Ideas
I.H.RP.02.Alignment
想法上的对齐对于每个人来说都很困难，人类的整个历史也表明这个事很困难。AI关于对齐（alignment）的思路是："同一套压缩出来的原则，对"结构相同但表述不同"的两个句子，能不能给出同样的答案？"以下是巴菲特经常举的例子： 如果一辈子要吃汉堡，不是养牛人，你希望牛肉价格高还是低？ 未来很多年你是股票的净买方，你应该希望股市更高还是更低？ 为什么"结构相同但表述不同"的两个句子会给出不一样的答案？愚蠢的不对齐的行为很像巴甫洛夫的条件反射（respondent ...
I.H.RP.12.Water the flowers and skip over the weeds.
好坏对错中在已经错误的事情中投入资源可能没有净效益甚至是负的，“Water the flowers and skip over the weeds.”是目前看到的最好的方式，表达方式的好坏有时候比道理本身更重要。 1、《2012-02-25 Warren Buffett's Letters to Berkshire Shareholders》 On September 16th we acquired Lubrizol, a worldwide producer of additives and ...
I.H.RB.15.Bitcoin
加密是新时代的黄金，有类似于保险的作用，问题是什么样的人需要保险？ 1、《2012-05-05 Berkshire Hathaway Annual Meeting》 29. Buffett’s negativity on gold “arouses passions” 巴菲特对黄金的消极态度“激起了热情” WARREN BUFFETT: Station 8. 沃伦·巴菲特：第 8 站。 AUDIENCE MEMBER: Oh, hi, thanks. Neil Steinhoff (PH) ...
I.H.01.Think Independently, Think Correctly
"Think Independently, Think Correctly"可以追溯到更底层的心理学问题：Basic Trust / Basic Mistrust，可以理解为：在人生最初的几年里，世界在你心里被写成了“大体可相信”还是“大体靠不住”。这个“出厂设置”会给注意力一个默认偏置——面对问题时，第一反应是“怎么把事做好”，还是“自我保护、处处防御”。 1、Think Independently “Think independently”是Basic Trust的延伸，他们的思维会主动朝着 ...
I.H.MOS.02.High Inflation
通胀是一股强大的淘汰弱者的机制，来源于人类自身的恐惧。 1、《1980-03-03 Warren Buffett's Letters to Berkshire Shareholders》 Since we have covered our philosophy regarding equities extensively in recent annual reports, a more extended discussion of bond investments may be ...
I.H.RB.19.Manufacturing
1、《1992 Steve Jobs.MIT Distinguished Speaker Series》 Let's talk about manufacturing. How many of you have a manufacturing background? Oh, that's great. I love manufacturing. And what kinds of things? What kinds of companies? You have— ...
I.H.MOS.09.Stock options
股票期权是顺应人性的激励手段，但在计算Owner earnings时需要反映实际的成本。 Appendix.1.《1986-03-04 Warren Buffett's Letters to Berkshire Shareholders》 Three Very Good Businesses (and a Few Thoughts About Incentive Compensation) 三门极好的生意（以及关于激励薪酬的若干思考） When I was 12, I lived with my ...
I.H.RB.10.Utility system
有稳定的收益但也可能受到政治上的干扰。 1、《2017-02-25 Warren Buffett's Letters to Berkshire Shareholders》 Regulated, Capital-Intensive Businesses 受监管的资本密集型业务 Our BNSF railroad and Berkshire Hathaway Energy (“BHE”), our 90%-owned utility business, share important ...
I.H.RB.05.Commodity-like products
销售“近似大宗商品”产品的公司股票，应该贴上一张警示标签——“竞争可能对人类财富有害“。 1、《1986-03-04 Warren Buffett's Letters to Berkshire Shareholders》 The domestic textile industry operates in a commodity business, competing in a world market in which substantial excess capacity exists. ...
