHRG：可变年金

可变年金担保再保险合同在2020年产生了1800万美元的税前损失，而2019年和2018年的税前收益分别为1.67亿美元和3400万美元。该业务的结果反映了再保险基本保障福利的剩余负债的变化，这些变化受证券市场和利率的变化，以及预期利润率的定期摊销的影响。这些合约的承保结果可能会随着证券市场、利率和外汇汇率的波动而波动。

保险投资业务

我们旗下保险业务的投资收入摘要如下，单位以百万美元计。

2020年利息和其他投资收入较2019年下降了10亿美元(49.0%)，主要原因是短期投资收入下降。我们继续持有大量现金、现金等价物和短期美国国库券。短期利率在2019年下半年下降，并持续到2020年，这导致利息收入显著下降。我们预计这些利率将继续保持在历史低位，并对我们2021年的此类投资收益产生负面影响。尽管如此，我们依然认为，维持充足的流动性是最重要的。关于短期投资，我们坚持认为安全性高于收益率。

2020年的股息收入较2019年增加了3.65亿美元（8.1%）。主要是因为2019年8月8日买入100亿美元西方石油公司8%累积优先股的清算价值产生的股息，部分被普通股投资的股息减少所抵消。

2019年利息和其他投资收入较2018年增加了2.24亿美元(12.1%)，主要原因是短期投资利率和Seritage Growth Properties的定期贷款利息较高，部分抵消了固定到期证券和有限合伙投资收入的减少。2019年的股息收入较2018年增加了8.73亿美元（23.9%）。主要是因为投资级别的整体提高，包括对西方石油公司的投资和普通股股息的增加。

我们保险业务的投资资产来自股东资本，包括再投资收益，以及保险和再保险合同下的净负债或“浮存金”。浮存金主要是由未付损失和损失调整费用组成，包括追溯再保险合同下的负债、人寿、年金和健康保险福利负债、未到期保费以及由保险费和再保险应收款项，追溯再保险合同下的递延费用和递延保单购置成本扣除应付给投保人的其他负债构成。截至2020年12月31日，浮存金约为1380亿美元，2019年为1290亿美元，2018年为1230亿美元。我们的合并保险业务在2020年产生了大约8.38亿美元的税前承保利润，2019年为4.17亿美元，2018年为20亿美元，因此，这三年的平均浮存金成本为负。

截至2020和2019年底，我们在保险业务中持有的现金和投资汇总如下，单位以百万计。

美国政府债券被主要评级机构评为AA+或Aaa级。大约88%的外国政府债券被至少一家主流评级机构评为AA级或更高。外国政府证券包括由国家或省级政府实体发行或无条件担保的债券。

铁路业务

伯灵顿北方圣达菲公司

伯灵顿北方圣达菲公司(“BNSF”)运营着北美最大的铁路系统，在28个州拥有约32,500英里的轨道。BNSF还在加拿大三个省份开展业务。BNSF根据运输产品的种类分为消费品、煤炭、工业品和农产品。以下是BNSF利润摘要(以百万美元计)。

下表汇总了BNSF按业务组划分的铁路货运量（车辆/单位：千辆）。

2020对比2019

2020年铁路运营收入比2019年下降了11.3%，反映出运量下降了7.2%，每辆车/单位的平均收入下降了4.5%。每辆车/单位的收入减少是由于燃油价格下降和业务结构变化导致燃油附加费的减少。总体业务量下降主要是由于COVID-19疫情，严重影响了今年上半年的业务量。随后有所改善，到年底全面恢复到疫情前的水平。

BNSF是美国和全球供应链的重要组成部分，作为一家重要的企业，在2019冠状病毒流行期间继续运作是有必要的。然而，这场疫情造成了严重的经济混乱，对运输服务的需求产生了不利影响。疫情仍在继续演变，它可能在多大程度上影响BNSF的业务、经营成果、财务状况或流动性，将取决于未来的发展。我们认为BNSF的基本业务仍然强劲，有足够的流动资金支持公司在这个动荡时期继续业务运营。

2020年税前利润为68亿美元，比2019年下降6.3%，主要是由于疫情对经营的负面影响。此外，2019年的税前利润中包括与仲裁听证会相关的有利结果和退休计划缩减的收益，这些收益都包含在上表的其他开支净额中。与2019年相比，2020年在服务、系统速度和成本性能方面的显著改善部分抵消了这些影响，同时，冬季恶劣天气和部分地区洪水泛滥产生的费用，对2019年的开支和服务水平产生了负面影响。

2020年消费品的营业收入为73亿美元，较2019年下降了7.6%，主要原因是疫情导致的运输量的下降，以及每辆车/单位的平均收入下降了6.3%。较低的国际和汽车运输量被较高的国内联运运输量所抵消。零售额的增加、零售商的库存补充和电子商务活动使得2020年下半年国内运输量得以恢复。

2020年工业产品营业收入为50亿美元，较2019年下降17.0%。减少的主要原因是运输量减少，以及每辆车/单位的平均收入也有一定程度的下降。运输量下降的主要原因是受疫情影响导致的美国工业产量下降，包括能源部门的产量和需求下降，导致砂和石油产品产量下降，以及钢材需求下降导致的铁矿石产量下降。

与2019年相比，2020年农产品营业收入增加了2.9%，达到48亿美元。增加的原因是销量增加，但被每辆车/单位的平均收入略低所部分抵消。产量增加的主要原因是谷物和面粉出口增加，部分抵消了疫情对乙醇和甜味剂运输的不利影响。

与2019年相比，2020年煤炭业务的营业收入下降28.5%至27亿美元。主要是由于产量的下降，以及每辆车/单位的收入下降。销量下降的主要原因是天然气价格下降、疫情导致的电力需求下降、煤电厂的停产和温和的气温。

与2019年相比，铁路运营费用在2020年下降了15.3%，至124亿美元。铁路运营费用与铁路运营收入之比下降了2.9个百分点，至61.6%。与2019年相比，2020年的铁路运营费用反映了与销量相关的成本降低、生产率提高、成本控制措施的影响以及天气条件的改善。

与2019年相比，2020年的薪酬和福利支出减少了7.28亿美元(13.8%)，主要原因是销量下降导致的员工数量减少，以及劳动力生产率的提高。与2019年相比，燃油费用减少了12亿美元(39.2%)，主要原因是平均燃油价格的下降、产量减少和燃油效率的提高。与2019年相比，购买服务的开支下降了9500万美元(4.6%)。减少的主要原因是，2020年销量的减少、生产率的提高以及与收到2019年洪灾相关的保险赔偿费有关。与2019年相比，设备租金、材料和其他费用下降了3.44亿美元(17.0%)，主要是由于与销量相关的成本降低、成本控制的影响以及人身伤残和脱轨费用的降低。

2019对比2018

2019年铁路营业收入为227亿美元，较2018年下降1.1%。2019年，该收入反映出每辆车/单位的平均收入增长了3.6%，销量下降了4.5%。每辆车/单元平均收入的增加是由于费率的提高以及仲裁听证会的有利结果。2019年税前利润约73亿美元，比2018年增长5.6%。公司经历了严寒天气和部分地区的洪水泛滥，这对收入、费用和服务水平产生了负面影响。除了每辆车/单位的平均收入增加外，2019年的盈利还受益于总运营费用的减少。

2019年消费品的营业收入为79亿美元，与2018年相比下降0.5%，反映出销量下降，但每辆车/辆的平均收入有所增加。需求放缓、卡车货运的竞争以及西海岸进口量的下降导致了铁路货运量的下降。

2019年工业品营业收入为61亿美元，较2018年增长1.7%。增加的原因是每辆车/单位的平均收入增加，但部分被货运量的减少所抵消。货运量下降的主要原因是工业部门整体疲软，由于2019年恶劣的天气条件，沙石销量的减少和汽车装载量的减少。对石油产品和液化石油气需求的增加，部分抵消了其他产品货运量的减少。

与2018年相比，2019年农产品营业收入下降0.3%，至47亿美元。减少的原因是销量下降和每辆车/单位的平均收入增加。出口量下降的主要原因是来自美国以外国家的竞争、国际贸易政策的影响以及2019年较为恶劣的天气条件。

与2018年相比，2019年煤炭运输的营业收入下降7.4%，至37亿美元，反映出每辆车/单位的平均收入和销量都出现了下降。销量受到不利天气条件以及天然气价格下跌的影响。

2019年铁路运营费用为147亿美元，比2018年减少了5.35亿美元。运营费用占铁路运营收入之比为64.5%，较2018年下降了1.7个百分点。2019年的运营费用反映了销售成本的降低、燃料价格的下降和成本控制措施的影响，部分被恶劣的天气条件所抵消。

与2018年相比，2019年的燃料费用减少了4.02亿美元，主要原因是平均燃料价格的下降、销量减少和燃料效率的提高。与2018年相比，购买服务费用减少了8200万美元。减少的原因是我们物流服务的采购成本降低、运输成本降低、服务费用降低和保险赔付的增加。与2018年相比，设备租金、材料和其他费用减少了8200万美元，这是由于车头的减少、货运量的下降、与销量相关的各种其他成本的降低以及成本控制的结果。其他支出与2018年相比净减少2.21亿美元。2019年，其他支出扣除了公司发起的固定收益退休计划修正案产生的1.2亿美元缩减收益。

公用事业和能源业务

我们目前持有伯克希尔哈撒韦能源公司(“BHE”)91.1%的已发行普通股，公司主要在全球经营能源业务。BHE在美国的公用事业公司包括太平洋电力公司、中美能源公司和NV能源公司。在英国，BHE子公司经营着两家受监管的配电企业，称为北方电网。BHE的天然气管道由5条国内受监管的州际天然气管道系统，以及一家液化天然气进出口、存储基地25%的权益构成，为了便于录入财务报告，BHE对它们进行了合并处理。其中三条管道系统于2020年11月1日从Dominion能源公司收购。详见合并财务报表附注2。其他能源业务包括加拿大阿尔伯塔省的一个受监管的电力传输业务(AltaLink, L.P.)和一个以可再生新能源为主的独立电厂的多元化投资组合。BHE还经营着美国最大的房地产经纪公司和最大的房地产经纪特许经营网络。

受监管企业向客户收取的能源和服务价格，在很大程度上是基于企业的运营成本，包括所得税和资本回报率，并须得到监管部门的批准。如果某些运营成本没有得到监管当局的认可，经营业绩将受到不利的影响。BHE的净利润摘要如下(以百万美元计)。

接下来关于BHE经营成果的讨论是基于税后收益，反映了能源业务是如何管理和评估的。归属于BHE的净利润汇总如下(百万美元)。

2020对比2019

太平洋电力公司在包括犹他州、俄勒冈州和怀俄明州在内的几个西部州的部分地区经营着一家受监管的电力公司。2020年税后收益比2019年减少了3200万美元。这一减少反映了经营费用和利息支出的增加，部分被重新供电的风电项目带来的生产税抵免福利、公用事业毛利（经营收入减去销售成本）和其他收入的增加所抵消。经营费用的增加主要与森林大火、和解协议和养老金福利的上升有关。

太平洋电力公司的公用事业毛利在2020年为33亿美元，比2019年增加了4700万美元。较高的经营收入来自于有利的平均零售价格、较低的发电和购电成本，但部分被零售客户用电量下降1.4%导致的运营收入下降所抵消。零售客户用电量的下降是由于疫情的影响，但平均客户数量的增加和天气的有利影响抵消了部分影响。

中美能源公司(MEC)主要在爱荷华州和伊利诺伊州经营一家受监管的电力和天然气公司。与2019年相比，2020年的税后利润增加了3700万美元。这一增长主要来自于生产税抵免产生的所得税优惠，这是由重新供电和投入使用的新风力发电项目以及费率制定的影响所推动的。这些影响被投入使用的额外资产折旧费的增加、利息支出的增加、其他收入的减少以及电力和天然气公用事业毛利的降低所部分抵消。

与2019年相比，MEC电力业务的毛利在2020年下降了1000万美元，至18亿美元。毛利下降的原因是不利的批发价格导致的营业收入下降以及零售结构变化带来的价格影响。这些影响在很大程度上被发电和购电成本的降低以及零售客户用电量1.2%的增长带来的经营收入的增加所抵消。电力零售客户用电量的增加主要是由于某些工业客户的使用量增加，部分被新冠疫情的影响抵消。由于天气的不利影响，2020年天然气的毛利比2019年减少了900万美元。

NV能源公司在内华达州经营着受监管的电力和天然气公用事业。与2019年相比，2020年税后利润增加了4500万美元。这一增长反映了较高的电力毛利和较低的所得税开支，这是由于制定税率的有利影响，部分被较高的经营费用所抵消。经营费用增加的主要原因是内华达电力公司客户的收益分享应计利润增加，以及投入使用的额外资产的折旧费用增加。

与2019年相比，NV能源公司电力业务的毛利在2020年增加了1亿美元，达到17亿美元。这一增长主要是由于电力零售客户用电量增长1.5%带来的营业收入增加，其中包括纯分销服务客户和零售销售结构变化带来的价格影响。电力零售客户用电量的增加主要是由于天气的有利影响，部分被新冠疫情的影响所抵消。

与2019年相比，北方电网2020年税后利润减少了5500万美元。反映了天然气勘探成本的冲销和所得税开支的增加，这在很大程度上是由于英国公司所得税税率的改变，而养老金开支和利息支出的减少部分抵消了这一影响。

与2019年相比，2020年天然气管道的税后利润增加了1.06亿美元。主要原因是BHE GT&S收购带来的7300万美元的收益，以及北方天然气费率案的解决带来的有利影响，以及较高的运输量和费率的提高，部分被较高的折旧、经营费用和利息支出所抵消。

与2019年相比，2020年其他能源业务的税后利润增加了8900万美元。主要原因是达到商业运营的项目--可再生风能税收股权投资产生的所得税福利的增加，部分被地热和天然气单位的营业收入的减少和经营费用的增加所抵消。

2020年房地产经纪业务的税后利润较2019年增加了2.15亿美元。这一增长反映了抵押贷款和经纪服务利润的增加。抵押贷款服务利润的增长是因为有利的利率环境增加了再融资活动，经纪服务利润的增长来自于非公开交易金额增长了13.1%。

2020年公司利息和其他税后利润较2019年减少了1.13亿美元。主要原因是利息支出的增加和地方所得税优惠的减少。

2019对比2018

太平洋电力公司在2019年的税后利润为7.73亿美元，比2018年增加了3400万美元，反映了略微增长的公用事业利润率和其他收入，部分抵消了额外资产的折旧费用。2019年公用事业的毛利为33亿美元，比2018年增加了400万美元，零售客户用电量增长0.4%，但大部分被批发收入的下降所抵消，批发收入下降的原因主要是用电量下降。

与2018年相比，MEC 2019年的税后利润为7.81亿美元，增加了1.12亿美元，主要原因是电力公用事业利润率的增加、更高的生产税收抵免带来的所得税优惠以及定价和其他收入的影响。2019年电力公用事业的毛利增长了2%，达到18亿美元，主要是因为风力发电量的增加，零售客户用电量增加了1.4%，由于恶劣天气的影响，工业用电量4.0%的增长大部分被住宅用电量的减少所抵消。这些利润的增长部分被额外资产（不包括爱荷华州较低的收入份额）的折旧费用和较高的利息支出所抵消。

2019年NV能源公司税后利润为3.65亿美元，比2018年增加了4800万美元，因为较低的运营费用被较低的电力利润率部分抵消。2019年电力公司的毛利为16亿美元，比2018年减少了5800万美元(3%)。下降的主要原因是由于受到天气的影响，零售客户用电量下降了1.4%，以及美国所得税法变化导致的税率下降，部分被零售客户的增长所抵消。

北方电网2019年税后利润较2018年有所增长，反映了较高的分销收入和较低的经营费用，经营费用的降低主要是由于2019年养老金结算损失较低，部分被强势美元的不利外汇折算影响所抵消。分销收入增加了1800万美元，这是由于较高的税率，部分抵消了分销单位的减少。

天然气管道业务2019年税后净利润比2018年增加了3500万美元，主要是由于更高的运输量和费率带来了更高的输送收入，系统平衡业务的利润和运营费用的减少，部分被资本项目支出的增加导致的折旧费用的增加所抵消。

其他能源业务2019年税后利润比2018年增加了1.19亿美元。增加的主要原因是可再生风能项目的收益有所改善（4900万美元来自税收权益投资，2500万美元来自新项目和现有项目），地热和天然气机组的税后收入的增加，主要原因是发电量增加、利润率的提高、运营费用的降低，部分抵消了菲律宾一座水电站因降雨减少而利润下降的影响。收益的增加还反映了2019年受到有利监管决策的影响，以及2018年AltaLink L.P.受到监管决策的不利影响。

2019年税后利润较2018年有所增长。主要是再融资活动的增加，以及最近业务收购带来的收入增加导致现有抵押贷款业务的税后利润获得增长，部分抵消了由于封闭单位的减少和利润率的降低导致的现有经纪业务税后利润的下降。

2019年公司利息和其他税后利润较2018年减少了1.55亿美元，主要是由于税法的改变，导致2018年确认的国外未分配利润应计回流税优惠的减少、公司利息的增加以及非监管能源服务的利润下降。

制造、服务和零售业务

我们的制造、服务和零售业的收入和利润汇总如下(单位以百万美元计)。

* 不包括某些收购会计费用，这些费用主要涉及与我们的业务收购有关的已确认无形资产的摊销。不包含在上述利润中的税后收购会计费用，2020年为7.83亿美元，2019年为7.88亿美元，2018年为9.32亿美元。在2020年，这些费用还不包括税后商誉和永续无形资产减值支出104亿美元。这些费用包括在K-33页的利润汇总中的“其他”部分和K-56页的“其他”利润部分。

制造业：工业品

我们的制造业包括各种工业、建筑和消费品业务。制造业的收入和税前利润汇总如下(单位以百万美元计)。

工业品

工业品集团包括特种化工产品(路博润公司)，航空航天、电力和一般工业市场需要的复杂金属产品(精密铸件公司)，金属切削工具/系统(IMC国际金属加工公司)，畜牧业和农业设备(CTB国际公司)，以及面向不同市场的各种工业产品(玛蒙控股、斯科特菲泽公司和流体动力特种产品公司)。玛蒙控股拥有100多家自主制造和服务企业，包括铁路、联运集装箱和移动起重机的设备租赁业务。

2020对比2019

2020年工业品集团的收入较2019年下降49亿美元(16.1%)，税前利润下降19亿美元(33.4%)。2020年税前利润占收入的比例为14.6%，2019年为18.4%。

2020年PCC的收入为73亿美元，较2019年减少30亿美元(28.9%)。历史上，PCC的大部分收入一直依赖于航空航天行业。新冠疫情的爆发导致商业航空旅行和飞机生产大幅下降。航空公司对疫情的应对措施是推迟飞机订单的交付，或在某些情况下取消飞机订单，导致飞机制造商大幅度降低建造费用，PCC客户的库存大幅度减少。此外，波音737 MAX飞机的产品问题也导致了2020年整个行业航空产品销量的下降。这些因素导致2020年PCC公司航空航天产品的市场需求大幅度降低。2020年，PCC面向电力市场的产品销售增长了2.2%，主要受工业燃气轮机产品增长的推动，抵消了石油和天然气产品的疲软。

