奥马哈的水土滋养了一份穿越时空的投资智慧，如今虽渐行渐远，却在每一个价值追寻者心中种下了永不熄灭的火种。
——题记
展读巴老那封饱含深情的谢幕信，九十五岁高龄的他宣布将不再撰写伯克希尔年度报告，内心不禁泛起层层涟漪。而这些年在投资路上的求索，让我深刻懂得，每一次告别或许都预示着新的开始。信中的他依然睿智、幽默而充满温情，宛若一位相识多年的师长在炉火旁与你促膝长谈，娓娓道出奥马哈的点点滴滴，却在平实言语间，道破了投资与人生的真谛。
作为曾三次亲赴奥马哈参加巴菲特股东大会的中国投资者，每当回想起那熙熙攘攘的会场，那位戴着厚眼镜的老人连续五个小时耐心回答提问的场景，我总不禁联想自己在中国资本市场三十多年的跋涉，从深圳到奥马哈，价值的种子在不同的土壤中生根发芽，却同样需要时间的滋养。如今，巴老将舞台交予继任者，一如时间终究要将接力棒交给下一代。
一、价值之根，深植沃土
巴老在信中不惜笔墨地回忆奥马哈——这座生他养他的美国中部城市。他深情写道：“我在奥马哈受益良多。这里塑造了我和伯克希尔，也塑造了我们的运气。”
这段文字让我想起2007年第一次走进奥马哈时的震撼，这座朴实无华的小城，竟孕育了世界上最伟大的投资家。这恰印证了我的理解，价值投资从来不只是分析报表、计算数字，更是一种根植于特定土壤的生活态度和哲学思考。
在《时间的玫瑰》再版序中，我曾写道：“投资考验的是我们思考的极限——一种蕴含在心灵深处的力量。”而这份力量的源头，正是巴菲特和芒格所展示的那种对知识的诚实、对能力的清醒认知，以及对道德的坚守。
信中提及的那些奥马哈人——查理·芒格、斯坦·利普西、唐·基欧，他们比邻而居、相互扶持，共同走过了半个多世纪的风雨。这种长期主义的人际关系，也恰是价值投资最好的注脚：真正的价值需要时间沉淀，真正的信任需要岁月验证。
二、道德与商业的悖论
在物欲横流的资本世界，许多人认为讲道德注定吃亏，但巴老和芒格用自己的一生，证明了恰恰相反的真理。
巴老曾坦言：“我父亲霍华德告诉我，不要做不能登到报纸头版上的事情。”他对伯克希尔全体员工的要求是：“金钱上的损失，甚至是非常大的金钱损失，我们承受得起。但是，名誉上的损失，甚至是一丝一毫的名誉损失，我们也承受不起。”
这种对声誉的珍视，在当下这个急功近利的时代显得尤为珍贵。芒格更是一针见血地指出：“我们因为坚守道德而赚了更多钱。我们的经历表明，本杰明·富兰克林说的话是对的。他并没有说诚实是最好的道德品质，他说诚实是最好的为人处世之道。”
回想巴老在信中提到，查理·芒格是他六十四年的挚友，“我们意见有分歧，但从不吵架”。这种超越商业利益的友谊，正是建立在共同的价值观和道德标准之上。
而在所罗门兄弟公司危机中，巴老临危受命，以彻底的坦诚和透明拯救了这家濒临倒闭的投资银行。他没有掩盖错误，而是坦率承认、公开道歉，最终赢得了监管机构和市场的谅解。诚实不是策略，而是品质，这一理念贯穿了巴老整个投资生涯。
三、时间的玫瑰与耐心的资本
巴老在谢幕信的结尾写道：“我比前半生更满意后半生。别为过去的错误自责——学一点教训，继续前进。选对榜样，模仿他们。”
如此朴素的语言，却道出了价值投资的精髓：长期主义与持续学习。
在《时间的玫瑰》中，我提出：“投资，最难的事是什么？我的阅历告诉我，就是在最艰难的时刻、在正确的方向上坚持！巴菲特之所以伟大，不在于他75岁的时候拥有了450亿美元的财富，而在于他年轻的时候想明白了许多事情，然后用一生的岁月来坚守。”
巴老自己也曾犯过错误，他在2025年的股东信中坦诚，自己最大的错误不是犯了错，而是没有及时纠正错误。这种拖延被芒格形象地称之为“吮拇指”（thumb-sucking），当断不断，反受其乱。
他收购伯克希尔纺织厂后，明知这个行业没有前景，却因为种种情感因素拖延了二十多年才关停。他坦言自己不是一个“狠”人，无法轻易对员工说出“你被解雇了”。这种人性的柔软，既是他的弱点，也是他的人格魅力所在。