I.H.RP.04.Circle Of Competence
“能力圈”是“模糊正确”中最特别的实例，这个实例指向的是自己，明白自己“懂什么，不懂什么”，再进一步是知道什么重要、什么不重要，什么是重要并且可知的？什么是重要不可知的？ 大部分人都能做一些简单的工作，比如，填填表格，但是很少有人安心于填表格，愿意这么做的能轻松获得竞争上的优势，巴菲特很喜欢用Mrs. B的例子，不是Mrs. B有什么特别的才华，而是她把谁都有能力做的事做到了极致。 Appendix.1.《1985-02-25 Warren Buffett's Letters to ...
I.H.RB.18.Retailing
零售业者必须时时保持聪明警惕，因为你的竞争对手随时准备复制你的做法，然后超越你，同时消费者总是被各种可能的方式吸引去尝试新的商家，在零售业一旦业绩滑坡，注定就会失败。 1、《1994 Warren Buffett.UNC Business School》 I was in the department store business for a while — don’t ask me why — but I was in it and if my competitor ...
I.H.RP.15.96 calendar year combined ratio
执行力是一个说得通但很难做通的护城河，能够静下心、心无旁骛的做好执行需要某种特殊的心理状态（企业文化）。 1、《2000-04-29 Berkshire Hathaway Annual Meeting》 21. “Average is going be terrible in insurance” 在保险行业，平庸将是致命的 WARREN BUFFETT: The question about insurance, about whether we become average — ...
I.H.RP.07.Be regarded as an asset
巴菲特在1992年的股东信中引用一句话：“狂热就是在忘记目标后加倍努力”，“Be regarded as an asset”是最基本的目标也是最容易忘记的目标，想明白了所有的幻觉都发生在问题的起点。 1、《1995-04-20 Steve Jobs.Interview with Daniel Morrow》 The Apple Computer Company 苹果电脑公司 SJ: Apple was this incredible journey. I mean we did some ...
I.H.RB.12.Autos
汽车正在走向自动驾驶，以下是我想到的几个点。 1、局部场景下的远超人类，少数场景下又远不如人类 自动驾驶可以在局部场景中做的非常好，远超人类驾驶员的水平，这个特点有助于出租车；但一些特殊的场景，概率很小但又远远弱于人类驾驶员，这时候又想要让人类完全放弃自己驾驶的选项，这是本来就有的选项，这个地方有一些说不通的逻辑。 常规场景：表现远超人类（不疲劳、反应快、不分心）； 边缘场景：表现远逊人类（强光眩目、浓雾或尘土飞扬等能见度下降的状况，无法调用常识、社会判断、应急直觉）。 ...
I.H.RP.06.Buy companies or stock?
买股票是从一朵花跳到另一朵花，被动接受被投资企业的文化，从力量上看不是最收敛的方式。 1、《1967-10-09 Warren Buffett's Letters to Limited Partners》 The final, and most important, consideration concerns personal motivation. When I started the partnership I set the motor that regulated the ...
I.H.RP.09.Operating and Investment
“Operating”是局部泛化，而“Investment”显然需要更广泛适用的知识结构，两者很难兼容，在BRK顶层的人事架构中这两个部分一直是分开设置的，巴菲特最终还是更偏向于实际运营企业的人，他认为如果真的懂经营必定懂投资，因为钱就是那里，而投资不一定能把注意力绑定在正确的方向上，比如，更关注管理的规模而不是实际的企业，这个问题为什么很难？ ...
I.H.RP.05.The “aha” moment
Benjamin Graham把价格投资的工作拆解为两个部分：Think Correctly+Think Independently，这跟人工智能的最新研究一模一样。 （1）“aha” moment、Grokking（顿悟）、Representation learning（表征学习）、Generalization（泛化）、Compression（压缩） Think Correctly的目标是产生“aha” ...
I.H.RB.07.Controlled Company
多元化的企业集团必须有收敛的方向，巴菲特的总结是为“每1美元的投入至少产生1美元的价值”提供最有效率的平台。 1、重新配置资本的效率； 2、税收的效率。 1、《1787-12-05 Federalist No. 17 The Same Subject Continued: The Insufficiency of the Present Confederation to Preserve the Union》 To the People of the State of New York: AN ...