2020年PCC的税前利润为6.5亿美元，较2019年下降64.5%，这反映了航空航天产品销量的下降以及产量下降导致的制造效率下降。为应对新冠疫情的影响，公司已采取积极的重组行动，调整生产规模，以应对航空航天市场预期销量的减少。自2019年底以来，PCC的全球员工数量减少了约40%。2020年公司记录的重组、库存和固定资产费用约为2.95亿美元。尽管由于减少飞机制造造成的运营效率低下，导致2020年的利润占收入的百分比受到不利影响，但与今年早些时候相比，所采取的重组行动已经提高了第四季度的毛利，预计未来的毛利将进一步得到提高。目前估计飞机的生产水平将从2021年下半年开始缓慢增长。然而，这取决于COVID-19感染持续降低，以及航空旅行和随后对航空航天产品的需求恢复到历史水平的时间和程度。

路博润公司2020年的收入为59.5亿美元，比2019年下降了8.0%。主要原因是新冠疫情的影响，以及2019年第三季度末，法国鲁昂一家添加剂制造、搅拌和存储工厂发生火灾，导致业务被迫暂停。2020年的收入也反映了较低的销售价格，部分被销售组合的有利变化所抵消。由于添加剂和工程材料产量的下降，公司2020年的综合产量比2019年下降了9%，部分被生命科学产品产量的上升所抵消。总体而言，今年上半年的新冠疫情对公司的影响更为明显，下半年产销量得到大幅度回升。

公司2020年的税前利润约为10亿美元，与2019年相比基本持平。销量下降的影响，包括鲁昂火灾和平均售价下降的影响，被平均原材料成本的下降、运营费用的下降和保险赔付款所抵消。

玛蒙控股在2020年的收入为76亿美元，比2019年减少了6.81亿美元(8.2%)。不包括企业收购的影响，基本上所有部门的收入都减少了，主要原因是新冠疫情的流行降低了市场需求。受影响最大的是运输产品和餐饮服务技术部门。此外，由于2019年金属原材料价格的下跌和业务剥离的影响，造成金属服务部门的收入下降。2020年油价下跌也对铁路租赁和起重机服务行业的需求和收入产生了负面影响。

玛蒙控股2020年的税前利润较2019年减少了3.12亿美元（24.3%）。这反映了收入的下降、重组费用的增加和利息收入的减少。针对产品需求的下降，特别是在受新冠疫情影响最严重的部门，公司启动了重组进程。

IMC公司的收入在2020年较2019年下降了13.2%，反映了疫情对大多数地区切割工具需求的负面影响，部分抵消了过去一年企业收购的效果。由于销量下降和销售组合变化导致的销售额和利润率下降，公司2020年的税前利润较2019年下降了26.6%。

2019对比2018

2019年工业品集团的收入略低于2018年，税前利润较2018年下降3.2%。2019年的税前利润占收入的比例为18.4%，而2018年为19.0%。

2019年PCC的收入为103亿美元，比2018年增加了7400万美元(0.7%)。与2018年相比，PCC在航空航天市场的销售额有所增加，但部分被电力市场的较低销售额抵消。由于对某些新的航空项目(如LEAP)投入了太多资源，导致制造效率低下和生产周期放缓，从而使产品的交付和销售都受到了延误，航空航天产品销量的增长受到了抑制。

2019年PCC的税前利润比2018年增长了5.1%。盈利增长反映了航空产品销售的增长和各种非经常性项目的利润增长，这部分被电力市场销售下降带来的利润下降所抵消。某些金属设备的临时意外关闭和金属冲压机故障也对2018年的利润产生了负面影响。公司将继续增加投入，以满足客户对航空航天需求相关的交付要求，这对利润率和收益产生了负面影响。生产遇到的困难主要是由于缺乏合格的熟练工人以及对更新、更复杂的航空航天产品的需求也在迅速增加。

路博润公司2019年的收入为65亿美元，比2018年减少了3.54亿美元(5.2%)。这一下降反映了销量的下降、工厂失火和不利的外币兑换影响，部分被原材料成本上涨导致的平均售价上涨所抵消。公司2019年的综合销量较2018年下降了4%，主要原因是添加剂产品线的产量下降了6%。

与2018年同期相比，路博润2019年第四季度和全年的税前利润分别下降了50.5%和14.6%。2019年的利润受到成本上升和工厂火灾损失的严重影响。公司2019年的经营业绩也受到了销量下降、生产成本上升和不利的外币折算的负面影响，部分被材料利润率的提高所抵消。

玛蒙控股2019年的收入为83亿美元，比2018年增加1.46亿美元(1.8%)。收入的增加反映了过去一年企业收购的影响，几个业务部门的业务量增加，大部分被金属服务部门的销量下降、不利的外币折算，以及电子、管道和制冷行业金属价格下跌的影响所抵消。玛蒙的企业收购包括在2019年10月31日收购的科尔森医疗公司，从而成立了一个新的医疗部门。公司的铁路、租赁和起重机服务业务受益于美国和澳大利亚轨道车辆及设备的销售状况、轨道车辆的使用率、轨道车辆的维修服务、联运集装箱租赁收入以及起重机租赁需求的改善。

玛蒙控股2019年的税前利润比2018年增加了1200万美元(1.0%)。收益的增长反映了企业收购的影响，部分抵消了企业剥离带来的收益下降。2019年的利润还反映了几个部门因为销量增加而导致的利润增加，大部分被金属服务和某些其他部门收益的下降、外币折算的不利影响以及利息和其他费用的增加所抵消。

IMC公司2019年的收入比2018年下降了1.3%，这反映了美元走强对外币兑换的不利影响，以及包括亚洲和欧洲在内的几个地区的销售下降，这些影响主要被近期企业收购带来的收入增长所抵消。2019年的税前利润较2018年下降了12.8%，原因包括不利的外币折算影响、利润率较低的业务组合变化以及美国和中国的贸易争端。

制造业：建筑产品

建筑业务包括房屋建筑、制造及贷款业务(克莱顿房产公司)、地板业务(肖氏工业)、保温材料、屋顶和工程产品(加斯迈威公司)、砖石产品(顶点砖瓦公司)、油漆和涂料(本杰明摩尔公司)、以及住宅和商业建筑、工程产品和系统(迈铁公司)。

2020对比2019

建筑产品集团2020年的收入较2019年增加了9.17亿美元(4.5%)，税前利润增加了2.22亿美元(8.4%)。2020年税前利润占收入的比例为13.5%，2019年为13.0%。

克莱顿房产公司2020年的收入约为86亿美元，比2019年增长了13亿美元(17.1%)。这一增长主要是由于房屋销售额增加了10亿美元(18.4%)，这是由销售单位和每套房屋售价的提高以及销售组合的变化所推动的。与2019年相比，2020年现场建造房屋的单位销售额增长了28.6%，而每套房屋的收入略有增长。2020年预建房屋的单位销量增长了2.8%。2020年金融服务收入（包括抵押贷款服务、保险和贷款活动的利息收入）较2019年增长了13.7%，这是由贷款发放数量和平均未偿还贷款余额的增加导致的。截至2020年12月31日，扣除信贷损失准备金后的贷款余额约为171亿美元，2019年该数值为159亿美元。

2020年克莱顿房产公司的税前利润约为12.5亿美元，较2019年增加了1.52亿美元(13.9%)。利润增长反映了房屋销售利润的增长，部分被原材料成本的上升所抵消，原材料成本的上升降低了房地产行业的毛利率。2020年的利润还受益于利息收入的增加、利息支出的降低和抵押贷款服务利润的提高，部分被信贷和保险损失拨备的增加所抵消。

2020年我们其他建筑产品业务的总收入约为126亿美元，比2019年下降2.6%。收入的减少反映了地板销量的下降，部分原因是新冠疫情的负面影响，部分被油漆和涂料销量的增加，包括与Ace五金店达成的新协议的销量，以及住宅市场销量的增加所抵消。

2020年其他建筑产品业务的税前利润约为16亿美元，比2019年增长4.6%。利润的增加反映了较低的平均投入成本、控制运营成本的努力和工厂关闭成本降低的影响。

2019对比2018

建筑产品集团2019年的收入比2018年增加了16.5亿美元(8.8%)。税前利润比2018年增长了12.8%。2019年和2018年，税前利润占总收入的比例分别为13.0%和12.5%。

克莱顿房产公司2019年的收入约为73亿美元，比2018年增加了13亿美元(21.5%)。主要是因为房屋销售额增加了26%，反映了销售单位的净增长和销售组合的变化。2019年现场建造房屋的单位销售较2018年增长了84%，主要是由于企业收购，而平均价格下降了5%。2019年预建房屋的销售额增长了5%，批发销售额下降了9%。由于新增贷款和未偿贷款余额的增加，2019年贷款业务的利息收入较2018年增长6.7%。截至2019年12月31日，未偿贷款总额约为159亿美元，而去年同期未偿贷款总额为147亿美元。

克莱顿房产在2019年的税前利润为11亿美元，比2018年增加了1.82亿美元(20.0%)。增长的原因主要是房屋建筑业务，反映了房屋销售和住房贷款业务的增长。2019年贷款和金融业务的税前利润增加了12%，主要是由于平均贷款余额的增加、其他金融服务收入的增加和信贷损失减少导致的利息收入的增加，部分被平均借款和利率的增加产生的较高利息支出、以及其他运营成本上升所抵消。

2019年我们其他建筑产品业务的总收入为130亿美元，较2018年增长2.8%。这是由于油漆和涂料、地板和屋面产品的销量增加、产品组合变化和平均销售价格增加导致的收入增长，而砖瓦产品的销售量有所下降。

2019年其他建筑产品业务的税前利润为15亿美元，比2018年增长了8.2%。利润的增长受益于某些产品类别的销售价格上涨、某些商品的原材料成本下降以及运营成本控制措施，这些措施在一定程度上被工厂关闭的影响所抵消。

制造业：消费品

消费品业务包括休闲汽车(森林河公司)、几家服装和鞋类企业(包括鲜果布衣公司、加兰公司、H.H. 布朗鞋业集团和布鲁克斯公司)，以及生产高性能碱性电池的金霸王公司。还包括定制相框产品(拉森居尔公司)和珠宝产品(Richline公司)。

2020对比2019

2020年消费品收入同比增长3.59亿美元(3.0%)，税前利润增长1.46亿美元(11.7%)。税前利润占收入的比例上升了0.9个百分点，至11.5%。

收入的相对增长反映了森林河公司和金霸王公司的收入增长，部分被服装和鞋类收入的下降所抵消。与2019年相比，森林河公司2020年的收入增长了11.7%，主要是由上半年休闲车销量的大幅增长以及销售组合的变化导致的。2020年下半年的销售额比2019年下半年增长了31%。金霸王公司2020年的收入较2019年增长了10.0%，反映了销售结构的变化和销量的增长。2020年服装和鞋类收入较2019年下降了6.1%。

2020年上半年，特别是第二季度的服装和鞋类销售额反映了新冠疫情的不利影响，其中包括零售店关闭、订单减少或取消以及某些生产基地因疫情而不得不停止生产。由于消费者需求增加和零售商补充库存，销售额在2020年下半年有所回升。布鲁克斯公司2020年收入上升的部分原因是，一家新的分销仓库发货延迟导致2019年的销售额明显偏低。

税前利润的相对增长主要来自于森林河公司和金霸王公司，部分被服装和鞋类的利润下降所抵消。这一增长反映了销售额的变化和持续的费用管理工作的影响。

2019对比2018

2019年的消费品收入较2018年下降了7.18亿美元(5.7%)，主要原因是森林河公司的销量下降，导致收入下降了12.9%。与2018年相比，金霸王公司的收入增长了1.3%，而服装和鞋类收入下降了1.1%。虽然布鲁克斯公司2019年的收入增长了3.5%，但由于第二季度开设的分销中心出现问题，其运营业绩受到了负面影响。此外，由于主要零售商转向自有品牌产品，我们其他服装和其他鞋类业务的某些产品的销售额继续下降。

与2018年相比，2019年消费品税前利润增加了4300万美元(3.6%)。主要原因是多个企业持续采取成本控制措施，以及金霸王公司新产品的发布，部分被森林河公司休闲车销量的下降所抵消。

服务业

我们的服务和零售业务收入和税前利润摘要如下(单位以百万美元计)。

服务业

我们的服务业主要为航空市场提供部分所有权业务(奈特杰公司)，以及为飞机运营商提供高技术培训服务(安飞公司)。我们还经销电子元器件产品(TTI公司)和从事快餐连锁网络的特许经营业务(冰雪皇后连锁)。为石油和化工行业提供第三方物流服务(特许经纪公司)。其他服务业务包括运输设备租赁(XTRA公司)和家具租赁(CORT公司)、电子新闻分发、多媒体和监管备案(商业新闻社)、以及佛罗里达州迈阿密电视台(WPLG)。

2020对比2019

2020年服务业务收入较2019年下降了11.5亿美元(8.5%)，税前利润下降了8100万美元(4.8%)。2020年税前利润占收入的比例为13.0%，2019年为12.5%。

NetJets和FlightSafety在2020年的总收入较2019年下降了8.16亿美元(13.5%)，反映了新冠疫情导致的航空旅行和航空服务需求的下降。与2019年相比，NetJets的飞行时间减少了27%，而FlightSafety的商业和企业模拟器培训时长减少了30%。服务业收入相对下降的另一个原因是，2020年3月处理了报纸业务，以及由于疫情的影响导致CORT公司的收入下降。TTI和WPLG收入的增长部分抵消了这些下降。

利润的下降反映了NetJets、TTI和CORT公司利润的减少，以及剥离报纸业务的影响，而XTRA、Business Wire、WPLG和FlightSafety利润的上升部分抵消了这一影响。TTI利润的减少反映了平均毛利率的下降，原因是产品结构的变化和充足的库存带来的销售价格压力。NetJets利润的下降主要是由于资产减值支出和重组成本的增加，而一般和行政开支的减少以及毛利的小幅增长部分抵消了这一下降。CORT利润的下降是由于收入下降，部分被成本控制措施的影响所抵消。FlightSafety利润的增长来自于2019年入帐，与现有政府合同相关的合同损失，以及2020年的成本控制的影响，这大大抵消了商业和企业培训服务利润的大幅下降。

2019对比2018

服务业务2019年的收入较2018年增加了1.63亿美元(1.2%)，主要得益于TTI销售额的增长和航空服务收入（NetJets和FlightSafety）的增加，但部分被媒体业务和Charter Brokerage业务的减少抵消了。与2018年异常高的销售业绩相比，TTI公司2019年的销售增长了2%。由于客户需求疲软、平均销售价格下降以及美国贸易关税的影响，TTI的销售在2019年全年放缓。NetJets公司2019年收入的增长，主要原因是租赁飞机收入的增加，以及飞行时数的增加，部分被预付卡收入的减少所抵消。Charter Brokerage公司收入下降的原因是在2019年年中剥离了一项高收入、低毛利的业务。

2019年服务业务的税前利润较2018年下降了1.55亿美元(8.4%)。相对利润的下降主要是由于TTI和FlightSafety公司利润的下降，而NetJets利润的上升部分抵消了这一影响。TTI利润的下降，主要是由于毛利的下降、外币汇率的不利影响以及营运开支的增加。FlightSafety收益下降的原因是，2019年第四季度，与现有政府合同相关的税前亏损约为1.65亿美元，部分被较低的培训设备减值费用所抵消。2019年NetJets公司的利润有所增长，主要得益于收入的增加、机队和运营效率的提高，从而提高了经营利润率。

零售业

我们最大的零售公司是伯克希尔哈撒韦汽车公司(BHA)，旗下拥有80多家汽车经销商，销售新车和二手车，并提供维修服务和相关产品，占我们2020年零售总收入的62.6%。BHA还经营着两家保险公司、两家汽车拍卖公司和一家汽车液体维护产品经销公司。我们的零售业务还包括四家家具零售企业(内布拉斯加州家具城、R.C.威利家居、明星家具和乔丹家具公司)，主要销售家具、家电、地板和电子产品，占我们2020年零售总收入的20.6%。

其他零售企业包括三家珠宝零售企业(波仙珠宝公司、赫兹伯格珠宝和本桥珠宝公司)、喜诗糖果(糖果产品)、娇宠大厨(高品质厨具)、东方贸易公司(派对用品、学校用品、玩具等)以及总部位于德国的路易斯摩托车配件经销公司(“Louis”)。

2020对比2019

2020年零售业务收入较2019年下降1.59亿美元(1.0%)。新冠疫情在美国的蔓延导致我们的几家零售企业暂时关闭或经营受限，并影响了2020年顾客的消费模式。受疫情影响的严重程度和持续时间因不同的零售业务而差别很大。

BHA2020年的收入较2019年下降了2.9%。反映了新车和二手车销量下降了2.6%，以及汽车服务和维修收入的减少。与2019年相比，2020年的家具零售收入基本没有变化。该业务在2020年上半年经历了较低的营收，原因是门店营业时间受限，但大部分被下半年的营收增长所抵消。然而，供应链的中断在一定时间内会对生产产生负面影响，从而对销售业绩产生不利影响。

受疫情影响，我们的珠宝店、喜诗糖果和东方贸易公司在2020年的销售额大幅下降，但娇宠大厨和路易斯公司收入的大幅增长抵消了这一影响。随着我们的业务逐渐恢复，第二季度后半段开始，销售额普遍增加，经营业绩也有所改善。

零售业务2020年税前利润比2019年增长了1.54亿美元(17.6%)。BHA的税前利润增长了37.7%，主要是由于销售、行政和管理费用的减少、利息开支的减少以及平均销售毛利率的提高。与2019年相比，零售业务其余部分的税前利润总额在2020年增长了1.1%，这反映了来自家具业务和娇宠大厨产品利润的增长，大部分被我们其他零售业务的利润下降所抵消。

家居用品业务2020年的税前利润比2019年增长了7900万美元(36%)，反映出整体平均毛利率的增长、销售组合的变化和促销活动的减少，以及广告和其他运营费用的降低。我们的部分其他业务，包括娇宠大厨和路易斯公司，在2020年的利润获得显著增长，而其他包括喜诗糖果和东方贸易公司等业务，由于新冠疫情的负面影响，利润显著下降。

2019对比2018

2019年零售业务收入较2018年增长3.85亿美元(2.5%)。BHA2019年的收入比2018年增长了4.1%，主要原因是车辆价格上涨，车辆融资、服务合同以及汽车维修工作得到改善，导致二手车销量增长了11.5%。2019年新车销量与2018年相对持平。与2018年相比，家居业务2019年的收入下降了1.3%，因为我们每家卖场的销售额都相对不变或有所下降。

2019年零售业务税前利润比2018年增加了1400万美元(1.6%)。BHA的税前利润增长了22.7%，主要是来自金融和服务合同的利润增长，部分抵消了利息支出的增加。与2018年相比，家居用品业务的税前利润下降了14.7%，反映了收入的下降和普遍较高的运营费用。

麦克莱恩公司

麦克莱恩公司从事批发分销业务，向零售商、便利店以及餐馆提供食品杂货和非食用消费品。公司还经营着烈酒、葡萄酒和啤酒业务。食品杂货和餐饮服务的销售额很高，但利润率却很低。这些业务有几个重要客户，包括沃尔玛，7-Eleven, Yum! Brands等等。2020年食品杂货的销售额约占公司合并销售额的三分之二，其余大部分为餐饮服务。任何一家重要客户减少采购都可能对公司的收入和利润产生不利影响。

2020对比2019

2020年的营收较2019年下降了36亿美元(7.2%)。下降的原因是新冠肺炎的蔓延导致餐馆关闭（特别是休闲餐厅），以及百货行业里某些产品类别的销售下滑。此外，公司的财政年度在2020年为52周，2019年为53周。因此，2020年百货业务和餐饮服务业务的收入与2019年相比分别下降了5.2%和7.7%。