真正的价值投资，就是与时间做朋友，陪伴优秀企业共同成长。巴老在信中提到，即使在他95岁高龄，他仍然每天去办公室工作。这种对投资事业的纯粹热爱，正是他能够穿越多个经济周期，创造投资奇迹的根本原因。
四、从容告别与投资传承
巴老在谢幕信中展现的从容与平静令人动容。他不仅对继任者格雷格·阿贝尔充满信心，也对伯克希尔的未来保持乐观。
他写道：“我会保留部分A类股，直到股东们对格雷格像信任查理和我一样放心。那不会太久。”这种放手与信任，体现了一位智者的胸怀。
他将自己的财富捐赠给家族的四个慈善基金会，其中包括以他已故妻子命名的苏珊·汤普森·巴菲特基金会。他坦言：“我的三个孩子已分别72、70和67岁。我希望在他们仍健康、头脑清晰时，让他们主导我几乎全部的慈善遗产。”
这种不“死后掌权”的智慧，与他在投资中的及时放手如出一辙。他清楚地知道，生命的价值不在于掌控，而在于传承与延续。
回想起他在信中提到1938年因阑尾炎住院的经历，那位深夜坚持送他去医院的霍茨医生，那些细心照顾他的修女，还有送他指纹套装的姨妈。这些童年记忆中的善意与温暖，塑造了他对世界的信任与回馈。
五、寻找一生的光
巴老在信末劝诫读者：“记住阿尔弗雷德·诺贝尔的故事：他误读了自己的讣告，吓得改变了人生。你不用等那种意外——现在就决定希望别人如何记住你。”
这段话让我深思：我们这一代中国投资者，将如何被历史记住？也让我想起自己曾在《价值》读后感中写下的话：“人最难得的是找到一生都愿追寻的光。”这道光，对巴老而言，是价值的创造与分享；对芒格而言，是理性的建构与传承；对每一位投资者而言，都应该是那个超越金钱的更高追求。
张磊先生在《价值》中强调，应在长期投资、价值投资的坚持中寻找内心的宁静。而这份内心的宁静，正是我参加巴菲特股东大会时，从两位智者身上感受到的最宝贵的品质。
站在2025年的今天，回顾巴老近70年的投资生涯，我们看到的不仅是一连串惊人的投资回报，更是一个人格的完成与智慧的圆满。他从一个捡雪茄烟蒂的价值投资者，成长为陪伴伟大企业长期成长的资本配置者；从一个羞涩内向的男孩，成长为影响全球的价值投资导师。
他在谢幕信中写道：“伟大不是金钱、名气或权力，而是善行。善良无价。清洁工和董事长一样，都是人。”这种深植于骨髓的平等观与人文关怀，或许正是他能够始终保持清醒与谦卑的根本原因。
六、结语：玫瑰终将绽放
在我看来，价值的玫瑰需要时间的浇灌，而真正的价值投资者，像极了默默守望的园丁。如今，巴老这位园丁即将放下他浇灌了半个多世纪的花园，但他的智慧与精神，如同奥马哈的水土，将继续滋养着全球的价值投资者。
巴老在信的结尾祝愿：“祝你们感恩节快乐——是的，连那些‘讨厌鬼’也一样；改正永远不晚。感谢美国给予的机会，即便回报分配并不总是公平。”这种包容与感恩，正是他95年人生沉淀的智慧。
作为中国价值投资的践行者之一，我将继续带着这份智慧，在投资的道路上前行。因为我知道，虽然巴老即将“安静辞职”，但他点燃的价值投资之火，将在时间的长河中永远闪耀。
我始终相信，当玫瑰终于绽放，我们鼻尖萦绕的不仅是花香，更是时间的醇厚、孤独的坚守与信念的力量。这份馈赠，是长期主义者独有的勋章，是穿越漫长等待后，岁月给予的最珍贵的礼物。
深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长 但斌
写于2025年11月12日夜
后记：股神的“最后一舞”
11月中旬，伯克希尔·哈撒韦公布的Q3持仓报告引爆了市场：巴菲特在继续减持第一大重仓股苹果的同时，历史上首次建仓谷歌（Alphabet）。作为巴菲特临近退休前的重磅操作，市场不禁猜测，这会不会是老爷子职业生涯的“最后一舞”？他是否会像当年买入苹果一样，一步步将谷歌买到“半仓”水平？这无疑值得我们最大的期待。
当临近退休的巴菲特开始大举加入AI的队列，或许这不再是泡沫的尾声，而是一个真正由业绩驱动的AI新时代，才刚刚拉开序幕。
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