I.H.RB.13.Aviation Services
一开始的目的就是从A到达B，中途的体验很难改变从A到达B是第一位的目的，航空公司是个商品化特征比较明显的业务。 1、《2001-04-28 Berkshire Hathaway Annual Meeting》 11. Airlines must keep costs in line with competitors 航空公司必须保持成本与竞争对手一致 WARREN BUFFETT: Area 1, please. 沃伦·巴菲特： 请转到第一区域。 AUDIENCE MEMBER: Good ...
I.H.RB.03.Derivatives,Options
金融衍生品（Derivatives）通常有事实作为基础，但又被设计成独立的产品，很容易脱离事实、越走越远，巴菲特说衍生品是金融大规模杀伤性武器（financial weapons of mass destruction）是非常有道理的。 1、《1994-04-25 Berkshire Hathaway Annual Meeting》 WARREN BUFFETT: — five million shares, as I remember, of Coke sometime in the ...
I.H.RB.09.Banks
巴菲特刚开始时有两条主线：银行和保险，并且银行放在保险前面，他自己在2023年的股东大会中承认在当时银行是更好的选择，但由于立法的影响放弃了银行。 1970 年末通过了新的银行控股公司立法，巴菲特在2001年的股东大会有过一段相关的评论，他的意思是保险监管主要落在保险子公司层面，向上延伸到控股公司的监管相对很少，因此没有拖慢 Berkshire 的收购；而在银行业务中，监管在某种程度上会关注控股公司层面。 1、银行业务的特点 ...
I.H.RB.08.Insurance
保险的商业模式非常特别。 Appendix.Property & Casualty Insurance Appendix.1.《1988-02-29 Warren Buffett's Letters to Berkshire Shareholders》 The math of the insurance business, encapsulated by the table, is not very complicated. In years when the industry’s annual ...
I.H.02.Think Correctly
Benjamin Graham 把投资人的核心能力概括为两点：Think Independently（独立的脑回路）与 Think Correctly（正确的脑回路）。 投资的难点从来不是缺信息，而是缺过滤器。市场每天给你无穷多的声音：故事、预测、解释、情绪。你如果试图“把所有信息都听完再决定”，结局往往只有一个——随波逐流。 多数人以为“Think ...
I.H.RB.06.Cyclical Businesses
周期性的业务如果找不到实质意义的差异化，就是一轮轮的繁荣和衰退的循环。 1、《1986-03-04 Warren Buffett's Letters to Berkshire Shareholders》 The profit improvement, however, is likely to be of short duration. Two economic principles will see to that. First, commodity businesses achieve ...
I.H.MOS.04.Think about worst cases
财务上最大的风险是负债，除非等同于股本金，但如果把借来的钱等同于自己的钱又会衍生更大的问题。 1、《1988-02-29 Warren Buffett's Letters to Berkshire Shareholders》 Financing 融资 Shortly after yearend, Berkshire sold two issues of debentures, totaling $250 million. Both issues mature in 2018 and will ...
I.H.04.Right People
“Right People”的判断无法精确量化，但不意味着困难不可克服，在有些情况下，可以在不精确但用的意义上做出判断。巴菲特早年对“Right People”的定义是“people we like, admire, and trust”，后来改成“able and trustworthy”，有一个完整的描述出现在1993年的股东信中。【Appendix.6】 2.The certainty with which management can be evaluated, both as to ...
I.H.00.How to Start Investing
投资需要合适的性格和合适的智力框架，两者结合才能做出理性的决策，性格的重要性占到90%。如果有合适的性格，那么应该尽可能早的开始，尽可能早的建立记录。实际上符合常识的是后者可以学习前者很难改变，性格不是模糊不清的问题，一个人喜欢把简单问题复杂化，还是复杂问题简单化？这种性格上的倾向性是非常稳定的。 ...