2020年税前利润较2019年减少了3700万美元(12.8%)。原因包括库存储备增加了2200万美元，餐饮业务的信贷和库存损失了1200万美元，以及销售额下降的影响。公司继续在竞争激烈的商业环境中运营，这对其目前的业绩产生了负面影响。我们预计这种状况将继续下去。

2019对比2018

2019年的营收较2018年增加了4.71亿美元(0.9%)。2019年的经营周期是53周，而2018年是52周。另外，与2018年相比，2019年百货业务的收入下降了约3%，餐饮服务业务的收入增长了3%。税前利润比2018年增加了4200万美元(17.1%)。这反映了平均毛利率的增长和业务结构的变化，部分被增加的运营费用抵消，其中最大的成本是员工成本。

投资和衍生品损益

投资和衍生品损益摘要如下(单位以百万美元计)。

投资收益（损失）

我们被要求将股票类投资的市场价格变动所产生的未实现收益和损失也记入利润报表，由于我们这类投资组合的规模巨大，以及股票证券价格的内在波动性，这大大增加了我们定期净利润的波动性。截至2020年12月31日，税前投资收益包括因市场价格变化导致我们持有的股票类投资的未实现净利润约为550亿美元，以及2020年期间出售的证券的市场价格变化导致的净损失约140亿美元。2019年因市场价格变化导致的税前未实现投资收益约为696亿美元。2018年因市场价格变化导致的税前未实现投资亏损约227亿美元。出售股票证券的应纳税投资收益，即出售收入与原始成本之间的差额，在2020年为62亿美元，2019年为32亿美元，2018年为33亿美元。

我们认为，无论是通过售出股票兑现的投资收益或损失，还是因市场价格变化未实现的浮动损益，对于理解我们报告的综合收益或评估我们的定期经济表现方面，通常都是毫无意义的。我们还认为，利润表中投资损益的数额，包括股票市场价格的变化，在任何特定时期内都没有分析或预测价值。

衍生品收益（损失）

衍生品合约的损益包括2008年3月之前订立的股票指数认沽期权合约的公允价值变动。基本上所有剩余的合同将在2023年2月到期。这些合约公允价值的周期性变化很可能非常显著，这主要是由股票市场的波动性造成的。截至2020年12月31日，我们的股票指数认沽期权合约的内在价值为7.27亿美元，按公允价值计算的负债记录约为11亿美元。我们的最终付款责任，如果有的话，将在合同到期之日根据合同规定的内在价值确定。

股票指数认沽期权合约在2020年录得税前亏损1.59亿美元，2019年为税前收益15亿美元，2018年为税前亏损3亿美元。这些收益和损失反映了股指价值的变化和剩余合同期限的缩短。在这三年中，支付给交易对手方的结算款项相对较少。

其他

税后其他收益（亏损）摘要如下(单位以百万计)。

税后权益法收益包括伯克希尔公司在卡夫亨氏、Pilot、博卡地亚公司和德州输电公司所占的利润份额。与卡夫亨氏投资相关的税后权益法收益在2020年收益1.7亿美元，2019年为4.88亿美元，2018年为亏损18.59亿美元。来自卡夫亨氏的收益包括我们商誉的税后份额和卡夫亨氏每年记录的其他无形资产减值费用。此类税后费用的份额在2020年为6.11亿美元，2019年为3.39亿美元，2018年约为27亿美元。

税后收购会计费用包括与伯克希尔公司过去的某些商业收购相关的费用。这些费用主要来自与这些业务收购有关的无形资产摊销或减值。2020年的商誉和无形资产减值包括98亿美元的税后费用，这些费用来自2016年我们收购PCC时记录的商誉减值和某些可识别无形资产。更多详细信息，请参见第K-63页的关键会计政策。

外币汇率损益涉及伯克希尔公司发行的欧元债券(面值68.5亿欧元）和日元债券(6255亿日元），以及BHFC的英镑债券(17.5亿英镑）。外币汇率的损益来自于为这些债券根据美元定期重估而产生的变化。由于借款数额巨大和外币汇率的固有波动性，在任何特定时期记录的收益和损失都可能数额巨大。

所得税费用调整涉及2015年至2018年期间对某些税权投资基金的投资。我们在这些基金上的投资总计约3.4亿美元。2018年12月，我们首次获悉联邦当局指控这些基金的发起人有欺诈行为。2020年1月，参与创建投资基金的负责人对相关指控表示认罪。在2019年第一季度，我们得出的结论是，以前确认的所得税优惠很可能无效。

财务状况

我们的合并资产负债表继续反映出异常强大的现金流和资本实力。截至2020年12月31日，合并股东权益为4432亿美元，比2019年年底增加了184亿美元，而且这还不包括2020年用于股票回购的247亿美元。归属于伯克希尔股东的净利润为425亿美元，其中包括我们投资产生的大约317亿美元的税后利润。在过去的三年里，市场价格的变化导致我们股票投资产生的利润也随之异常波动。2020年的业绩中还包括了税后商誉和其他无形资产减值费用110亿美元。

截至2020年12月31日，我们的保险公司和其他企业持有的现金、现金等价物和美国国库券为1350亿美元，其中包括1128亿美元的美国国债。对股票和固定到期证券的投资（不包括我们对卡夫亨氏公司的投资）为3016亿美元。

截至2020年12月31日，伯克希尔母公司的未偿债务为227亿美元，自2019年12月31日以来增加了28亿美元。2020年，伯克希尔偿还了10亿欧元的已到期优先债券，并发行了10亿欧元的2025年到期的0.0%优先债券。伯克希尔还发行了1,955亿日元（约18亿美元）的优先债券，加权平均利率为1.07%，到期日从2023年到2060年。2021年第一季度，17亿美元的优先债券将到期，包括1月份到期的6.65亿美元（5.5亿欧元）。2021年1月，伯克希尔发行了6亿欧元2041年到期的0.5%优先债券。

截至2020年12月31日，伯克希尔的保险和其他子公司未偿借款约为189亿美元，其中包括全资拥有的金融子公司BHFC的优先票据借款大约131亿美元。BHFC的借款用于资助由克莱顿房产公司发起和收购的部分贷款，以及我们轨道车租赁业务持有的用于租赁的设备。2020年，BHFC偿还了9亿美元已到期优先债券，并发行了30亿美元到期日为2030 - 2050年的优先债券，加权平均利率为2.3%。伯克希尔哈撒韦公司保证及时全额支付BHFC优先债券的本息。2021年1月，BHFC有7.5亿美元的债务到期，同时发行了7.5亿美元的2051年到期的2.5%优先债券。

我们的铁路、公用事业和能源业务（由BNSF和BHE开展）在不动产、厂房和设备方面保持非常大的投资，并定期在正常经营过程中进行重大资本投入。这两家公司的资本支出在2020年为98亿美元，我们预计2021年将有类似的资本支出。

截至2020年12月31日，BNSF的未偿债务为232亿美元。2020年，BNSF发行了5.75亿美元2051年到期的3.05%优先无担保债券。截至2020年12月31日，BHE及其子公司的未偿贷款为522亿美元，比2019年12月31日增加了96亿美元。2020年，BHE及其子公司发行了2025 - 2062年到期的约76亿美元的新条款债券，并偿还了约32亿美元的债务。BHE还承担了2020年11月收购Dominion Energy公司相关的56亿美元债务。伯克希尔公司对BNSF、BHE或其任何子公司发行的债券不提供任何担保，也不承诺对BNSF、BHE或其任何子公司的经营提供资金支持。

伯克希尔公司的股票回购计划经修改后允许公司在股价低于内在价值时回购其A股和B股，该决定由公司董事长兼首席执行官沃伦·巴菲特和副董事长查理·芒格审慎作出。该计划允许在公开市场或通过私下协商的交易回购股份，且没有限定回购股份的最大数量。该计划并无截止日期，只是如果伯克希尔的合并现金、现金等价物和国债金额低于200亿美元时，该计划将不会执行。在伯克希尔，财务实力和充沛的流动资金永远是至关重要的。在2020年，公司回购了247亿美元的A股和B股。

合同责任

作为正在经营的业务和融资活动有关的合同缔约方，这些事情将导致在未来向交易合同方支付现金。某些责任包括在我们的合并资产负债表中，如应付票据，它要求将来按合同规定的日期以固定和确定的数额支付。与未来采购货物或服务有关的其他责任，例如目前并未反映在财务报表内的某些购买责任，将在未来货物交付或提供服务时予以确认。保险和再保险合同的付款时间和数额将视未来事件的结果而定。实际支付金额可能与我们目前合并资产负债表上的估计数额有很大出入。

截至2020年12月31日的合同责任摘要如下（单位以百万美元计）。实际支付金额很可能与表中反映的估计数值有很大出入。

(1)主要涉及BHE和BNSF的燃料、产能、传输和维护合同和资本支出承诺，以及NetJets的飞机采购承诺。

(2)包括追溯再保险合同项下的未付损失和损失调整费用。

(3)如适用的话，金额代表扣除未来估计保费后的未贴现估计福利。

关键会计政策：财产及意外险未付损失

关键会计政策

某些会计政策要求我们在确定合并财务报表中的金额时作出估计和判断。这些估计和判断必然涉及不同程度的，并且可能是重大的不确定性。因此，财务报表中目前记录的某些数据今后可能会根据最新信息、其他事实和情况的变化加以调整。以下是截止到2020年12月31日，关于关键会计政策应用重大判断的讨论。

财产及意外险未付损失

我们对截止日期之前所发生损失的最终赔付金额进行估计，记录为未付损失和损失调整费用的责任（也称为“未付损失总额”或“理赔责任”）。最终损失赔付的时间和金额取决于被保险人和分保公司提出索赔的时间以及通过损失调整过程最终确定的损失金额。我们使用多种技术来确定理赔责任，但是所有技术都涉及重大的判断和假设。

截止资产负债表日，已记录的理赔责任包括已申报的理赔责任和尚未申报的理赔责任。从损失发生日到损失结算日之间被称为“理赔长尾”。财产损失的理赔长尾通常相对较短，没有诉讼。意外损失的理赔通常有较长的理赔长尾，有时长达数十年。意外险的理赔可能更容易受到诉讼和合同解释变更的影响。法律环境和司法程序进一步增加了理赔长尾的延长。

截至2020年12月31日，我们的合并理赔责任约为1208亿美元（包括追溯再保险的责任），其中83%与GEICO公司和伯克希尔哈撒韦再保险集团有关。明天接着讨论这些企业未付损失的估算过程和技术中固有的重大不确定性的补充信息。

GEICO

GEICO公司主要承保私人乘用车保险。截至2020年12月31日，GEICO总的未付亏损为229亿美元。扣除可收回的再保险后，理赔责任净额为218亿美元。

GEICO的理赔储备是根据个人理赔产生的责任估计的。影响我们责任评估的主要假设包括对最终理赔数(“频率”)和每次理赔的平均损失(“严重程度”)的预测。我们使用了若干种精算估测法的组合，包括Bornhuetter-Ferguson和chain-ladder。

由于理赔长尾的时间较长，汽车责任保险（如身体伤害(“BI”)、未投保司机和人身伤害保护）的理赔责任估计更加不确定，因此我们建立了额外的案件发展评估。截至2020年12月31日，案件发展责任金平均约占案件储备金的33%。我们通过充分分析总的历史案件责任来选择案件发展评估因素。

对于已发生但未报告的理赔(“IBNR”)，责任是根据对每项重大保险(报告和未报告)预期理赔最终数量的预测。我们使用历史理赔数据，按照季度事故的年龄周期对最终理赔进行预测，并扣除已报告的理赔，从而生成未报告的理赔数据。我们估计每个未报告理赔的平均成本，并将这些估计应用于未报告的理赔数量，产生IBNR责任估计。当精算技术难以应用时，我们可能会计入额外的IBNR估计值。

我们使用一个或多个基于理赔终止模型、已支付和已发生的损失三角函数的精算预测模型来充分测试总的理赔责任。每种类型的预测都分析给定期间发生理赔的损失数据，并预测最终成本。

我们在2019年底估计2020年期间理赔责任将减少2.53亿美元，从而导致税前利润的相应增加。用于估计2020年12月31日责任的假设反映了最近的频率和严重程度。记录责任的未来发展将取决于实际发生的频率和严重程度是高于还是低于预期。

关于身体伤害(“BI”)的理赔责任，我们认为其严重程度与2020年12月31日确定的已记录责任相比，合理的可能性是至少有一个百分点的变化。我们估计，严重程度每增加或减少一个百分点，记录责任就会增加或减少3亿美元，税前利润也会相应减少或增加。许多可能导致BI严重程度与预期不同的经济因素，也可能导致其他伤害保险合同在同一事件上产生不同的结果。

BHRG

BHRG的未付损失和损失调整费用的债务主要来自NICO公司和通用再保险公司。截至2020年12月31日，除追溯再保险的损失和损失调整费用外，BHRG的财产和意外险未付损失和损失调整费用摘要如下(以百万计)。

未付损失和损失调整费用总额主要由超额损失和配额损失的传统财产和意外伤害保险组成。在某些合同下，承保范围可以适用于多个险种，而分保公司可能无法持续申报这些险种的损失数据。在这些情况下，我们根据内部估计将损失分配给财产和意外保险。

关于再保险合同，从分保公司收到的保费和损失信息的性质、程度、时机和可感知的可靠性，因保险类型和合同报告的条款不同而差别很大。合同条款、条件和承保范围往往缺乏标准化，更新速度也可能快过基本保险产品。

许多特许（个人风险）或每笔超额合同提供的损失信息的性质和程度，可能与基本保险合同收到的损失信息没有显著差异。但是，总的超额损失和配额合同的损失资料往往不那么详细，而且常常采用摘要格式，而不是基于具体理赔案件。损失数据包括可收回的已付损失，以及案件损失估计。分保公司很少向再保险公司提供可靠的已发生但未申报的案件估计（IBNR）。

与基本保险公司相比，再保险公司的损失报告通常要慢一些。在美国，此类报告通常需要在季度结束后的30至90天内提交，而在美国以外的地区，提交再保险报告的惯例可能会有更大差异。在某些国家，要求在年度结束后90至180天内提交报告。再保险公司可以承担和分保其他再保险公司的潜在风险，这可能会进一步推迟理赔报告的提交。报告延误对再保险公司的相对影响可能因承保类型、合同条款、再保险合同起赔点的理赔金额以及其他原因而有所不同。

作为再保险公司，我们收到的保费和损失数据至少与相关索赔人隔了一个层级的差异，因此存在报告的损失数据不完整、不准确或理赔超出承保范围的风险。我们保持一定的内部审核程序，以确定信息完整并符合合同条款。一般而言，再保险合同允许我们查阅分保公司相关业务的账目和记录，从而有能力对报告信息进行审计。在正常的业务过程中，不时会出现相关再保险条款是否涵盖理赔的争议。通过谈判我们解决了大部分的保险纠纷。如果纠纷无法解决，通常会申请仲裁或其他争议解决程序。目前没有任何争议，或不利的解决方案可能会对我们的综合经营业绩或财务状况产生重大影响。

建立再保险理赔责任估计需要我们评估从客户那里收到的损失信息。我们一般依靠分保公司上报的案件损失评估。如果合适的话，我们会使用自己的方法独立评估某些报告的案件损失。例如，截至2020年12月31日，我们对10多年前发生的某些遗留下来的员工薪酬理赔案件的损失估计超过了分保公司的估计金额大约8亿美元。我们还定期对个别客户的理赔进行详细审查，这可能会导致我们调整之前的案件评估。

虽然损失责任最初是根据定价和承保分析确定的，但BHRG使用了多种精算方法，这些方法依赖于对实际历史数据、损失发展模式、行业数据和其他适当基准的推断。对IBNR责任的估计还需要精算师和管理层做出判断，以反映其他因素的影响，如业务组合、业务量、理赔报告和处理方式、通货膨胀、社会和法律环境以及合同条款、条件的变化等等。具体方法一般可分为以下类别之一或多种方法的混合：

已付和已发生损失发展法——这些方法考虑预期案件损失的出现和发展模式，以及按年度划分的预期损失率。影响我们损失发展分析的因素包括但不限于以下方面的变化：客户理赔报告和结算方式；客户公司理赔审查的频率；保单条款和承保范围（如损失保留水平、发生率以及保单总限额）；损失趋势；以及导致意外损失的法律趋势。总的来说，这些因素影响了我们对预期案件损失发生模式的选择。

已发生和已付损失Bornhuetter-Ferguson法——这些方法考虑实际已付和已发生损失以及相关的预期模式，采用最初的预期最终损失，以确定预期未付或未报告损失的估计。

频率和严重程度方法——这些方法通常侧重于审查预期索赔的数量和严重程度，也可能依赖于发展模式得出此类估计。然而，我们在此类分析中估计责任的过程和技术通常更多依赖于对每份保单个别损失最终成本的评估，而不是对过去损失的历史发展模式的分析。

附加分析——在某些情况下，我们根据逐个合同确定再保险理赔责任，这是由分保公司的案件损失评估报告以及主要根据合同预期损失率和案件损失评估报告的IBNR责任组成。责任随时间的发展向上或向下调整，以反映报告案件损失与预期案件损失的差别，我们使用这些来形成对预期损失率的充分性和未报告理赔所需的IBNR责任水平的修订判断。预期损失率的修订也包括了对已知重大灾难事件的评估。

我们对短尾险种（主要是财产险）的理赔责任估算过程采用了已付和已发生损失发展法以及已发生和已付损失Bornhuetter-Ferguson方法的组合。某些灾难、个人风险和航空超额损失保险合同往往发生频率较低，但是一旦发生后果非常严重。我们评估此类合同责任的流程和技术通常更多依赖于对单个损失事件最终成本的独立评估，而不是对过去损失事件历史发展模式的分析。

对于我们的长尾险种（主要是意外险），我们可能依赖于不同的方法，这取决于业务的成熟度，最近几年的评估是基于定价的损失预期，而更成熟的年份则反映了已付和已发生发展模式的指标。

2020年，某些职员理赔报告的损失低于预期。因此，我们减少了之前几年损失事件的估计最终损失1.6亿美元。我们估计，假如预期损失浮现模式的最后预期损失率增加10%，将使IBNR债务净增加约11亿美元，从而导致税前利润的相应减少。我们认为，这些假设以这样的速度增长是完全有可能的。

对于其他意外损失，不包括石棉、环境和其他潜在伤害索赔，前几年事件估计的总体变化在2020年并不显著。然而，未来发生重大变化的可能性仍然存在。对于某些重大伤亡和一般责任产品组合，我们估计，在预期损失浮现模式的理赔尾部，预期损失率每增加5%，将增加我们的名义IBNR债务，并导致税前利润相应减少约9亿美元，然而考虑到全球业务的多样化，高于或低于9亿美元都是完全有可能的。

2020年石棉、环境和其他潜在伤害索赔的最终估计债务（不包括追溯再保险合同所承担的金额）增加了4.68亿美元，导致税前收益的相应减少。截至2020年12月31日，此类索赔的净负债约为21亿美元。然而，由于法律环境的变化，这些风险敞口的损失估计很难予以确定，如果发现了新的风险敞口或受害人，申报了新的索赔或出现了新的责任理论，这些债务可能还会有所增加。

追溯再保险

我们的追溯再保险合同涵盖了在合同签订日期之前发生的损失事件。相关的索赔责任主要与意外事故或责任风险有关。我们预计索赔尾部的期限会很长。截至2020年12月31日，总的未付损失为410亿美元，递延费用资产124亿美元。

我们的合同一般受最高赔偿额度的限制。因此，根据我们目前的追溯合同预计，剩余的最大赔偿额度将不会超过560亿美元。我们目前还认为，在没有石棉、环境或潜在伤害风险的重大司法或立法变化的影响下，我们的损失不太可能上升到应赔偿的最大额度，或下降超过估计负债的15%。

我们结合风险敞口和发展趋势来建立具体合同的债务估算。在确定责任估计时，我们经常分析历史上损失支付模式的总额，并对各种方案下预期的最终损失作出预测。我们给这些方案分配判断概率因子，并确定预期结果。然后监测随后的理赔过程，并审查分保公司的损失报告和其他关于潜在损失的可用信息。当发现重大事件与预期结果存在显著偏差时，我们会重新估计预期的最终损失。

我们有部分追溯再保险合同涉及石棉、环境和其他潜在损害理赔。截至2020年12月31日，对此类索赔的估计负债约为125亿美元。我们并不能始终如一的从分保公司收到关于石棉、环境和潜在伤害索赔的可靠又详细的数据，特别是关于多险种或超额损失总额条款方面的数据。如有可能，我们对潜在损失数据进行详细分析，以估计最终损失。当无法获得详细的损失信息时，我们通过应用最近的行业趋势和预测来对汇总的客户数据进行估计。这些领域的评判必须考虑到法律和监管环境的稳定性，我们期望在这种环境下得到判决。法律法规的改革也可能对我们的最终责任产生重大影响。

在2020年，我们将之前几年追溯再保险合同的最终责任估计减少了3.99亿美元，在相关递延费用资产发生变化后，产生了税前利润2.3亿美元。同年，我们为这些合同支付了11亿美元的损失和损失调整费用。

关于追溯再保险合同，我们还记录了递延费用资产，该资产在合同开始时代表未付损失的估计最终责任超过保费的部分（如果有的话）。我们根据预计损失的支付时间和金额对递延费用资产进行摊销，产生的费用计入未来的税前利润中。我们也会根据预计付款时间及最终理赔金额的变化，调整递延费用的余额。这些估计数的重大改变可能对未摊销递延费用余额和定期摊销数额产生重大影响。根据截至2020年12月31日生效的合同，我们目前估计2021年的摊销费用约为11亿美元。

其他关键会计政策

截至2020年12月31日，我们的合并资产负债表中包括737亿美元的被收购企业商誉和183亿美元的其他永续无形资产。我们每年在第四季度对这些资产进行减值评估，如有必要，我们也会对这些资产进行临时评估。

商誉和永续无形资产减值审查包括确定报告单位和无形资产的估计公允价值。其中使用的关键假设和数据可能包括预测收入和费用、现金流和资本支出，以及适当的贴现率和其他数据。在评估报告单位的公允价值和进行减值评估时，管理层需要作出重大判断。由于预测未来长期现金流和利润天生具有主观和不确定性，实际结果可能与预测有很大差异。如果永续无形资产的账面价值超过公允价值，超出部分作为减值损失计入收益。如果报告单位的账面价值超过报告单位的估计公允价值，则超出部分（限于商誉的账面价值）将作为减值损失计入收益。

为了应对COVID-19疫情的不利影响，在2020年第二季度我们认为有必要对某些报告单位的商誉进行量化重新评估，尤其是对PCC。根据我们的审核结果，我们记录了100亿美元的税前商誉减值支出和6.38亿美元的永续无形资产减值支出，其中约100亿美元与PCC有关。

在重新评估之前，与PCC有关的商誉账面价值约为170亿美元，永续无形资产的账面价值约为140亿美元。所有这些数据都与2016年伯克希尔收购PCC公司有关。COVID-19疫情对航空公司和飞机制造商的影响尤其严重。我们在重新评估时考虑了许多因素，包括但不限于航空公司关于潜在未来需求、就业水平和飞机订单的公告，制造商关于飞机减产的公告，以及我们正在采取或可能采取的行动，以重组我们的业务来适应较低的预期需求。根据我们的判断，航空航天工业复苏的时间和程度可能取决于有效治疗病毒的药物和疫苗的开发及大规模分发。因此，我们认为，在当前情况下，比较审慎的减值审核是提高折现率来减少对未来现金流量的长期预测。

截至2020年12月31日，我们得出的结论是，我们合并资产负债表中记录的商誉是不可能没有减值的。目前对报告单位的公允价值进行估计，很可能会受到疫情流行的严重程度、持续时间或对报告单位业务的重大影响，而我们无法可靠地进行预测。因此，在这种情况下，任何公允价值估计都可能会有很大的变化。新冠疫情的影响可能比我们目前估计的更严重，并可能导致我们在2021年记录更多的商誉或永续无形资产减值费用。

在确定公允价值时，我们主要采用预计未来利润或现金流贴现法。其中使用的关键假设和输入数据可能包括预测的收入和支出、现金流和资本支出，以及适当的贴现率和其他输入。在估计报告单位的公允价值和进行商誉减值测试时，需要作出许多重要的判断。

市场风险披露：股票价格风险

我们的合并资产负债表中包括大量公允价值受市场风险影响的资产和负债。重大的市场风险主要与股票价格、利率、外汇汇率和大宗商品价格有关。我们的投资组合和股票指数认沽期权合约的公允价值波动仍然非常显著。以下章节将讨论相关业务的重大市场风险。

股票价格风险

股票证券在我们的投资组合中占很大比例。总的来说，我们致力于投资经济效益好、管理能力强、诚实守信的企业，我们更愿意向这些企业投入巨额资金。因此，从过去的经验来看，我们的股票投资主要集中在少数几家企业。截至2020年12月31日，约68%的股票证券的投资集中在5家上市公司。

我们喜欢长期持有我们的股票投资，短期的价格波动在过去和未来都会时不时发生。我们也致力于维持巨额的股东资本和充足的流动性，以提供抵御短期价格波动的安全边际。

我们的股票指数认沽期权合约也面临股票价格的风险。这些合同的最终责任是根据合同开始日期到截止日期之间潜在的股票指数变动所确定。这些合同的公允价值也受到利率和剩余的合同期限等其他因素变化的影响。

下表汇总了截至2020年12月31日和2019年12月31日，我们的股票证券和衍生品合约所面临的股票价格风险，以及截至这些日期，假设市场价格上涨30%和下跌30%的估计影响。选定的30%假设并不能反映最好或最坏的情况。事实上，由于股票市场的内在性质和我们过于集中的投资组合，下跌的结果可能会更加糟糕。单位以百万美元计。

利率风险

我们也投资债券、贷款或其他利率敏感票据。我们的策略是，相对于可认知的信贷风险，在合适的价格购买或发行此类票据。我们还在正常业务过程中发行债券，为业务运营、企业收购和其他一般用途提供资金。我们试图保持高信用评级，以便把借贷的成本降到最低。并且很少使用汇利率互换等衍生产品来管理利率风险。

我们的固定到期投资、贷款及财务应收款、应付票据及其他借款的公允价值会因应市场利率的变化而波动。此外，在我们的股票指数认沽期权合约模型中使用的利率假设的变化，也会导致与这些合约相关的报告负债发生变化。利率的增加和减少通常转化为这些票据公允价值的减少和增加。另外，利率敏感票据的公允价值也可能会受到发行人的信誉、提前付款选择权、替代投资的相对价值、票据的流动性和其他一般市场条件的影响。

下表汇总了截止2020年12月31日和2019年12月31日，假设利率的变动对我们的重大资产和负债可能面临重大利率风险的估计影响。我们的假设是基于利率的变化对每一种票据都是立即且一致的，而决定票据价值的其他因素没有明显变化。假设的利率变化并不能反映最好或最坏的情况。实际结果可能与表中结果不同。单位以百万美元计。

外汇

我们的某些子公司在国外开展业务，并以外币进行结算。另外，我们投资的某些大型跨国公司，这些公司本身有重大的外国业务以及外汇风险。我们一般不会根据所持货币来匹配资产和负债，也不会使用衍生品合约来管理外汇风险。

根据财务报表的要求，我们需要把旗下保险、公用事业和能源企业，以及某些制造和服务子公司的净资产折算为美元来入账。受外币汇率变化影响的相关部分被记录在其他综合收入中。此外，我们还将因汇率变动而导致以外币结算的伯克希尔公司和保险子公司的某些负债相关的净损益计入利润中。截至2020年12月31日和2019年12月31日止的年度税后收益(亏损)汇总如下，单位以百万美元计。

商品价格风险

我们的子公司在制造和提供服务中需要使用到各种商品。因此，我们也面临与各种商品有关的价格风险。在大多数情况下，我们试图通过调整产品和服务的价格来控制这些风险。如果我们的产品和服务价格的上涨无法应对物价上涨时，经营业绩可能会受到不利影响。我们没有使用衍生品合约对冲任何商品价格的风险。

2020年管理层的内部控制报告

伯克希尔哈撒韦公司的管理层对于建立和维持充分的财务报告内部控制负有责任，该条款由《1934年证券交易法》第13a-15(f)条作出了定义。根据《1934年证券交易法》第13a-15(c)条的要求，我们在包括首席执行官和首席财务官在内的管理层的监督和参与下，对于截止2020年12月31日公司财务报告内部控制的有效性进行了评估。在进行评估时，我们使用了由美国反舞弊财务报告委员会发布的《内部控制-综合框架》(2013)中规定的标准。根据《内部控制综合框架》(2013)的评估，管理层认为，截止2020年12月31日止，我们对财务报告的内部控制是有效的。

截至2020年12月31日，我们对财务报告的内部控制有效性已经通过了德勤会计师事务所的审计，德勤是一家独立第三方会计师事务所，其报告见K-67页。

伯克希尔哈撒韦公司

2021年2月27日

独立审计师报告

致伯克希尔哈撒韦公司的股东和董事会：

对财务报表和内部控制报告的意见

我们审计了伯克希尔哈撒韦公司及其子公司截至2020年和2019年12月31日为期三年的资产负债表，相关的合并利润表、综合收入表、股东权益变化和现金流量表及相关的票据（以下统称为“财务报表”）。我们还根据美国反舞弊财务报告委员会 (COSO)发布的《内部控制-综合框架》(2013)中确立的准则，对公司截至2020年12月31日的财务报告的内部控制执行了审计。

我们认为，上述财务报表在所有重大方面都公允的反映了公司截止2020年和2019年12月31日为期三年的财务状况、经营结果和现金流，符合美国公认会计原则的要求。同时，截至2020年12月31日，公司在所有重要方面均保持了对财务报告的有效内部控制，符合COSO颁布的《内部控制-综合框架》(2013)中制定的标准。

意见的根据

公司管理层对这些财务报表负责，对财务报告保持有效的内部控制，并对财务报告内部控制的有效性进行评估，包括在随附的管理层对财务报告的内部控制报告中。我们的责任是根据我们对这些财务报表和内部控制报告的审计结果发表意见。我们是一家注册于美国上市公司会计监管委员会(PCAOB)的公共会计师事务所，根照美国联邦证券法和美国证券交易委员会适用的规则要求，审计工作必须交由独立第三方会计师事务所完成。

我们根据PCAOB的标准进行审计。这些标准要求我们按计划执行审计，在关于财务报表是否因存在错误或欺诈而导致的重大错报，以及是否在所有重大方面保持了对财务报告的有效内部控制作出合理保证。

我们对财务报表的审计包括，在评估财务报表是否存在错误或欺诈导致重大误报风险的执行程序，以及应对这些风险的执行程序。这些程序包括在试验的基础上审查有关财务报表中金额和披露情况的证据。我们的审计工作还包括评估会计准则的使用和管理层作出的重大估计，以及财务报告整体解释的评估。我们对财务报表内部控制的审计包括对财务报表内部控制报告的理解，评估存在重大缺陷的风险，并根据评估的风险对内部控制的设计和运行有效性进行测试和评估。我们的审计工作还包括执行我们认为必要的其他程序。我们认为，这些审计程序为我们的意见提供了合理的基础。

财务报表内部控制报告的定义及局限性

公司对财务报表执行内部控制的目的在于，根据公认会计准则，为财务报告的可靠性以及其他外部目的提供合理保证的过程。公司对财务报告的内部控制包括下列政策和程序：(1)与保存记录有关的政策和程序，这些记录应具备合理的细节、准确公允地反映公司资产的交易和处置情况；(2)为必要的交易已被记录提供合理的保证，确保按照公认会计原则编制财务报表，且公司的收支只能在公司管理层和董事的授权下执行；(3)就预防或及时发现可能对财务报表产生重大影响的，未经授权的资产收购、使用或处置提供合理保证。

由于其固有的局限，对财务报告的内部控制可能无法预防或发现虚假陈述。此外，对未来任何有效性评估的预测都面临环境的变化，管控的不足、或对政策或程序的遵守程度恶化而产生的风险。

关键审计事项：未付损失及损失调整费用

关键审计事项

下文所述的关键审计事项是指在本年度对财务报表进行审计时产生的事项，这些事项已经沟通或需要与审计委员会进行沟通，并且（1）涉及对财务报表具有重大意义的账目或披露以及（2）涉及我们特别具有挑战性的，主观或复杂的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变我们对财务报表整体的意见，我们也不会通过沟通以下关键审计事项，就关键审计事项或与其相关的账目或披露提供单独的意见。

未付损失和损失调整费用--参阅财务报表附注1和附注15

关键审计事项说明

截至2020年12月31日，公司在短期财产和意外伤害保险及再保险合同项下的未付损失及损失调整费用（“理赔责任”）为798.54亿美元。影响某些理赔责任的关键假设包括预期损失和费用（“损失”）比率、预期理赔计数浮现模式、预期损失付款浮现模式和预期损失报告浮现模式。

鉴于评估这些关键假设的主观性，执行审计程序以评估截至2020年12月31日的理赔责任是否被合理记录，需要我们的审计师在精算专家的参与下，尽力作出高质量的判断。

如何在审计中处理关键审计事项

影响某些理赔责任的关键假设的审计程序包括以下内容：

我们测试了控制理赔责任的运行有效性，包括关键假设的控制。
我们评估了管理层用于估计理赔责任的方法和假设：

//测试作为精算分析基础的底层数据，例如历史赔付和保费利润，以测试精算估计的输入是否合理。

//将管理层上一年度的理赔责任与本年度的实际发展情况进行比较，以确定理赔责任可能存在的偏差。

在我们精算专家的协助下：

//我们制定了理赔责任的独立估计，包括损失数据和所需的行业理赔发展因素，并将我们的估计与管理层的估计进行了比较。

//我们将管理层在最终损失和损失调整费用方面的变化与上一年度的估计进行比较，以检验上一年度估计的合理性，并评估了预期外的发展。

追溯再保险合同项下的未付损失和损失调整费用--参阅财务报表附注1和附注16

关键审计事项说明

截至2020年12月31日，公司财产和意外伤害追溯再保险合同的未付损失和损失调整费用（“理赔责任”）为409.66亿美元。影响某些理赔责任和相关递延费用再保险假设资产（以下简称“相关资产”）的关键假设包括预期损失费用率、预期损失支付浮现模式和预期损失报告浮现。

如何在审计中处理关键审计事项

影响某些理赔责任的关键假设的审计程序包括以下内容：

我们测试了控制理赔责任和相关资产的运行有效性，包括关键假设的控制。
我们评估了管理层用于估计理赔责任的方法和假设：

//测试作为精算分析基础的底层数据，例如历史赔付，以测试精算估计的输入是否合理。

//将管理层上一年度的理赔责任与本年度的实际发展情况进行比较，以确定理赔责任可能存在的偏差。

在我们精算专家的协助下：

//我们为某些追溯再保险合同制定了理赔责任的独立估算，并将我们的估计与管理层的估计进行了比较。对于其他追溯再保险合同及相关资产，我们评估了管理层用于制定估计理赔责任及相关资产的流程。

//我们将管理层在最终损失和损失调整费用方面的变化与上一年度的估计进行比较，并评估了预期外的发展和内部回报率。

关键审计事项：商誉和永续无形资产

商誉和永续无形资产--参阅财务报表附注1、13

关键审计事项说明

公司对商誉和永续无形资产进行减值评估时，需要将各报告单位或资产的公允价值与其账面价值进行比较。这些评估至少每年执行一次。在进行商誉和永续无形资产减值评估时，各报告单位或资产的公允价值都是估计值。对这些估值执行减值测试时需要作出重大判断。公司主要使用预期未来利润或现金流贴现法来估计公允价值，这要求管理层对未来收入、息税前利润（“EBIT”）和贴现率做出重大的估计和假设。这些假设的变化可能会对报告单位和永续无形资产的公允价值产生重大影响。

截止2019年12月31日，精密铸件公司(“PCC”)报告了约310亿美元的商誉和永续无形资产。在2020年第二季度，公司对PCC的商誉和永续无形资产进行了中期重新评估。之所以做出这一决定，是因为新冠肺炎的蔓延对PCC的经营产生了不利影响。重新评估后，由于PCC公司商誉和永续无形资产的公允价值低于其各自的账面价值，公司确认商誉和永续无形资产减值费用约为100亿美元。因此，截至2020年12月31日，PCC公司的商誉和永续无形资产约为210亿美元。

鉴于管理层在估计PCC公司的公允价值和客户关系时需要作出重大判断以及公允价值与账面价值之间的差异，执行审计程序以评估管理层与预测未来收入、息税前利润、选定贴现率相关的估计和假设的合理性需要审计师的高度判断和付出更多的努力，包括需要我们的公允价值精算师的参与。

如何在审计中处理关键审计事项

我们对报告单位和客户关系的审计程序涉及对未来收入和息税前利润、以及选定贴现率的预测，其中包括以下内容：

我们测试了商誉和永续无形资产控制的有效性，包括对未来收入和息税前利润的预测。

我们通过往年预测与各自的实际结果的对比，来评估管理层准确预测未来收入和息税前利润的能力。

我们通过将管理层当前收入和息税前利润的预测与历史结果以及分析师和行业报告、某些同行公司披露的预测信息进行比较，评估了管理层当前收入和息税前利润预测的合理性。

在我们的公允价值精算师的协助下，我们评估了估值方法、长期增长率和贴现率，包括测试基本来源信息和计算的数学准确性，并制定了一系列独立的估计，并将其与管理层选择的长期增长率和贴现率进行了比较。

德勤会计师事务所

内布拉斯加州奥马哈

2021年2月27日

自1985年以来一直担任公司的审计师。

合并财务报表

合并资产负债表

* 包括三个月内到期的美国国债，截至2020年12月31日为232亿美元，截至2019年12月31日为371亿美元。

合并利润表

* 1500份B股相当于1份A股。因此，每份B股的净利润等于每份A股净利润的1500分之1。详见附注22。

综合收益表及合并股东权益变动表

合并现金流量表

合并财务报表附注

（1）重大会计政策和实务

(a)业务性质和合并基础

伯克希尔哈撒韦公司是一家控股公司，旗下子公司从事多种业务活动，包括保险和再保险、货物铁路运输、公用事业和能源业务、制造、服务和零售业务。在这份附注中，术语“我们”或“我们的”指的是伯克希尔及其合并子公司。更多详细资料请详阅附注27。有关过去三年已完成的企业收购的资料载于附注2。鉴于铁路、公用事业和能源子公司的长期资产、资本支出和债务相对比较重要，且伯克希尔公司并不为这些资产提供担保，我们因此认为，单独列报这些子公司是合适的。