I.H.MOS.01.Mr.Market
市场先生的最大特征是碎片化。 1、《1988-02-29 Warren Buffett's Letters to Berkshire Shareholders》 Ben Graham, my friend and teacher, long ago described the mental attitude toward market fluctuations that I believe to be most conducive to investment success. He said ...
I.H.RB.17.Media Companies
社交软件本质上做的是注意力的生意。 1、免费和覆盖面 社交的商业模式需要跟流量绑定，因为社交软件，以及相关的服务需要免费提供才能够实现足够大的覆盖，最通常的做法是广告，其次是游戏，腾讯是非常好的例子。 2、可靠性和稳定性 社交是个注意力的生意，但是可靠性和稳定性不如跟感情和性绑定的荷尔蒙（Hormones）驱动的注意力，巴菲特说自己读书时脑子里就两件事：女人和汽车。社交软件也在利用荷尔蒙，但可能不如更直接的来源，比如，巧克力（See's candy）、冰淇淋（Dairy ...
I.H.RB.04.Consumer Products
消费品和人类行为的关系很紧密，理解消费品有助于理解人类的行为，反过来理解人类行为也助于理解消费品的商业逻辑，巴菲特关于消费品的投资案例是很好的参考。 1、软饮料（Coca-Cola）、巧克力（See's candy）、冰淇淋（Dairy Queen）、珠宝钻石（Helzberg/Borsheim） 这些产品在消费时，“聚会、礼物、恋爱、承诺、庆祝”这些高情绪的内容会进入上下文，产品和情绪的绑定既直接又比较强烈，但是喝咖啡时，产品本身不会进入上下文，这对于品牌塑造是个问题。 ...
I.H.MOS.05.Cost Of Capital
资本成本即第二好的想法。 1、《1996-05-06 Berkshire Hathaway Annual Meeting》 WARREN BUFFETT: Well, we — some of our businesses don’t need capital at all, or need so little that it doesn’t make sense to build it into a formula. WARREN ...
I.H.RP.10.Wrong Incentives
错误的激励就是错误的注意力方向，方向错了，大脑在提取信息、解释信息，以及其他所有环节都会朝着错误的方向自我强化，在注意力管理的细节中有一个需要特别注意的地方是语言。语言有强化和固定错误的作用，想一想所有想法之间没有联系的大脑，这些大脑的因为所以之间没有联系，一个醒目“标签”对这些大脑会起到非常大的作用。 语言、公式、图表，都是帮我们压缩世界的“工具”，一旦一个群体采纳了新的词汇或类目（比如 scaling、pre-training），整个群体的思维空间真的会变形，语言 ≈ ...
I.H.RP.01.Attention
注意力指向哪里人生的道路就指向哪里，人工智能有一篇开创性论文《Attention Is All You Need》，可以更简短：Attention Is All，事实上，每个人关注的重点跟性格绑定的非常紧密，注意力基本上等于一个人的全部。 相信能吃饱和担心吃不饱很可能是心理发展的起点，特别是人生的早期（2-3岁或许是1岁以前），饿了、怕了、痛了如果没有得到安抚，从此走上“担心吃不饱”的路，吃不饱决定了注意力的焦点，眼里死盯着自然看不到其他的东西，心理上缺少退一步想问题的空间。 ...
I.H.RP.08.A Word About Par and Feedback Mechanism
人的认知与决策，其实是一个“方向→记忆→泛化→再回到方向”的闭环飞轮：你把什么当作“好/坏”的方向信号，会决定你一路收集并强化什么记忆；这些记忆又会沉淀成你对世界的泛化结构（框架、习惯、偏见），反过来影响你下一轮的方向选择。方向一旦偏了，错误样本会被反复写入记忆，泛化结构也会一起偏；更麻烦的是，人很容易进入“自我保护闭环”——反证被解释掉、被忽略掉、被同温层稀释掉，于是纠错成本快速上升。 ...