随附的合并财务报表包括截至财务报表日，伯克希尔公司与我们持有控股权益的所有子公司和关联公司的合并账目。一般来说，控股权反映的也是主要的投票权。当我们拥有可以影响其经营业绩的可变利益实体（VIE）的控股权时，我们(a)有责任承担VIE经营带来的经营损失，或者(b)有权利享受VIE经营带来的好处。公司间内部账户的交易已被排除。

(b)编制财务报表时使用的估计值

在美国公认会计原则(GAAP)的要求下，我们在编制合并财务报表时需要对报告期间的资产和负债、收入和支出的报告数据做出大量估计和假设。由于最终理赔成本固有的不确定性，在预测未付损失和损失调整费用的估计值时可能产生相当大的误差。此外，与追溯再保险合同有关的递延费用摊销、某些金融票据公允价值的确定、商誉的评估和可确认的无形资产减值有关的估计和假设也需要作出大量的判断。实际结果可能不同于编制合并财务报表时使用的估计。

2020年，新型冠状病毒(COVID-19)在全球迅速传播，并被世界卫生组织宣布为流行病。政府及私营机构为遏止其蔓延而作出的反应，在三月份开始对我们的经营业务产生重大影响。此后，COVID-19对我们几乎所有的业务都产生了不利影响，不过影响各不相同。目前还不能合理地估计影响的持续时间和程度。疫情带来的风险和不确定性可能会影响我们未来的利润，现金流和财务状况，包括分发安全有效的疫苗所需的时间，为美国和全世界大量人群接种疫苗所需的时间，以及疫情对我们某些产品和服务需求的长期影响。因此，编制财务报表时使用的重大估计数，包括与某些长期资产、商誉和其他无形资产减值评估相关的估计数，应收款项的预期信用损失以及根据保险和再保险合同承担的某些损失的估计可能会在未来期间进行重大调整。

(c)现金及现金等价物和短期美国国债投资

现金等价物由投资期限不超过3个月的活期存款、货币市场账户和投资(包括美国国债)组成。购买时到期日超过三个月的国库券短期投资按接近公允价值的摊销成本计算。

(d)固定期限证券投资

我们在购买日和每个资产负债表截止日对固定期限证券的投资进行分类分类。分类为持有至到期的证券按摊销成本入账，反映出持有证券至到期的能力和意愿。被归类为交易的证券是打算在短期内出售而买入的，按公允价值入账，公允价值的变动则反映在利润中。其他所有证券均按归类为可供出售，并按公允价值入账。基本上所有这类投资都被属于可供出售。我们使用利息法将固定期限证券的原始成本和到期价值之间的差额分摊到利润中。

可供出售固定期限证券的投资损益，在证券卖出时按特定的确认基础予以确认。对处于浮亏状态的证券，如果我们打算在价格恢复之前出售，则确认为摊销成本超过公允价值的利润损失。否则，我们将在资产负债表日评估浮亏是否归因于信贷损失或其他因素。我们会考虑价值下跌的严重程度、发行人的信誉和其他相关因素。如果估计现金流的现值小于合同现金流的现值，我们将摊销成本超过公允价值的部分作为信贷损失准备金，并作为相应的费用计入利润中。准备金随后可根据当时的事实和情况适当增加或减少。我们认为与信用损失无关的浮亏部分在其他综合收入中予以确认。

(e)股票证券投资

我们持有大量的股票证券投资，并将随后的公允价值变动作为投资损益的组成部分计入合并利润表中。

(f)权益法投资

当我们没有控股权，但却有能力对被投资方的经营和财务政策施加重大影响时，我们使用权益法来处理该笔投资。当投资者拥有被投资方20%以上的投票权时，即假定为具有重大影响力。这一假设也可能因为在具体情况下，行使重大影响的能力受到限制而无法成立。我们将权益法应用于普通股投资，以及拥有与普通股投资基本相同的附属权益的其他投资。

在应用权益法时，我们按成本记录投资，然后根据我们在被投资企业的利润、亏损及其他综合收益中所占份额按比例增加或减少投资的账面价值。我们将股息或其他股权分配记录为账面价值的减少。在那些账面价值归零的亏损案例中，假如被投资方的其他投资依然存在风险，即使我们没有承诺向被投资方提供财务支持，也可能会遭受额外的损失。这些额外的权益法损失，如果有的话，都计入被投资方账面价值的变化之中。

(g)应收账款

应收账款主要包括客户的应付余额、应收保险费和可收回的再保险损失。贸易应收款、保险费应收款和其他应收款主要为短期应收款，规定的收款期限自签订日起不超过一年。再保险可收回款项包括根据再保险合同或政府资助的强制性保险计划分出的金额。再保险可收回款项涉及财产和意外险合同产生的未付损失和损失调整费用，以及人寿和健康保险合同下的理赔福利。应收账款应扣除坏账余额的估计准备金。在2020年之前，根据合同条款和历史损失历史，当交易对手方或客户可能无法支付所有到期金额时，记为坏账准备金。

自2020年1月1日起，我们采用了新的会计公告，这会影响信贷损失准备金的计量。详见附注 1(w)。在衡量信贷损失准备金时，我们主要利用信贷损失历史，并在合理和可支持的损失预测偏离历史经验时，进行调整，以反映当前或预期的未来经济状况。在评估再保险可收回的未付损失的预期信用损失时，我们审查了交易方的信用质量，并考虑了再保险合同中的抵销权条款和其他形式的信用增强，包括抵押品、担保和其他可用信息。在所有合理的催收努力都用尽后，我们将应收账款从准备金中核销。

(h)贷款和金融应收款

贷款和金融应收款主要是房地产的分期贷款。其次是商业贷款和建房贷款。根据我们持有此类贷款至到期日的能力和意愿，扣除坏账后按摊销成本记录这些贷款。收购成本、贷款发放成本、承诺的支付成本或已收取的费用，以及收购溢价或折扣将作为贷款期间的收益率调整进行摊销。

在2020年之前，当根据当时的事实和情况认为款项有可能收不回时，才对信用损失进行计量。从2020年开始，无论风险是可能的还是遥远的，都包括进预计信贷损失的计量。住房分期付款贷款的预期信贷损失基于未来本金付款的现值减去与预期无法收回贷款的冲销和止赎相关的估计费用，并包括未处于止赎状态的贷款准备金。我们的主要信贷质量指标是还款是否正常。预期信贷损失估计考虑了历史违约率、抵押品回收率、历史流失率、利率、修改贷款的未来现金流减少以及从最后一次付款到止赎的时间流逝等因素。此外，我们的估计还考虑了当前的情况以及合理和可支持的预测。

逾期30天以上的贷款被视为拖欠。逾期90天以上的贷款置于停息状态，应计但未收的利息将被冲销。贷款的后续催收首先针对拖欠金额最多的本金和利息。一旦贷款违约拖欠少于90天，我们就恢复计算利息。

止赎过程中的贷款被认为是不良贷款。一旦贷款丧失抵押品赎回权，利息收入将会停止计算，除非抵押品赎回权或贷款得到纠正。一旦完成纠正过程，利息收入将根据新贷款的条款进行确认。抵押品被出售后，丧失止赎权的贷款将被核销。对未丧失抵押品赎回权的贷款进行核销时，需要根据有关贷款未来可收回程度和担保贷款的抵押品状况的具体情况进行评估。

(i)衍生品

我们持有的衍生品合约按公允价值扣除与交易方达成的总净额协议所允许的扣减额后，记入合并资产负债表。我们在利润中记录不符合财务报告套期保值目的的衍生品合约公允价值的变动，如果此类合同涉及我们的受监管公用事业子公司，则在可能纳入受监管费率时，记录为监管资产或负债。

(j)公允价值的计量

根据公认会计准则(GAAP)的定义，公允价值是在主要市场，或者当主要市场不存在时，最有利市场的参与者之间出售资产或转移债务时所获得的价格。在缺乏流动性或混乱的市场中，可能需要调整交易价格或市场报价来估计公允价值。在这种情况下，替代性估值技术可能是适当的，以确定在有序交易中出售资产或转移负债可获得的价值。市场参与者被认为是独立的、有知识的、有能力和愿意进行交易的，而不是被迫行事。在确定负债的公允价值时，会考虑我们无法履行的信用风险。在解释用于评估公允价值的市场数据时，可能需要很多主观判断。因此，本文中所列示的公允价值估值未必是在目前或未来的市场交易中可以实现的金额。

(k)存货

存货包括制成品、为转售而取得的货物或产品以及为出售而建造的房屋。制成品存货的成本包括原材料、直接和间接劳动力成本以及制造费用。截至2020年12月31日，我们采用后进先出法（LIFO）对大约35%的合并存货进行估值，剩余部分主要根据先进先出法和平均成本法确定。非后进先出存货按成本或可变现净值中较低者入帐。截至2020年12月31日，当前成本或重置成本超过后进先出法确定的成本约为11亿美元，2019年12月31日为9.5亿美元。

(l)物业、厂房和设备

我们以成本记录经营中增添的物业、厂房和设备，包括资产增加、维护和改善。对于已建资产，所有的材料、直接劳动力、合同服务以及某些间接成本都已资本化。间接成本包括建设期的利息成本。对于受到官方监管的公用事业和能源子公司的已建资产，资本化成本还包括建设期间的资金补贴，这代表受监管的权益资本的融资成本。正常维修和保养以及其他不能改善物业、延长使用寿命或不符合资本化标准的费用，在发生时记为费用。

我们受监管的公用事业和铁路资产的折旧一般采用集团折旧法，其中的比率是根据相关监管机构批准的定期折旧调查确定的。在集团折旧法下，对某一特定类别资产的总投资采用综合折旧率计算，尽管同一类别内的各个资产单位的使用寿命或残值存在差异。当这些资产报废或被出售时，不计入损益。所有其他资产的收益或损失都记入利润表中。

我们对其他企业使用的物业、厂房和设备进行折旧来估计残值时，主要采用直线法估计使用寿命。我们在其他企业中使用的可折旧资产的预计使用寿命范围如下：建筑物及改善工程- 5至50年，机械及设备- 3至25年，家具、固定资产及其他- 3至15年。铁路业务专用的折旧资产的预计使用年限范围如下：轨道结构和其它车道- 10至100年，机车、货车和其他设备- 6至43年。我们受监管的公用事业及能源企业专用资产的预计使用寿命范围如下：公用事业发电、输配电系统- 5至80年，州际天然气管道资产- 3至80年，独立发电厂和其他资产- 3至30年。

当事情或环境发生变化，表明此类资产的市场价格可能无法收回或当资产准备出售时，我们将对该等资产、厂房和设备进行减值评估。在触发事件发生时，我们评估从资产的使用中预期得到的未贴现现金流和从资产的最终处置中得到的剩余价值是否超过了账面价值。如果账面价值超过估计的可收回金额，我们将账面价值减记为公允价值，并在利润中计入减值损失，但在评估我们受监管的公用事业和能源子公司账面价值的资产减值时，还要考虑到监管层的影响。

(m)租赁设备

我们既是出租资产的出租人，也是承租他人资产的承租人。我们按照成本记录新增的租赁设备。在估计使用寿命5至35年的租赁设备的折旧残值时，主要采用直线折旧法。当资产在使用初期的盈利能力相对较大，后期维护成本增加时，我们采用余额递减折旧法。我们还根据物业、厂房和设备的合同条款来进行租赁设备的减值评估。

当我们租赁资产时，会记录使用权资产和租赁负债。使用权资产代表我们在租赁期间使用标的资产的权利，而租赁负债代表我们在租赁期间支付租赁款项的责任。租赁付款包括固定付款和取决于指标或费率的可变付款。在租赁期内，租赁合同一般不可撤销。某些租赁合同包含续租选择权或其他条款，这些条款规定了基于性能或用途的可变付款。除非有合理的理由，续租选择权并不包括使用权资产或租赁负债的确定。一般来说，借款利率的增长被用于衡量租赁负债。使用权资产需要进行减值审核。

(n)商誉和其他无形资产

商誉是指企业的收购价格超过该企业已确定净资产的公允价值。我们至少每年执行一次商誉减值评估。在评估商誉减值时，我们对报告单位的公允价值进行评估。有几种方法可以用来评估报告单位的公允价值，包括市场报价、资产和负债公允价值以及其他估值技术，包括但不限于，未来净利润或现金流的预期贴现值和市盈率。如果报告单位(包括商誉)的账面价值超过公允价值估计，超额部分作为减值损失计入利润中。

永续无形资产至少每年都要进行一次减值测试，或者当事件或环境变化表明资产有可能出现减值时也要进行减值测试。在估计公允价值、进行商誉和永续无形资产减值测试时，需要作出大量主观判断。我们以反映相关经济效益的预期消费模式，或按估计经济寿命的直线法对寿命有限的无形资产进行摊销。当事件或情况变化表明账面价值可能无法收回时，需要对寿命有限的无形资产进行减值审查。

(o)收入确认

我们在损失敞口期或承保期内，根据提供的保障水平，按比例收取预期财产/意外保险及再保险合约的保险费。在大多数情况下，此类保费在合同期内按比例入账，未到期保费按月或日按比例计算。追溯财产/意外再保险合同的保费在合同开始时就已确定为收入，因为保单涵盖的所有潜在损失事件都发生在保单签订之前。人寿再保险和年金合同的保费在到期时确定为收入。保费收入为扣除分保公司数值后的净额。具有经验评级条款的合同所确定的保费收入反映了此类合同下的损失经验估值。

销售和服务收入在货物或服务转让给顾客时获得确认。一种商品或服务在顾客获得控制权时即代表着已被转让。收入是基于我们向客户提供货物和服务的承诺后，期望收到与之相关的对价。

我们生产或经销各种工业、建筑和消费品。我们的销售合同通过批发和零售渠道向客户提供这些产品，以换取合同规定的报酬。合同通常代表客户按规定价格订购具体产品。销售合同可以包含单个或多个履行责任。在包含多个履行责任的合同中，我们根据每种产品或服务相对独立的销售价格将收入分配给每种责任。

销售收入扣除了退货、补贴、批量折扣和其他奖励，其中一些可能取决于未来发生的事件。在某些客户合同中，销售收入中包括向客户收取的某些州和地方消费税，这些税由税务机关直接向我们征收。销售收入不包括税务机关征收的营业税和增值税。销售收入包括客户获得商品控制权之前，运输和其他履行过程。我们还选择将控制权移交给客户后执行的此类服务视为销售收入。

我们的产品销售收入一般是在产品控制权移交给客户时确认，这与客户提货或产品交付或验收时间一致，具体取决于协议条款。我们确认销售收入和相关成本与时间有关的合同，主要来自于某些铸件，锻件和航空结构件合同。在产品生产过程中，这些合同下的产品控制权不断移交给客户。这些产品一般没有其他用途，合同要求客户因违约以外的其他原因终止合同时提供合理的补偿。

我们的能源收入主要来自各监管委员会批准的销售。这些收入主要包括能源、输电、配电和天然气，并负有向客户提供能源产品和服务的履约责任，这些产品和服务会随着能源的交付或服务的提供而得到满足。不受监管的能源收入主要与我们的可再生能源业务有关。能源收入等于我们有权开具发票的金额，并与提供给客户的价值保持一致，包括已开票金额和未开票金额。客户的付款一般在账单发出后30天内付清。能源产品和服务的费率由监管机构或确定交易价格的合同确定，并在各自独立的履行责任中分配价格。如果在相关监管机构最终批准之前，允许按初步预定的费率进行收费，则收取的某些收入可能会被退还，并应计提预计退款的责任。

货物铁路运输服务合同的主要履约责任是将货物从起运地运至目的地。履约责任以提货单为代表，创建了一系列不同的服务，这些服务具有向客户移交的类似模式。每一项履约责任的收入是根据各种因素计算的，包括正在装运的产品、原产地和目的地，各种私人费率协议、公共承运人的收费标准、外国公路中转协议和报价中概述的合同激励。交易价格通常是指每节车厢从指定的起点到目的地的运费。运费收入会随着时间、服务的执行被确认，因为客户在接收服务的同时也得到了使用服务的好处。确认的收入代表截至资产负债表日为止完成服务的比例。货运服务发票一般向客户开具后，需要在30天以内付款。客户奖励主要是为运送特定的累积数量或运送到(或运送来)特定地点而提供，根据实际或预期的未来顾客运送量按比例在收入中扣除。

其他服务收入来自与客户签订的合同，在这些合同中，随着时间的推移，履约责任得到了满足，客户在我们履行服务或提供服务时获得了利益。其他服务收入主要来自房地产经纪、汽车维修、飞机管理、航空培训、特许加盟和新闻报道。

租赁收入一般根据合适的合同条款，按租赁期限或按使用情况按比例确认。我们的租赁合同大部分属于经营性租赁。

(p)损失和损失调整费用

在财产/意外险和再保险合同中，我们对资产负债表日之前发生的损失事件的未付损失和损失调整费用进行债务记录。这些债务代表未按时间价值折现的估计最终付款额。

我们的债务估计根据(1)保单持有人和分保公司的损失报告，(2)个案估计和(3)已发生但未报告的损失估计。合并利润表中的损失和损失调整费用，包括已支付的理赔、理赔结算成本和估计理赔债务的变动。计入收益的损失和损失调整费用已经扣除了分保公司再保险合同项下可收回金额和估计可收回金额。再保险合同并不免除分保公司就相关保险和再保险合同向投保人作出赔偿的责任。

(q)追溯再保险合同

与附注1(p)中描述的其他短期财产/意外伤害保险和再保险合同相一致，我们在短期追溯再保险合同中记录未付损失和损失调整费用的负债。关于追溯再保险合约，我们也在合约签订时记录递延费用资产，即估计最终理赔负债超过保费利润的超额部分(如有的话)。随后我们使用利息法在预期的理赔期间摊销递延费用资产。对未来损失支付的估计时间或金额的变化也会导致递延费用余额的变化。我们追溯此类估值变化导致的递延费用余额的变化，连同定期摊销，均包括在合并利润表的保险损失和损失调整费用内。

(r)保单获取成本

我们把与成功销售保险合同直接相关的增量成本资本化，以最终可回收性为准，随后将这些作为保费收入的成本摊销到承保费用中。直接增量收购成本包括佣金、附加费和与成功购买相关的其他成本。我们承担发生的所有其他承销费用。资本化保单获取成本的可收回性一般反映了对投资收益的预期。未摊销余额包括在其他资产中，截至2020年12月31日和2019年12月31日，分别约为32.5亿美元和29.5亿美元。

(s)人寿及年金保险利益

我们根据预期的未来投资收益、预期死亡率、发病率、失效或退保率以及预期收到的保费和未来发生的成本来计算人寿保险合同的保险负债。这些假设如适用的话，还包括不利偏差的幅度，并可能随合同签发日期、保单期限和风险区域的特点而变化。所使用的利率假设可能因合同或司法管辖区而异。我们根据合同签订时的隐含利率对定期支付年金负债进行贴现，以便负债的现值等于保费。贴现率一般在3%到7%之间。

(t)受监管的公用事业和能源业务

某些能源子公司根据对受监管业务的官方指导编制财务报表，反映出监管的经济效益，包括从客户收回成本的能力，以及通过受监管的定价流程在未来将收入返还给客户的要求。因此，某些成本递延为监管资产，某些收入应计为监管负债。监管资产和负债将在未来不同时期摊销到经营成本和收入中。

监管资产和负债将根据适用的监管或立法变更以及其他受监管实体最近收到的指导价等因素，持续评估未来可能纳入监管费率的可能性。如果将来不再有可能纳入监管费率，则不再纳入监管费率的金额将被记入利润或其他综合收益，或者直接返还给客户。

(u)外汇

在大多数情况下，我们非美国子公司的账户，使用美元以外的功能货币进行计量。这些子公司的收入和支出按本期平均汇率折算为美元，资产和负债按报告期末的汇率折算为美元。换算这些子公司财务报表所产生的损益，作为累积其他综合收益的一部分计入股东权益。以报告单位的功能货币以外的货币计价的交易所产生的损益，包括因汇率变动而重新计量资产和负债所产生的损益，均计入利润。

(v)所得税

伯克希尔公司在美国提交合并联邦所得税申报表，其中包括符合条件的子公司。此外，我们也在适用的州、地方和外国司法管辖区提交所得税申报表。当期所得税负债的计提，是根据预计当期所得税申报表的收入和费用金额计算的。利润中报告的所得税也包括递延所得税准备金。

递延所得税资产和负债是根据资产和负债的财务报表基础和计税基础之间的差异，按规定的税率计算的。与其他综合收入组成部分有关的递延资产和负债的变动，直接计入或贷入其他综合收入中。否则，递延所得税资产和负债的变动将计入所得税开支中。由于颁布的税率对递延所得税资产和负债产生的影响，在颁布期间计入或贷入所得税费用。当不太可能实现时，某些递延税资产需要设立估值准备金。

根据我们的判断，为不确定的税务状况或预期要返还的状况而设立的资产和负债，不要设定一个有可能达到的阈值。与不确定的税务状况有关的估计利息和处罚包括在所得税开支中。

(w)2020年采用的新会计准则

我们于2020年1月1日采用了会计准则汇编(“ASC”)326“金融票据-信贷损失”。ASC 326规定了金融资产的预期信贷损失的计量，这些资产以预期收回的净额为基础，按摊销成本计提。因此，无论风险可能或不可能，预期信贷损失的计量都包括了坏账准备金。在采用ASC 326之前，只有当事实和环境被认为可能存在坏账时，才对信贷损失进行计量。我们没有根据应计利息计算预期信贷损失的准备金，相反，在允许的情况下，我们选择通过利息收入及时核销无法收回的应计利息。采用ASC 326后，我们在留存收益中记录了一笔3.88亿美元的费用，代表信贷损失准备金的税后累计增加额，主要与我们的制造业住房贷款有关。

(x)2019年采纳的新会计准则

2019年1月1日，伯克希尔公司执行了ASC 842“租约”。该条例最重要的是要求承租人确认支付经营租赁款项的债务，以及在租赁期内有权使用标的资产。在执行和应用ASC 842时，我们选择采纳的权宜之计，包括但不限于，不重新评估过去的租赁和地役权会计，不按资产类别区分租赁部分与非租赁部分，不记录一年或一年以下租赁的资产或负债。我们于2019年1月1日就截至该日有效的合同执行了ASC 842，并决定不重述之前的财务报表。

在采纳ASC 842之后，我们确认了约62亿美元的经营租赁使用权资产和59亿美元的租赁负债。我们还减少了大约3亿美元的其他资产。因此，我们的合并资产和负债增加了约59亿美元。ASC 842的实施，对我们的出租人合同或分类为金融租赁的承租人合同的会计核算并没有实质性影响。

(y)2018年采纳的新会计准则

2018年1月1日，我们采用了会计准则更新(ASU) 2016-01的“金融票据—金融资产和金融负债的确认与计量”，ASU 2018-02的“累计其他综合收入的某些税收影响的重新分类”和ASC 606标准“来自客户合同的收入”。之前年度的财务报表没有重述。以下是采用ASU 2016-01、ASU 2018-02和ASC 606标准后的影响摘要（单位以百万计）。

截至2018年1月1日，采用ASU 2016-01时，我们将股权证券的税后未实现净收益从累计其他综合收益重新分类为留存收益。此后，本公司股权证券的公允价值变动所产生的未实现损益，均纳入合并损益报表中的投资损益。采用ASU 2018-02时，由于《2017美国减税与就业法案》导致法定所得税税率下调，我们将截止2018年1月1日原来计入累计其他综合收入的递延所得税影响重新归类至留存收益中。在采用ASC 606后，我们记录了某些资产和其他负债的增加，累积的影响计入留存收益中。

(z) 2020年12月31日之后采用的新会计公告

2018年8月，美国财务会计准则委员会(FASB)发布了ASU 2018-12“长期合同会计的改进目标”。ASU 2018-12要求定期重新评估精算和贴现率假设，用于评估投保人负债和长期保险和再保险合同的递延收购成本，现金流假设变动的影响反映在收益中，折现率假设变动的影响反映在其他综合收益中。根据现行公认会计准则，精算和贴现率假设在合同开始日设定，除非在特定情况下，否则随后不会发生变化。ASU 2018-12要求执行新的披露标准，并在2022年12月15日之后的财政年度生效，允许提前采用。我们正在评估该准则对合并财务报表的影响。

（2）重大业务收购

我们的收购策略是长期持有具有持续盈利能力、良好的资本回报、拥有能干和诚信管理层的企业。由收购产生的财务结果已经从收购日开始，包含在我们的合并财务报表内。

2020年7月，伯克希尔哈撒韦能源公司(“BHE”)与多米尼克能源公司(“Dominion”)达成最终协议，收购多米尼克的大部分天然气传输和存储业务。2020年10月5日，BHE和Dominion还同意，在收购协议允许的情况下，规定收购除某些管道资产(“排除资产”)外的所有原始约定业务，并就“排除资产”签订了第二份收购协议。除了排除资产，对Dominion业务的收购于2020年11月1日完成，包括超过5400英里的天然气输送、收集和储存管道、约4200亿立方英尺的天然气储存容量以及液化天然气进出口的部分所有权和储存基地（Cove Point）。根据第二份收购协议的条款，BHE同意以约13亿美元现金收购“排除资产”。第二笔收购的完成需要获得必要的监管批准和其他惯例的约束，预计将在2021年上半年完成。

2020年11月1日完成的收购成本在交易完成后，经过调整约为25亿美元。已确认的收购资产、承担的负债和剩余商誉的初步公允价值汇总如下(单位以百万计)。

作为此次收购的一部分，BHE间接获得了Cove Point 25%的经济权益，包括100%的普通合伙权益和25%的有限合伙权益。我们的结论是，Cove Point是一个可变利益实体(VIE)，我们有权影响其重大经营活动，也有责任承担Cove Point的损失和获取收益。因此，我们将Cove Point视为旗下合并子公司。上表中的非控股权益归属于第三方持有的有限合伙权益。

2018年10月1日，我们收购了医疗责任互助保险公司 (“MLMIC”)，一家位于纽约的医疗职业责任保险公司。收购价格约为25亿美元。截至收购日，MLMIC资产的公允价值约为61亿美元，主要为投资（52亿美元），债务的公允价值约为36亿美元，主要为未付损失和损失调整费用（32亿美元）。

在过去三年里，我们也完成了几笔规模较小的企业收购，我们认为这是对我们现有业务的“补充”。2020年、2019年和2018年，用于补强收购的总金额分别约为1.3亿美元、17亿美元和10亿美元。我们认为这些收购不会对我们的合并财务报表产生重大影响。

（3）固定到期证券投资

截至2020年12月31日和2019年12月31日，固定到期证券的投资按类型汇总如下(单位以百万计)。

对外国政府的投资包括国家和省级政府实体发行的债券以及这些实体无条件担保的票据。截至2020年12月31日，我们持有的大约88%的外国政府债券被至少一家主要评级机构评为AA级或AA以上。

截止2020年12月31日的固定到期证券的摊销成本和估计公允价值按合同到期日汇总如下。金额以百万计。由于发行人拥有提前赎回权或提前还款权，实际到期日有可能不同于合同到期日。

（4）股票证券投资

截止2020年12月31日、2019年12月31日的股票证券投资按被投资方的主要行业汇总如下(单位以百万计)：

* 大约68%的公允价值集中在四家公司（美国运通公司—183亿美元；苹果公司—1204亿美元；美国银行和可口可乐分别为313亿美元和219亿美元。

* 大约60%的公允价值集中在四家公司（美国运通公司—189亿美元；苹果公司—737亿美元；美国银行和可口可乐分别为334亿美元和221亿美元。

2019年8月8日，伯克希尔对Occidental的投资包括新发行的总清算价值100亿美元的累积永久优先股，以及以每股62.5美元的行权价购买至多8,000万股Occidental普通股的认购证。根据认股证条款，2020年8月3日，可购买普通股股份增至8386万股，行权价格降至59.62元/股。优先股以每年8%的利率累积股息，可在2029年之后按西方公司的意愿赎回，赎回价等于清算优先权的105%加上任何累积和未支付的股息，或在特定的资本回报事件下强制赎回。优先股股息可以选择现金支付，也可以选择普通股股票支付。认购证可在赎回优先股一年后全部或部分行使。这笔投资包括在上表的商业、工业和其他类别中。

（5）权益法投资

伯克希尔及其子公司持有的某些投资是根据权益法核算的。目前，其中最主要的是我们对卡夫亨氏公司(“Kraft Heinz”)的投资。卡夫亨氏是世界上最大的食品和饮料生产商和销售商，产品包括调味品和酱料、奶酪和乳制品、膳食、肉类、点心饮料、咖啡和其他杂货产品。伯克希尔目前持有卡夫亨氏公司325,442,152股普通股，占其流通股的26.6%。

我们记录的权益法利润在2020年为9500万美元，2019年约为4.93亿美元，2018年亏损大约27亿美元。权益法损益中包括卡夫亨氏公司的商誉和无形资产减值费用的影响。这些费用在2020年约为8.5亿美元，2019年约为4.5亿美元，2018年约为37亿美元。我们从卡夫亨氏获得的股息在2020年和2019年分别为5.21亿美元和8.14亿美元，这些股息已从账面价值中扣除。

卡夫亨氏是上市公司，截至2020年12月31日和2019年12月31日，我们投资的公允价值分别约为113亿美元和105亿美元。对应的账面价值分别约为133亿美元和138亿美元。截至2020年12月31日，我们投资的账面价值超过了公允价值20亿美元（账面价值的15%）。有鉴于此，我们对卡夫亨氏的投资进行了减值评估。在这类评估中，我们没有使用明线(bright-line)测试。根据卡夫亨氏的经营业绩、我们在复苏之前持有投资的能力和意图、下跌的相对金额以及公允价值低于账面价值的时间长度等现有事实和信息，我们认为，在利润中确认减值损失并不是必需的。但是，我们将继续监控这笔投资，并有可能在未来根据事实、情况或意图的变化将减值损失记录在利润中。

卡夫亨氏的财务信息汇总如下(单位以百万计)。

其他根据权益法入账的投资包括博卡地亚商业贷款公司(“Berkadia”)，Pilot 旅行服务中心(“Pilot”)和德州电力传输公司(“ETT”)。截至2020年12月31日，我们对这些实体投资的账面价值约为40亿美元，2019年约为37亿美元。权益法投资的利润在2020年为6.31亿美元，2019年为6.83亿美元，2018年为5.63亿美元。关于这些投资的更多资料如下。

我们拥有博卡地亚公司50%的股份，杰富瑞金融集团(“Jefferies”)拥有另外50%的股份。博卡地亚公司是美国商业房地产贷款服务商，主要为美国政府机构项目、商业抵押贷款支持证券交易、银行、保险公司和其他金融机构提供常规和定制化服务。其资金的来源之一是通过发行商业票据，目前规模被限制在15亿美元以内。截止2020年12月31日，公司已发行的商业票据为14.7亿美元。该票据由伯克希尔旗下一家保险子公司发行的一份保单提供担保。杰富瑞有责任赔偿该保单遭受的任何损失的一半。

伯克希尔哈撒韦能源公司旗下子公司拥有ETT 50%的股权。ETT是德州电力可靠性委员会输电资产的所有者和运营商。美国电力公司拥有另外50%的股份。

2017年10月3日，我们签署了投资协议和股权收购协议，收购了总部位于田纳西州诺克斯维尔的Pilot公司38.6%的股权。Pilot是北美最大的旅游中心运营商，通过遍布美国44个州和加拿大6个省的950多个零售网点和批发渠道，每年供应超过110亿加仑的燃料。哈斯拉姆家族目前持有Pilot公司50.1%的股份，其余11.3%的股份由第三方持有。我们还达成了一项协议，在2023年收购公司另外的41.4%权益，哈斯拉姆家族保留20%的权益。因此，伯克希尔公司将在2023年成为Pilot公司的控股股东。

（6）投资收益/损失

截至2020年12月31日止过去三年的投资损益汇总如下(单位以百万计)。

股票证券的损益包括我们持有的股票证券在报告期内公允价值变动产生的未实现损益，以及在报告期间出售证券的损益。正如合并现金流量表所反映的，我们卖出股票证券的收入在2020年约为388亿美元，2019年收到143亿美元，2018年收到188亿美元。在上表中，出售股票证券的投资损益反映了出售的收益与期初或购买日（如果较晚）证券公允价值之间的差额。我们去年出售的股票证券的应纳税收益，通常是销售收入和原始成本之间的差额，2020年为62亿美元，2019年为32亿美元，2018年为33亿美元。

（7）贷款和金融应收款

贷款和金融应收款汇总如下(单位以百万计)。

贷款和金融应收款主要是制造业住房贷款，其次是商业贷款和现场建造住房贷款。对2020年和2019年贷款和金融应收款的信贷损失拨备核对如下（单位以百万计）。

截至2020年12月31日，我们对大约99%的住房贷款余额进行了减值评估。认为其中大约97%的贷款余额处于支付状态。截至2020年12月31日，按贷款发放年份列出的扣除折扣和补贴的正常房屋贷款和不良贷款汇总如下（单位以百万计）。

我们与Seritage Growth Properties签署了一项20亿美元的定期贷款协议，该协议将于2023年7月31日到期。截至2020年12月31日，该贷款的余额约为16亿美元，由房地产抵押担保。2020年，我们为李氏企业公司(Lee Enterprises, Inc.)提供了一笔贷款，用于收购我们的报纸业务，以及偿还当时的信贷额度。截至2020年12月31日，贷款余额为5.24亿美元。我们是这些实体的唯一贷款人，每一笔贷款目前都处于支付状态。

（8）其他应收款

保险和其他业务的其他应收款项包括如下(单位以百万计)。

我们的铁路、公用事业和能源业务的应收帐款汇总如下（单位以百万计）。

上表中应收账款的信贷损失准备金在2020年为5.64亿美元，2019年为3.63亿美元。2020年净冲销额为4.01亿美元，2019年为3.5亿美元。

（9）存货

存货组成如下（单位以百万计）。

（10）物业、厂房和设备

我们保险和其他业务的物业、厂房和设备汇总如下，单位以百万计。

我们铁路、公用事业和能源企业的物业、厂房和设备汇总如下，单位以百万计。公用事业、输配电系统和州际天然气管道资产由受监管的公用事业和天然气管道子公司拥有。

截至2020年12月31日过去三年的折旧费用汇总如下（单位以百万计）。

（11）出租设备

出租设备包括轨道车、飞机、公路拖车、联运油罐集装箱、起重机、仓储设备和家具。摘要如下（单位以百万计）。

截至2020年12月31日，估计未来的经营租赁收入汇总如下(单位以百万计)。

（12）租赁

在经营中，我们也承租他人资产。作为承租人，我们主要租赁办公和运营设施、机车、货车、发电设施和输电资产。截至2020年12月31日，经营租赁使用权资产为55.79亿美元，租赁债务为54.69亿美元。2019年同期，经营租赁使用权资产为59.41亿美元，租赁负债为58.82亿美元。这些金额包括在我们合并资产负债表的其他资产和应付账款、应计和其他负债中。截至2020年12月31日，这些租赁的加权平均期限约为7.3年；2019年同期约为7.7年。截至2020年12月31日，用于衡量租赁负债的加权平均折现率约为3.6%；2019年同期，这些租赁的加权平均折现率约为3.8%。截至2020年12月31日和2019年12月31日，我们的剩余经营租赁付款汇总如下（单位以百万计）。

截至2020年12月31日和2019年12月31日的经营租赁成本，按类型汇总如下表(单位以百万计)。2018年运营租赁费用为16.49亿美元。

（13）商誉和其他无形资产

对2020年和2019年期间商誉账面价值变化的对账如下（单位以百万计）。

其他无形资产的总账面价值和相关累计摊销汇总如下（单位以百万计）。

无形资产摊销费用在2020年为12.77亿美元，2019年为13.17亿美元，2018年为13.93亿美元。未来五年的估计摊销费用如下：2021年12.62亿美元；2022年$11.9亿美元; 2023年$11.08亿美元; 2024年$9.86亿美元，2025年$9.06亿美元。截至2020年12月31日和2019年12月31日，永续无形资产分别为183亿美元和190亿美元，主要与某些客户关系、商标和商号有关。

在2020年期间，我们认为有必要重新评估某些报告单位的商誉和永续无形资产，以应对COVID-19疫情造成的减值损失。我们认为，受到影响最严重的是航空旅行和商业航空航天及配套行业。我们在2020年第二季度记录了约100亿美元的税前商誉减值费用和6.38亿美元的税前无形资产减值费用。其中约100亿美元与精密铸件公司(“PCC”)有关，该公司是伯克希尔制造部门中最大的企业。在减值支出之前，pcc相关商誉和永续无形资产的账面价值约为310亿美元。

减值费用是根据现金流贴现法确定的，反映了我们对航空航天产业相关风险和不确定性的评估。在评估报告单位的公允价值和进行减值测试时，需要作出重大判断。由于预测现金流和利润的内在不确定性，未来的实际结果很可能与预测有很大差异。

（14）衍生品合约

我们通过某些子公司参与衍生品合约交易。目前，最重要的衍生品合约由股指认沽期权组成。这些合约的相关信息如下(单位以百万计)。

股指认沽期权合约签订于2008年3月之前，以四大主要股票指数为标的的欧式期权。名义价值是指假设在每个合同的到期日指数归零时，应支付的未贴现总额。内在价值是指合同所承担的截至资产负债表日的指数价值和外币汇率结算的未贴现负债。截至2020年12月31日，基本上所有合同都将于2023年2月到期。

如果在到期日，现行指数价值低于合同履约价格，则要求根据合同条款进行赔付。截至2020年12月31日，我们在合同开始日收到的剩余合同的总保费为19亿美元，我们没有交易对手信贷风险。

我们的股票指数认沽期权合约在2020年录得1.59亿美元的衍生品合约损失，2019年为盈利14.84亿美元，2018年为损失3亿美元。这些损益主要是由于股票指数价值的变化。这些合同在到期日之前不得单方面终止或全部结算，最终的现金损益数值在合同到期日前无法确定。

我们受监管的公用事业子公司可以使用远期买卖、期货、掉期合约和期权来管理其部分商品价格风险。我们受监管的公用事业公司的大部分衍生品合约资产或负债都有可能通过费用收回，并被监管资产或负债所抵消。

（15）未付损失和损失调整费用

我们在财产/意外保险和再保险合同下的未付损失和损失调整费用的债务(也称为“理赔责任”)，是根据截止资产负债表日的最终理赔成本的估计得出的，其中也包括已发生但未报告(“IBNR”)的理赔估计数。截至2020年12月31日的过去三年里，不包括追溯再保险合同(见附注16)的理赔责任对账如下(单位以百万计)。

上表发生的损失和损失调整费用计入当期利润中，并与当年发生的保险事件(“当年发生的事故”)和以前发生的保险事件(“之前发生的事故”)有关。由重大灾难事故造成的当年事故损失在2020年约为9.5亿美元，2019年约10亿美元，2018年16亿美元。2020年当前事故年度损失也反映了由于COVID-19疫情导致的私家车索赔频率降低以及某些商业保险和再保险业务估计损失增加的影响。

我们记录了之前事故年度估计最终负债的减少额，2020年为3.56亿美元，2019年为7.52亿美元，2018年为14.06亿美元，并相应减记了已发生损失和损失调整费用。这些减记占每年年初净负债的百分比，2020年为0.5%，2019年为1.1%，2018年为2.4%。

与基本保险相关的之前几年损失事件的预计最终负债在2020年减少了5.18亿美元，2019年减少4.57亿美元，2018年减少了9.37亿美元。2020年的减少主要是由于私人汽车、医疗专业责任和工伤索赔的减少，部分被其他意外索赔的增加所抵消。2019年下降的主要原因是医疗专业责任和工伤赔偿损失低于预期，部分被商业汽车和其他责任损失的上升所抵消。2018年主要是由于工伤赔偿、医疗专业责任和私人汽车索赔的减少。与财产和意外再保险相关的前几年损失事件的预计最终负债在2020年增加了1.62亿美元，2019年减少了2.95亿美元，在2018年减少了4.69亿美元。2020年的增长包括了对遗留意外伤亡风险的理赔估计的增加。

由环境、石棉和其他潜在伤害风险产生的估计理赔债务，扣除可获赔偿的再保险金额后，2020年底约为21亿美元，2019年底约为17亿美元。这些债务会随着法律和监管环境的变化而变化。我们无法可靠估计这些理赔可能造成的额外损失或损失范围。

关于我们理赔责任的分类信息显示如下。在此期间收购或处置业务的影响反映在追溯数据中。截止2020年12月31日，GEICO公司、BHRG集团和BH Primary集团的未支付损失净额和已分配损失调整费用(“ALAE”)与我们的合并未付损失和损失调整费用对账如下(单位以百万计)。

GEICO

GEICO的理赔责任主要涉及各类私人乘用车责任和人身损害索赔。对于此类理赔，我们使用标准的精算损失发展法和技术来建立和评估未付理赔责任。精算方法利用历史理赔数据，在认为适当时加以调整，以反映损失模式的变化。理赔责任包括平均值、个案、个案发展及IBNR估计数。

当我们没有足够的时间和信息进行具体的理赔估算时，或者那些数量很多，一经报告就得以妥善解决的轻微伤害理赔案件时，我们会在建立个案准备金前，根据新报告的人身伤害和理赔责任的预期严重程度来确定平均责任。在评估理赔的事实和案情时，我们为理赔责任建立案例损失估计，包括损失调整费用的估计。

责任险的估算比人身伤害险的估算更不确定，主要是由于理赔尾部的时间较长，诉讼拖延的可能性较大，以及在首次确定案例评估时事实的不完整。“理赔尾部”指的是索赔发生日与结算日之间的时间。因此，我们建立了额外的案件发展责任，通常用案件责任的百分比来表示。对于未报告的理赔，估计IBNR责任的方法是通过预测每个重大保单最终的预期理赔数量(已报告的和未报告的)，并减去已报告的理赔要求，从而产生未报告的理赔估计数。每个未报告理赔的平均成本乘以未报告理赔的数量得到IBNR责任的估计数。在某些精算技术难以应用的情况下，我们可能会记录补充的IBNR责任。

GEICO公司关于人身伤害和汽车责任的已发生和已支付的损失和ALAE，扣除再保险后，按事故年份汇总如下。IBNR和案件发展责任截至2020年12月31日。当汇报可能导致责任的事故时，是根据保单承保范围来确定理赔计数的。每个理赔案件可能在多个承保范围内产生理赔，因此可能导致多重计数。“报告的累计理赔数”包括所有保单承保范围的报告理赔总数，但不包括预计的IBNR理赔数。单位以百万美元计。

人身伤害

汽车责任

* 未经审计的必要补充信息

BH Primary

BH Primary公司的未付损失和损失调整费用主要来自医疗专业责任和工伤赔偿及其他意外保险，包括商业汽车和一般责任保险。已发生和已支付损失和ALAE按事故年份进行汇总，并按医疗专业责任、工伤赔偿及其他意外保险项目分列。IBNR和案件发展责任截至到2020年12月31日。报告理赔的累积数目反映了个人理赔申请人的数目，其中包括最终无责任或无付款的理赔。单位以百万美元计。

BH Primary医疗责任保险

在评估医疗责任保险理赔责任的最终预期已发生损失和损失调整费用时，我们使用一系列公认的精算方法，如已付和已发生发展法、伯恩哈特-弗格森基本法，以及考虑保险损失敞口、历史和预期损失趋势等因素的其他技术。这些方法会得到一系列损失估计，我们从中确定最佳估计。此外，我们还研究较早事故年份的发展情况，并根据索赔年龄、承保范围和诉讼经验调整初始损失估计，以反映最近的发展情况。

BH Primary工伤赔偿和其他意外保险

我们定期评估工伤赔偿和其他意外理赔的最终损失和损失调整费用估计，使用公认的精算方法，比如使用已支付和已发生损失数据的伯恩哈特-弗格森法和链式阶梯法。由于不同的州监管框架可能会影响某些因素，包括损失支付的持续时间和金额等，已支付和已发生的损失数据按州进行分类分析。我们还分别对责任的各个组成部分进行了研究，如员工工资损失、医疗费用以及理赔调查和管理的费用。我们根据理赔的事实和环境为已报告的理赔确立案件责任。最终预计损失的超额部分，包括案件估计的预期发展，以及基于案件的责任都包括在IBNR责任中。

BHRG

我们使用一系列方法来确定BHRG的财产和意外险理赔责任。例如已支付和已发生的损失发展技术、已发生和已支付损失的伯恩哈特弗格森技术、频率和严重性技术，以及在适当情况下的ground-up技术。

我们的理赔责任主要是由分保公司的报告损失、案件发展和IBNR的估算责任构成。案件损失是根据合同条款的规定对我们的合同单独或批量的报告进行估计的。如果合适的话，我们可以独立评估分保公司报告的案件损失，并根据我们的估计确定案件责任。

IBNR估计责任受到预期案件损失浮现模式和预期损失率的影响，这些模式是作为具有类似风险敞口的合同组或按合同逐项进行评估的。重大灾难事件的案件和IBNR责任评估可以基于单个损失事件的最终成本进行评估。理赔数量资料没有提供，因为根据我们的合同，分保公司不能持续提供此类信息，或者即使提供也被认为不太可靠。

BHRG的已发生和已支付损失和ALAE是根据预计索赔尾部较短的财产险和预计索赔尾部较长的意外险的损失进行分列。在某些合同中，承保范围可适用于分保公司的多个业务类别，无论是财产、伤亡或合并业务，即使有的话，分保公司也可能不会始终提供这些业务类别的损失数据。在这些情况下，我们根据内部评估对财产和意外险的损失进行分配。BHRG的已发生和已支付的损失和ALAE，在扣除再保险后根据事故年度进行了分列汇总。IBNR和案件发展责任截止到2020年12月31日，单位以百万美元计。

根据上表中的净损失和已发生、已支付ALAE事故年份数据，需要补充的未经审计的平均历史理赔持续时间信息如下。百分比表示后续每年的净损失和已支付ALAE的平均份额，1代表当前事故年度。

（16）追溯再保险合同

追溯再保险合同专为短期保险合同签订日期之前发生的潜在损失事件的损失和损失调整费用提供赔偿。理赔款可在合同签订后立即开始支付，如果适用的话，也可在达到合同保留金额后立即开始支付。截至2020年12月31日止的过去三年，追溯再保险的未付损失和损失调整费用(“理赔责任”)及相关递延费用再保险假设资产估计负债的变动对账如下(单位以百万计)。

在上表中，已发生损失和损失调整费用是以合同签订日期为依据进行归类的。鉴于我们所面临的损失在合同签订时就产生了，我们不认为对事故年度潜在事件所产生和支付的损失进行分析是具有相关性或者有意义的。更进一步，我们认为针对报告理赔和案件发展责任的分类很少或者根本没有实际的分析价值。

截至2020年年底和2019年年底，预计最终理赔责任约为177亿美元和182亿美元，该项目涉及我们与美国国际集团(AIG)多家子公司达成的协议，就2016年之前发生的某些商业保险损失事件，向AIG赔偿超过250亿美元损失的80%，并分配最高250亿美元的损失调整费用。相关递延费用资产在2020年12月31日为54亿美元，2019年12月31日为63亿美元。

与之前几年签订的合同相关的已发生损失和损失调整费用2020年为9.07亿美元，2019年为11.88亿美元，2018年为9.19亿美元，其中包括递延费用的经常性摊销，以及预期未来损失支付的时间和金额变化的影响。

在确定追溯再保险的理赔责任时，我们分析了历史累计损失支付模式和各种概率加权情景下的未来项目损失。我们估计许多合同的理赔时间将非常长，有些甚至将持续数十年之久。我们会对理赔支付的过程进行监控，并审查分保公司报告和其他有关的潜在损失信息。我们会定期或在我们的监控和审查过程中发现重大事件时，重新评估和修订预期的时间和最终损失金额。

我们的追溯再保险理赔责任包括环境、石棉和其他潜在伤害风险的估计责任，截至2020年12月31日约为125亿美元，2019年12月31日的约129亿美元。追溯再保险合同一般受总保单限额的限制，因此，我们在这些合同下的理赔风险也同样有限。我们密切关注判例法的演变及其对环境和其他潜在损害理赔的影响。不断变化的政府规章、新发现的毒素、新申报的理赔、新的债务理论、新的合同解释和其他因素都可能导致这些责任的增加，并可能对我们的经营结果产生重大影响。我们没有办法可靠地估计出额外损失的净额或合理可能的损失范围。

（17）应付票据和其他借款

应付票据和其他借款汇总如下(以百万计)。截至2020年12月31日借款的加权平均利率和到期日范围列示如下。

2020年3月，伯克希尔偿还了10亿欧元的到期优先票据，并发行了10亿欧元的2025年到期的0.0%优先票据。2020年4月，伯克希尔发行了1955亿日元(约合18亿美元)的优先票据，期限从2023年到2060年，加权平均利率为1.07%。

BHFC是伯克希尔全资拥有的金融子公司，其借款包括用于为制造业住房贷款提供资金的优先无担保票据，以及为某些子公司租用而购入及持有的设备。BHFC的借款由伯克希尔无条件全额担保。在2020年期间，BHFC偿还了9亿美元到期优先票据，并发行了30亿美元的优先票据，其中包括5亿美元2030年到期的1.85%票据，7.5亿美元2030年到期的1.45%票据和17.5亿美元2050年到期的2.85%票据。

伯克希尔和BHFC非美元计价优先票据的账面价值（面值为68.5亿欧元、17.5亿英镑和6255亿日元）反映了截至资产负债表日的适用汇率。在此期间，外币汇率变动的影响作为销售、一般和管理费用的部分记录在收益中。汇率变动导致2020年税前损失约10亿美元，2019年税前收益1.92亿美元，2018年税前收益3.66亿美元。

除BHFC的借款外，截至2020年12月31日，伯克希尔还担保了大约12亿美元的其他子公司贷款。一般来说，伯克希尔对子公司债务的担保是一种绝对的、无条件的、不可撤销的担保，用于在所有账目到期时及时全额支付。

BHE子公司债务代表根据单独的融资协议发行的金额。某些BHE子公司的大部分资产都已经被，或可能被抵押或担保以支持其发行的债务。这些借款安排通常包含各种契约，包括与杠杆比率、利息覆盖率或偿债保障比率有关的契约。2020年11月，BHE的子公司债务增加了56亿美元，因为收购了多米尼恩管道公司。详见合并财务报表附注2。2020年，BHE及其子公司还发行了2025 - 2062年到期的大约76亿美元的新定期债务，加权平均利率为3.2%，偿还了32亿美元的定期债务，减少了短期借款。

BNSF的借款主要是优先无担保债券。在2020年，BNSF发行了5.75亿美元的2051年到期的3.05%优先无担保债券，并偿还了5.7亿美元的债务。截至2020年12月31日，BNSF、BHE及其子公司遵守了所有适用的债务契约。伯克希尔不对BNSF、BHE或其子公司的任何债务、借款或信用额度提供任何担保。

截至2020年12月31日，我们的子公司拥有总计约93亿美元的未使用信贷额度和商业票据能力，用于支持短期借款计划和提供额外流动性。与BHE及其子公司相关的未使用的信贷额度大约为82亿美元。

预计今后五年的债务本金偿还情况如下(以百万计)。2021年的数额包括短期借款。

（18）所得税

合并资产负债表中反映的所得税责任如下(单位以百万计)。

产生递延所得税资产和递延所得税负债的临时性差异的税收影响如下所示(单位以百万计)。

我们没有对外国子公司的累计未分配收益建立递延所得税，这些收益将被无限期地用于再投资。将外国子公司的所有累积收益汇回总部是不切实际的，因为这些收益是支持业务正常运作的资本。一般来说，根据现行法律，未来的海外收入不会被征收美国联邦所得税。不过，向美国或其他外国司法管辖区的分配可能要缴纳预扣税和其他地方税。

2017年12月22日，被称为2017年减税和就业法案（“TCJA”）的立法得以颁布。根据规定，TCJA从2018年1月1日起将美国法定企业所得税税率从35%降至21%，并规定对1986年后外国子公司的某些累积未分配收益征收一次性关税。这些影响主要记录于2017年。在2018年，我们减少了对外国子公司汇回收益所得税的估计数，并确认了额外递延所得税税率变化的影响。

截至2020年12月31日过去三年的合并利润表中反映的所得税费用如下（百万）。

截至2020年12月31日的过去三年，按照美国联邦法定税率计算的假设开支与所得税支出列示如下(单位以百万计)。

我们在美国以及州、地方和外国司法管辖区提交所得税申报表。我们已与美国联邦税务局（“IRS”）结算了截至2011年、2012和2013纳税年度的所得税负债。国税局正在审计伯克希尔公司2014至2016纳税年度的合并美国联邦所得税申报表。我们还在许多州和外国司法管辖区接受所得税审计。某些所得税审计很可能在2021年完成。我们不认为未解决问题或索赔结果会对我们的合并财务报表产生重大影响。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，未确认的税收优惠分别为11.13亿美元和9.52亿美元。截至2020年12月31日的余额中，包括9.2亿美元的税收优惠，如果得到确认，将对实际税率产生影响。未确认税收优惠的余额主要与最终肯定会缴纳但是时间不确定的税务申报有关。由于递延所得税会计的影响，这些申报在确认时不会影响年度实际所得税率。我们在2020年记录了6000万美元，2019年记录了3.77亿美元的所得税费用，用于子公司在2015年至2018年期间投资于某些税收股权投资基金并产生所得税优惠的不确定税收状况。我们现在认为，这些所得税优惠很可能无效。我们预计2021年未确认税收优惠的估计金额不会有任何实质性增长。

（19）股息限制-保险子公司

我们保险子公司的股息支付受到保险法规的限制。未经监管部门事先批准，我们的主要保险子公司可能在2021年申报最高230亿美元的普通股股息分配方案。根据州政府保险法规的要求，对固定期限证券和股票证券的投资以及存入美国地方保险当局的短期存款，2020年约为55亿美元，2019年约为63亿美元。

根据法定会计规则确定的美国保险子公司的合并股东权益（投保人盈余）在2020年12月31日约为2370亿美元，在2019年12月31日约为2160亿美元。由于某些资产和负债的会计处理方式不同，法定盈余不同于GAAP公认会计准则的相应金额。例如，递延费用再保险假设、递延保单收购成本、某些投资的未实现收益以及相关的递延所得税，在不用于法定报告的目的下按公认会计准则进行确认。此外，出于法定报告目的，某些资产的账面价值，例如商誉和我们保险子公司所拥有的非保险实体的账面价值，并未得到充分确认。

（20）公允价值计量

截至2020年12月31日和2019年12月31日，我们金融资产和负债的公允价值按公允价值等级汇总如下(单位以百万计)。现金及现金等价物、美国国库券、应收及应付帐款、应计及其他负债的帐面价值，被认为是对其公允价值的合理估计。

我们所有金融票据的公允价值基本上都是以市场或收入法来衡量。衡量公允价值的层级由1到3级组成，如下所述。

一级：表示在活跃市场交易的相同资产或负债的未经调整的报价。

二级：包括直接或间接可见的因素(第一级除外)，例如在活跃或不活跃市场中交易的类似资产或负债的报价；在不活跃市场交易的相同资产或者负债的报价；在确定资产或负债的公允价值时可以考虑的其他因素，如利率和收益率曲线、波动性、提前付款速度、损失严重程度、信用风险和违约率；以及主要由可观察的市场数据的相关性或其他方式得出或证实的信息。定价评估通常反映预期未来现金流的贴现值，包括具有类似特征票据的收益率曲线，例如信用评级、发行人或同一行业实体其他票据的估计期限和收益率。

三级：包括用于资产和负债计量时不可观测的因素。管理层必须对无法观察的因素使用自己的假设，因为资产或负债中几乎没有市场活动，即使有，也可能无法证实相关的可观测因素。不可观测的因素要求管理层对市场参与者在评估资产或负债时将使用的信息作出某些预测和假设。

截至2020年12月31日的过去三年使用的重要不可观测的因素(第3级)，经常按公允价值计量和结算的资产和负债列示如下(单位以百万计)。

我们于2019年8月以100亿美元的总成本购买了Occidental(西方公司)累积永久优先股和Occidental普通股认股权的投资。我们目前认为其公允价值的计量包含3级因素。如附注4所示。

截至2019年12月31日，使用大量不可观测的第3级因素给资产和负债的公允价值定期计量的量化信息如下(单位以百万计)。

上表中的股票投资包括西方公司优先股和普通股认股权证。这些投资受合同对可转让性的限制，并包含目前阻止我们对投资进行经济对冲的条款。在应用现金流折现技术来评估西方优先股时，我们对投资的预计期限进行了假设。从2029年开始，西方优先股可由西方公司选择赎回。我们还对从属关系的影响进行了估计，因为西方优先股在清算中的优先权低于债券。在评估西方普通股认股权证时，我们采用权证定价模型。虽然该模型的大部分因素都是可观察的，但我们还是要对权证的预计期限和波动性进行假设。西方公司的普通股认股权证在一周年时到期，没有优先股仍在流通。

我们的股票指数认沽期权合约流动性很差，很多条款并不符合衍生品市场的规范。例如，在大多数合同中，我们都不需要提供抵押担保。我们使用布莱克-斯科尔斯期权估值模型对股票指数认沽期权合约进行估值。

（21）累计其他综合收入

截至2020年12月31日止的过去三年，伯克希尔哈撒韦股东税后累计其他综合收入以及重新分类的金额变动汇总如下(单位以百万计)。

（22）普通股

截至2020年12月31日的三年间，伯克希尔公司已发行股票、库存股和流通股的变动情况如下表所示。除了普通股，还有100万优先股已获批准，但没有发行。

每份A类普通股拥有一份投票权。每份B类普通股拥有相当于A类普通股的一千五百分之一(1/ 1500)的股息和配股权。而每份B股的投票权只有每份A股投票权的万分之一。除非特拉华州公司法另有要求，A类和B类普通股的投票权被视为同一类别。每一份A类普通股可根据持股人的意愿转换为1500股B类普通股。但是B类普通股不能转换为A类普通股。在同等的A级普通股基础上，截至2020年12月31日，共有1,543,960股流通股，截至2019年12月31日为1,624,958份流通股。

由于我们有两类普通股，我们在合并利润报表中列出已发行A股以及等价B股的每股利润数据。B股在经济上相当于A股的一千五百分之一(1/ 1500)。平均等值A类流通股代表平均A类流通股加上平均B类流通股的一千五百分之一(1/ 1500)。平均等值的B类流通股代表平均B类流通股加上平均A类流通股的1500倍。

伯克希尔公司的股票回购计划，经过修订后，允许公司在伯克希尔董事长兼首席执行官沃伦·巴菲特和董事会副主席查理·芒格认为回购价格低于保守确定的伯克希尔内在价值时，随时执行回购计划。该计划继续允许在公开市场或通过私下协商交易的方式回购股票，并且没有回购股票的最大数量限制。然而，当伯克希尔公司持有的现金、现金等价物和美国国债的总价值不足200亿美元时，回购计划将不会执行。回购计划并不要求伯克希尔公司回购任何指定金额或数量的A类或B类股票，计划也没有最终到期日。

（23）客户合同收入

当商品或服务转交给客户时，收入被确认。当客户获得对该商品或服务的控制权时，该商品或服务即被转交。收入是基于我们向客户交付商品或服务时提供的承诺所期望收到的报酬。

截至2020年12月31日过去三年的客户合同收入，按报告部门和收入来源分类汇总如下（单位以百万计）。合并收入中的其他收入主要是保费收入、利息、股息和其他投资收入以及租赁收入，根据公认会计原则，这些收入不被视为客户合同收入。

截至2020年12月31日，与预期期限超过一年的合同有关的重大剩余未履约责任的交易价格，以及预计履约责任的时间安排如下（单位以百万计）。

（24）年金计划

我们的某些子公司提供固定收益养老金计划。这些福利一般是根据服务年限和薪酬或是按照固定利率计算的。在满足监管要求后，也可根据实际情况自行调节福利政策。截止2020年12月31日的过去三年，定期年金的净支出构成如下(单位以百万计)。

预计福利责任(“PBO”)是根据估价日之前的服务年限和薪酬所赚取福利的精算现值以及，如果适用的话，包括未来薪酬水平的假设。符合资格的美国固定收益年金计划下的福利责任是由信托资产提供资金支持的。截至2020年12月31日和2019年12月31日，某些美国以外的年金计划和不符合条件的美国年金PBO计划的总金额分别为16亿美元和13亿美元。BHE旗下某些受监管子公司雇员的年金计划成本，一般可通过受监管的费率制定程序收回。

截至2020年12月31日的过去两年，与BHE年金计划和所有其他年金计划相关的计划资产和PBO变动情况如下(单位以百万计)。

截至2020年12月31日，我们的固定收益养老金计划的资金状况反映为资产13.51亿美元，负债38.42亿美元。截至2019年12月31日，我们的固定收益养老金计划的资金状况反映为资产8.57亿美元，负债30.67亿美元。

累计福利责任(“ABO”)是指在估价日之前根据服务年限和薪酬所赚取福利的精算现值。截至2020年12月31日，ABO为194亿美元；截至2019年12月31日，ABO为175亿美元。截至2020年和2019年12月31日，PBO和ABO超过计划资产的信息如下（单位以百万计）。

用于确定PBO和定期年金费用的加权平均假设如下所示。

预计未来十年的年金支出如下：2021年- 11.05亿美元；2022 - 10.31亿美元；2023 - 10.34亿美元；2024 - 10.37亿美元；2025 - 10.40亿美元；2026年至2030年为51.19亿美元。赞助子公司预计2021年将为该计划贡献2.02亿美元。

截至2020年和2019年12月31日，计划资产的公允价值计量如下（单位以百万计）。

有关公允价值层次结构中的三个级别的讨论，请参考附注20。计划资产通常投资于能够产生利润的长期标的，以充分满足预期的福利责任，并承担相对保守的风险级别。由于市场条件和投资机会的变化，资金的分配也可能随之变化。计划资产的预期回报率反映了对预期长期投资回报的主观评估。一般来说，在评估计划资产的预期长期收益率时，并不会太过在意过去的投资回报率。实际结果将不同于假设的比率。

截至2020年12月31日止的过去两年，与固定收益年金计划相关的税前累计其他综合收入(亏损)列示如下(单位以百万计)。

我们的部分子公司还资助固定缴款退休计划，比如401(k)或利润分享计划。员工缴费受到法律法规和具体计划条款的限制。有几项计划规定雇主将缴纳符合计划中指定水平的供款，并由管理层酌情决定额外供款。与固定供款计划相关的雇主供款开支在2020年为14亿美元，2019年为12亿美元，2018年为10亿美元。

（25）或有事项及承诺

在正常经营过程中，我们经常涉及各种法律诉讼，包括通过保险合同直接确定责任或通过伯克希尔子公司发行的再保险合同间接确定责任的法律诉讼。原告偶尔会要求惩罚性的赔偿。我们不认为这种正常和例行的诉讼会对我们的财务状况或经营结果产生重大影响。伯克希尔及其子公司还涉及一些其他类型的法律诉讼，其中一些行为或理赔主张可能会面临罚款。我们认为，任何因其他未决法律诉讼而产生的责任，都不会对我们的合并财务状况或业务结果产生实质性影响。

我们的子公司在正常经营过程中，经常需要对其业务中使用的商品和服务作出购买承诺。截至2020年12月31日，此类安排下的未来付款估计如下：2021年146亿美元，2022年45亿美元，2023年34亿美元，2024年28亿美元，2025年31亿美元，2025年之后200亿美元。其中最主要的是我们的铁路、公用事业和能源业务，以及飞机部分产权业务。

根据我们与非控股股东在非全资子公司的协议条款，我们可能有责任收购他们的股权。如果我们在2020年12月31日收购了所有的流通非控股权益，估计将花费大约63亿美元。然而，未来可能需要的任何此类付款的时间和金额取决于非控股股东的未来决策。

（26）补充现金流信息

截止2020年12月31日过去三年的补充现金流量信息汇总如下(单位以百万计)。

（27）业务分部数据

我们的业务包括保险、金融、制造、服务和零售业等。我们的报告反映了管理层如何看待这些业务活动。某些类似的产品或产品线、市场、销售和配送特点被归为一组进行报告，即使这些业务单元归属于各自不同的管理层。

以下表格信息显示了可报告分部的数据，与我们合并财务报表中反映的数据保持一致。当管理部门在评估各个部门的经营结果时，不会把分部间的交易数据从经营结果中剔除。此外，我们的管理层在评估运营单位的财务业绩时，并不考虑投资和衍生品损益、与收购业务相关的某些会计调整的摊销，或某些其他公司收入和支出项目。总的来说，这些项目的分部数据与合并数据保持一致。

伯克希尔的经营分部列示如下。

最近三年的合并数据分类如下（单位以百万计）。

财产险/意外险、人寿险/健康险的承保收入和利润汇总如下（单位以百万计）。

按地理区域（根据保险公司或再保险公司的地址）划分的保险费收入汇总如下（单位以百万计）。

合并销售、服务和租赁收入在2020年为1323亿美元，2019年为1408亿美元，2018年为1391亿美元。美国地区的销售、服务和租赁收入在2020年为86%，2019年为85%，2018年为84%。其余的销售、服务和租赁收入主要来自欧洲、加拿大和亚太地区。铁路、公用事业和能源收入在2020年为418亿美元，2019年为435亿美元，2018年为437亿美元。在过去这三年，每年约有96%的收入来自美国。截至2020年12月31日，我们持有的合并净资产、厂房和设备及租赁设备约89%位于美国，其余主要位于加拿大和英国。

（28）季度数据

以下是过去两年未经审计的季度收入和净利润摘要。除每股金额以外，单位以百万计。

附注结尾

项目9A：控制和程序

在本年度报告的结尾部分，公司在包括主席和副主席(CFO)在内的管理层的监督和参与下，根据《交易法则》第13a-15条的规定，对公司披露控制和程序的设计和操作的有效性进行了评估。基于该评估，主席(首席执行官)和高级副总裁(首席财务官)得出结论，公司的信息披露控制和程序是有效的，能够及时提醒他们把公司相关的重要信息(包括子公司)定期提交到证监会的备案文件中。条例S-K第308(a)项所要求的报告参考的是本报告K-66页所载的管理层关于财务报告的内部控制报告。条例S-K第308(b)项所要求的认证报告，参考的是本报告K-67页所载独立注册会计师报告。截至2020年12月31日的季度内，本公司对财务报告的内部控制没有发生重大影响或有可能产生重大影响的变化。

项目9B：其他信息

无

独立注册会计师事务所的报告

致伯克希尔哈撒韦公司股东和董事会：

对财务报表附表目录的意见

我们审计了伯克希尔哈撒韦及其子公司截至2020年和2019年12月31日的合并财务报表，以及截至2020年12月31日过去三年的合并财务报表，和公司财务报告的内部控制报告，并于2021年2月27日发布了我们的评估报告；这类合并财务报表和报告也包括在年报的其他地方。我们的审计工作还包括项目15中所列的财务报表附表和目录。这份财务报表附表由公司管理层负责编制。我们的责任是根据审计对公司的财务报表附表发表看法。我们认为，该财务报表附表在考虑与整体财务报表的关系时，在所有重要方面均公允地反映了其中所载的信息。

德勤会计师事务所

内布拉斯加州奥马哈市

2021年2月27日

伯克希尔(母公司)简明财务信息

简明财务信息附注

伯克希尔目前持有卡夫亨氏26.6%的已发行普通股，并根据权益法入账。关于这笔投资的更多信息请参阅合并财务报表附注5。

2020年，母公司偿还了10亿欧元的到期优先票据，又发行了10亿欧元的2025年到期0.0%的优先票据和1955亿日元(约18亿美元)的2023 - 2060年到期的优先票据，加权平均利率为1.07%。截至2020年12月31日，母公司的非美元借款包括面值68.5亿欧元和6255亿日元的优先票据。因外币汇率变动而对这些非美元计价票据进行定期重新计量产生的损益计入利润中。更多信息请参阅合并财务报表附注17。

未来五年母公司债务到期情况如下：2021年-21.72亿美元；2022年-6亿美元；2023年-46.33亿美元；2024年-22.72亿美元，2025年-18.01亿美元。母公司为子公司的某些债务提供担保，截至2020年12月31日，总计约144亿美元，其中包括伯克希尔哈撒韦金融公司发行的131亿美元债务。这种担保是一种绝对的、无条件的和不可撤销的保证，保证所有现在和将来的付款债务到期时全部和及时付款。母公司还为子公司发行的股票指数看跌期权合同和某些追溯再保险合同提供担保。这些合同的付款金额，如果有的话，取决于未来事件的发展结果。

附录

旗下子公司

（1）玛蒙控股（“Marmon”）是一家控股公司，通过分为11个部门的100多家制造和服务企业开展业务。

伯克希尔公司财产和意外险

自从1967年我们以860万美元收购了国民保险公司及其分公司National Fire & Marine之后。保险业务一直是推动伯克希尔公司发展的增长引擎。时至今日，国民保险公司已经是世界上净资产规模最大的保险公司。保险业务的本质就是承诺，而伯克希尔公司履行承诺的能力是无与伦比的。

保险业务吸引我们的一个重要原因是这个行业的商业模式：保险公司预先收取保费，发生事故之后才支付赔偿。在个别案例中，比如因接触石棉或严重工伤事故而引起的索赔，支付时间可能长达数十年。

这种先收后付的模式让保险公司持有大量资金——我们称之为“浮存金”——这些资金最终将流向别处。也就是说，保险公司可以为了自己的利益而使用这些流动资金。虽然保费收入和理赔款项进进出出，但保险公司持有的浮存金占保费总额的比例通常相当稳定。因此，随着我们的业务增长，浮存金也在增长，具体情况如下表所示：

年份	浮存金（百万美元）
1970	39
1980	237
1990	1,632
2000	27,871
2010	65,832
2018	122,732
2019	129,423

我们可能也会经历浮存金的下降。如果发生，下降也是非常缓慢的——在任何一年里，应该都不会超过3%。我们的保险合同的性质决定了，我们的现金流永远不会受到那些迫切、短期需求的影响。这种结构是我们保险公司无与伦比的财务实力的关键。这种力量是永远不会妥协的。

如果收到的保费超过我们费用和最终损失的总和，我们就将其登记为经营业务的承保收益。赚到这种利润时，意味着我们不但享受着免费的浮存金——而且，更好的是，还会因为持有它们而收到回报。

对于整个保险行业而言，目前浮存金的财务价值远远低于许多年前。这是因为，几乎所有保险公司的投资策略都严重偏向高等级债券。因此，利率的变化对这些公司至关重要，而在过去数十年里，债券市场提供的利率低得可怜。

结果，由于到期或发行人的赎回条款，保险公司年复一年的被迫将其“旧”投资组合转换为收益率更低的新投资组合。它们曾经可以很轻松的从每一美元浮存金中赚取5-6美分，现在却只能赚取2-3美分。（如果它们的业务集中在那些负利率的国家，情况就更加糟糕了。）

一些保险公司可能会试图通过购买次级债券或承诺高收益的无法流通的“替代”投资来减少收入损失。但这些都是危险的游戏，大多数机构都没有能力参与其中。

伯克希尔的情况要比它们好得多。主要是因为我们具有无与伦比的巨额资本、充裕的现金和多样化的非保险收入，使我们的投资灵活性远远高于业内其他公司。选择越多，有利的机会也就越多。

与此同时，我们的保险公司有着良好的承保记录。在过去的17年里，伯克希尔有16年都获得了承保收益，只有2017年例外，当时税前亏损高达惊人的32亿美元。在整个17年的时间里，我们的税前利润总计275亿美元，2019年为4亿美元。

这种记录并非偶然：严格的风险评估是我们保险经理的日常工作重点，他们很清楚，糟糕的承保业绩会吞噬掉浮存金的回报。别的保险公司都是嘴上说说而已。在伯克希尔，它是一种宗教，一种旧约式的宗教。

正如我过去一直反复唠叨，现在还要再次强调的是，保险业的美好结果远非一件确定无疑的事情：在未来，我们几乎肯定不会重现过去17年收获的承保利润。危险始终都在潜伏着。

对风险的错误评估代价将十分巨大，可能需要很多年甚至几十年的时间才能浮出水面（想想石棉的危害吧）。一场使卡特里娜飓风和迈克尔飓风相形见绌的大灾难将会发生——也许明天，也许几十年后。“大灾难”可能来自于传统领域，比如飓风或地震，也可能完全出乎意料，比如超出保险公司预期的网络攻击造成的灾难性后果。当灾难来袭时，伯克希尔也将遭受巨大的损失。然而，与其他保险公司不同的是，处理这些损失不会伤及我们的根本，我们将渴望在第二天迎来保险业务的井喷。

股东大会信息

2021年伯克希尔哈撒韦公司股东年会将于2021年5月1日召开。遗憾的是，我们目前认为，像2019年那样举办一次接近4万人参加的会议是不安全的。因此，为了保障我们的股东和员工的安全，2021年年会将以虚拟形式举行。虚拟会议的时间安排如下。

时间表（所有时间均为东部夏令时）

雅虎会前展示 1:00–1:30

问答时间 1:30–5:00

正式股东大会 5:00–5:30

股东可以通过访问以下网址 https://finance.yahoo.com/brklivestream。观看股东大会的会前展示、问答环节和正式股东大会。

想提问的股东，可以通过电子邮件方式提出质询：BerkshireQuestions@CNBC.com

我们希望2021年的股东大会将是最后一次无法亲自出席的会议。我们期待着2022年的到来，届时我们将再次在奥马哈举办“企业家的伍德斯托克音乐节”来招待股东们。

股票过户代理

EQ股东服务部(“EQ”)，隶属于Equiniti 信托公司。地址：明尼苏达州圣保罗市55164-0854，邮政信箱64854，担任本公司普通股的转让代理和登记机构。相关信件可直接发送至EQ公司指定地址或登陆www.shareowneronline.com递交。电话查询请于中部时间上午七时至下午七时之间，致电1-877-602-7411与股东关系部联系。如需补发或转让的证书，请按指定地址提交给过户部门。

伯克希尔公司有两类普通股，分别是A类普通股和B类普通股。持股人可选择将每一股A类普通股转换为1500股B类普通股。但是B类普通股不可转换为A类普通股。

记名股东如欲将A类普通股转换为B类普通股，可与EQ公司书面联系。除了基本的股票证明外，股东还应向EQ公司提供具体的书面指示，说明拟转换的股份数量以及B股的注册方式。我们建议您在提交股票凭证和书面指示时使用认证或挂号邮件。

如果股票是以“机构名义”持有，希望转换其全部或部分持股的股东应联系其经纪人或银行提名人。转换的请求则必须由提名人申请。

原文：

BERKSHIRE HATHAWAY INC.

STOCK TRANSFER AGENT

EQ Shareowner Services (“EQ”), a division of Equiniti Trust Company., P. O. Box 64854, St. Paul, MN 55164-0854 serves as Transfer Agent and Registrar for the Company’s common stock. Correspondence may be directed to EQ at the address indicated or at www.shareowneronline.com. Telephone inquiries should be directed to the Shareowner Relations Department at 1-877-602-7411 between 7:00 A.M. and 7:00 P.M. Central Time. Certificates for re-issue or transfer should be directed to the Transfer Department at the address indicated.

Berkshire has two classes of common stock designated Class A common stock and Class B common stock. Each share of Class A common stock is convertible, at the option of the holder, into 1,500 shares of Class B common stock. Shares of Class B common stock are not convertible into shares of Class A common stock.

Shareholders of record wishing to convert Class A common stock into Class B common stock may contact EQ in writing. Along with the underlying stock certificate, shareholders should provide EQ with specific written instructions regarding the number of shares to be converted and the manner in which the Class B shares are to be registered. We recommend that you use certified or registered mail when delivering the stock certificates and written instructions.

If Class A shares are held in “street name,” shareholders wishing to convert all or a portion of their holding should contact their broker or bank nominee. It will be necessary for the nominee to make the request for conversion.

公司董事及高级职员

原伯克希尔董事会董事比尔·盖茨辞任，由运通公司前任董事长肯尼斯·谢诺接任：

董事

职员

沃伦·巴菲特

伯克希尔公司董事长兼CEO

沃伦·巴菲特

董事长兼CEO

查理·芒格

伯克希尔公司副董事长

查理·芒格

副董事长

格雷戈里·阿贝尔

伯克希尔公司-非保险业务副主席

格雷戈里·阿贝尔

伯克希尔公司-非保险业务副主席

阿吉特·杰恩

伯克希尔公司-保险业务副主席

阿吉特·杰恩

伯克希尔公司-保险业务副主席

霍华德·巴菲特

霍华德基金会主席兼CEO

马克·汉姆伯格

高级副总裁兼首席财务官

斯蒂芬·伯格

媒体和娱乐公司“NBC环球”的首席执行官

丹尼尔·杰克斯基

副总裁兼财务主管

肯尼斯·谢诺

美国运通公司前董事长兼首席执行官

马克·米勒德

副总裁

苏珊·德克尔

Raftr的创始人兼CEO

乔·艾伦·里克

副总裁

大卫·戈特斯曼

投资顾问公司“第一曼哈顿”的高级董事总经理

科尔比·汉姆

会计

夏洛特·盖曼

学术医疗中心-华盛顿大学医学院前任董事会主席

丽贝卡·阿米克

内部审计主管

托马斯·墨菲

首都/ABC公司前任董事会主席兼首席执行官

罗纳德·奥尔森

芒格、托尔斯和奥尔森律师事务所合伙人

小沃尔特·斯科特

三级通信公司前任董事长

梅丽尔·维特默

老鹰资本管理合伙人